jeLES INVESTISSEURS SONT spéculant toujours sur ce que Didi Global, un géant du covoiturage, a fait pour attirer la colère des régulateurs chinois. Certains disent qu’il a bêtement avancé avec son introduction en bourse de 4,4 milliards de dollars (offre publique initiale) à New York, bien que les responsables les aient exhortés à reporter l’inscription. D’autres suggèrent qu’il a volé la vedette aux dirigeants de Pékin en ouvrant des transactions le 30 juin, la veille du 100e anniversaire du Parti communiste chinois.
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Quel que soit son péché, Didi dit maintenant qu’il envisage de délister New York et de reprendre à Hong Kong. Il n’a pas donné sa motivation ni répondu aux demandes en déplacement. Il est possible que la société ait été expulsée des États-Unis par les régulateurs Internet chinois. C’est un fiasco pour l’entreprise et ses actionnaires, dont SoftBank, un groupe d’investissement japonais (dont le cours de l’action est en baisse de 8% depuis l’annonce de la radiation). Il souligne également deux changements majeurs dans la manière dont les investisseurs étrangers accéderont aux actions chinoises à l’avenir.
Le premier est la fin du chinois offre publique initialeest en Amérique. Il n’y a pas si longtemps, les bourses américaines étaient la cible privilégiée des entreprises chinoises ambitieuses. Alibaba, géant du e-commerce entré en bourse à New York en 2014, reste le plus grand acteur américain offre publique initiale dans l’histoire. Didi a fait partie d’une vague récente de chouchous chinois intéressés à exploiter les marchés de capitaux profonds de l’Amérique. Environ 248 groupes chinois avec une capitalisation boursière combinée de 2,1 billions de dollars ont négocié à New York début octobre.
Ces cotations ont déjà été menacées par la réglementation américaine qui exige que toutes les sociétés cotées en bourse aient accès aux documents d’audit interne ou soient radiées. Les entreprises chinoises ne peuvent pas facilement se conformer, car les responsables de leur pays d’origine considèrent ces documents comme des « secrets d’État ». Le dilemme remonte à une décennie, mais une loi mise en pratique par la Securities and Exchange Commission le 2 décembre purgera toutes les entreprises non conformes des bourses américaines d’ici 2024. Cela pourrait avoir des conséquences douloureuses pour certains investisseurs.
Beaucoup ont exprimé l’espoir d’un éventuel accord entre les régulateurs américains et chinois qui revitaliserait le commerce transfrontalier autrefois en plein essor. Mais la suggestion selon laquelle les régulateurs chinois étaient à l’origine de la radiation de Didi – une intervention sans précédent d’un gouvernement étranger sur le marché américain – rend d’autant plus difficile la conclusion d’un accord, déclare Jesse Fried de la Harvard Law School.
Un deuxième changement est le détournement des flux de capitaux vers les marchés chinois. Didi était l’un des nombreux géants chinois de la technologie touchés par des réglementations strictes ces derniers mois. La campagne, qui ciblait presque exclusivement les sociétés cotées à l’étranger, a anéanti environ 1,5 billion de dollars de valeur actionnariale depuis février. Mais dans le même temps, les marchés boursiers chinois ont connu une aubaine. En particulier, les avoirs étrangers en actions et obligations de la Chine continentale ont bondi à environ 1,1 billion de dollars américains entre le début de 2019 et septembre de cette année. L’USD a presque doublé (voir graphique).
La redistribution est principalement le résultat de deux forces. L’un est l’inclusion d’actions et d’obligations chinoises dans les indices mondiaux, ce qui signifie que les fonds indiciels doivent les suivre. Une autre raison est le fait que les échanges du continent abritent peu des groupes en ligne battus, dont la plupart ont des listes américaines ou hongkongaises. En conséquence, les actions cotées à Shanghai et à Shenzhen font face à moins de tracas réglementaires et sont plus diversifiées, note Alicia Garcia Herrero de Natixis, une banque. Cela les rend particulièrement attractifs cette année. Alors que de plus en plus d’entreprises chinoises suivent Didi d’Amérique à Hong Kong ou se déplacent vers le continent, davantage de capitaux pourraient affluer vers la Chine.
Selon Louis Luo, de ACCORD, un gestionnaire d’actifs. Et malgré leur volonté de démanteler les géants de la technologie cotés à l’étranger, les autorités sont beaucoup plus sensibles aux turbulences du marché intérieur compte tenu des niveaux élevés d’investissement dans le commerce de détail par les ménages ordinaires. Il est difficile d’imaginer que les régulateurs écrasent le cours de l’action d’un groupe coté localement comme Didi l’a fait. Au contraire, les entreprises confrontées à des défis réglementaires devront désormais les résoudre avant d’être cotées en Chine. Les autorités chinoises espèrent depuis longtemps que leurs entreprises chéries seraient cotées plus près de chez elles. Vous obtenez votre souhait. ■
Correction (13 décembre 2021) : Une version précédente du tableau ci-dessus avait la mauvaise échelle. Nous sommes désolés.
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Cet article est paru dans la section commerciale de l’édition imprimée sous le titre « La grande redistribution »