Au lendemain du rejet par le gouvernement de l’offre publique d’achat (OPA) lancée par le consortium hongrois Magyar Vagon sur Talgo, l’ambiance reste chaude. Le actionnaires minoritaires ont pris la décision de aller au tribunal dans le but de contester les réglementations qui permettent la suspension des investissements étrangers. Selon les termes de l’Association espagnole des actionnaires minoritaires des sociétés cotées (AEMEC), « pour se défendre de l’ingérence du gouvernement » car, pour eux, le processus de traitement de l’offre publique d’achat en cours « est très irrégulier et politiquement intervenu ». Ainsi, les actionnaires minoritaires se joignent à la guerre judiciaire promise par Magyar Vagon peu après avoir pris connaissance de la position émise par le Conseil des ministres.
Plus de 8 000 actionnaires de Talgo se trouvent dans une situation « sans défense » compte tenu des limites de l’offre publique d’achat lancée par le consortium hongrois en février dernier, à laquelle le gouvernement a opposé son veto pour « protéger les intérêts stratégiques et la sécurité nationale de l’Espagne » et éviter les risques « d’ordre public ». Compte tenu de la situation actuelle d’incertitude sur l’avenir du constructeur ferroviaire espagnol, l’AEMEC a annoncé qu’elle engagerait les actions correspondantes tant au niveau administratif, contentieux-administratif, civil et même pénal « pour réparer les dommages causés aux actionnaires ». .
L’association prend comme base de ses actions en justice ce qu’on appelle communément ‘bouclier anti-opas’la réglementation en vigueur depuis 2020 qui restreint la liberté des investisseurs étrangers d’acquérir des entreprises stratégiques en Espagne et la suspension éventuelle des investissements qui affectent la santé, la sécurité et l’ordre public. Selon lui, l’opération entre le consortium hongrois et Talgo ne relève pas de ces questions, c’est pourquoi la procédure d’autorisation initiée par le pouvoir exécutif « n’est pas conforme à la loi ». Pour cette raison, l’AEMEC fera appel de toute décision du Conseil des ministres qui empêcherait les actionnaires d’exercer leur droit légitime de vendre dans le cadre d’un processus d’offre, qui serait arbitraire, injuste « ou obéirait à des raisons politiques ou idéologiques ».
Magyar Vagon a confirmé en février dernier son intention de lancer une offre publique d’achat « amicale » et « positive » sur 100% du capital du constructeur ferroviaire espagnol pour une valeur totale de 619 millions d’euros. Cependant, Ce rachat a mis mal à l’aise au sein de l’Exécutif. Le ministre des Transports et de la Mobilité durable, Óscar Puente, a été le premier à assurer les « trabajos », la verticale économique de Prensa Ibérica, pour éveiller les soupçons sur une éventuelle ingérence russe dans l’opération.
Pas de consensus sur les marchés
Les analystes ne s’accordent pas sur les conséquences possibles du veto du gouvernement à l’offre publique d’achat. Pour Aránzazu Cortina, de Bankinter, la décision de l’Exécutif « laisse les actionnaires de Talgo sans options économiques pour monétiser leur investissement « à travers une opération d’entreprise » et rend difficile toute autre offre de groupes étrangers en invoquant des raisons de sécurité nationale et d’ordre public pour rejeter l’opération. Dans le même temps, Cortina prévient que le veto du gouvernement « signifiera la dissolution de Pegaso », ce qui rassemble des actionnaires qui contrôlent 40% du capital du groupe (Trilantic, Torreal, Oriol) et laisse la liberté à ses partenaires de vendre des titres sur le marché, ce qui « pourrait faire pression sur la valeur ».
D’autre part, le responsable de la recherche institutionnelle de Renta 4, César Sánchez-Grande, souligne que, bien que la décision du gouvernement soit très négative et ait affecté négativement le prix de l’entreprise, « Talgo est dans une excellente période. » Nous estimons que , jusqu’à ce que nous trouvions une solution optimale au problème de capacité de l’entreprise, le devis ne reflétera pas la vraie valeur de Talgo« , ajoute-t-il. Bien entendu, XTB souligne que le constructeur ferroviaire doit « chercher une solution à ses problèmes de production ». « Au contraire, le prix actuel peut difficilement être justifié », ajoute-t-il, qui s’élève à 93 euros. par titre.