Une nouvelle étude cartographie la propriété financière de plus de 1 000 milliards de dollars de la perte projetée d’« actifs échoués » de l’industrie des combustibles fossiles

Poussées par les changements technologiques, sociétaux et politiques, les technologies des énergies renouvelables remplacent progressivement les combustibles fossiles.

Dans l’attente que les gouvernements respecteront leurs promesses d’émissions nettes nulles, ces changements s’accéléreront, avec pour conséquence que les actifs pétroliers et gaziers actuels pourraient être surévalués de plus de 1 billion de dollars, un chiffre qui dépasse la mauvaise tarification des logements subprime qui a déclenché le 2007- Crise financière de 2008.

Alors que la réduction de la demande future de pétrole et de gaz a déjà été quantifiée selon une série de scénarios, et que les actifs les plus vulnérables peuvent être identifiés comme ceux susceptibles d’être non compétitifs en raison des coûts d’extraction élevés, la propriété ultime de ce risque financier est inconnue.

Combien réside avec les gouvernements, et de quels pays ? Combien réside avec les Américains moyens à travers les fonds de pension et autres investissements ?

Pour répondre à ces questions, une équipe internationale de chercheurs dirigée par l’économiste Gregor Semieniuk de l’Université du Massachusetts à Amherst a cartographié les chocs financiers associés aux réserves de pétrole et de gaz mal évaluées, des compagnies pétrolières qui les possèdent directement via des intermédiaires financiers, tels que les banques et les sociétés d’investissement. fonds, jusqu’aux propriétaires ultimes.

Les chercheurs ont examiné l’économie de 43 439 actifs de production de pétrole et de gaz et ont estimé leur production et leur valeur dans un scénario avec des politiques climatiques strictes mais plausibles, à savoir lorsque les engagements climatiques de zéro émission d’ici le milieu du siècle en Europe et en Asie de l’Est déjà inscrits dans la loi sont respectés. .

Ils ont comparé ces valeurs d’actifs avec un scénario dans lequel les prix actuels des actifs reflètent initialement l’anticipation par les investisseurs de projections beaucoup plus élevées de la demande future.

Dans leur analyse, publiée aujourd’hui dans la revue Changement climatique naturelSemieniuk et ses collègues ont découvert que les actifs bloqués – les bénéfices futurs actualisés perdus – d’une attente réalignée sur la production et la rentabilité futures d’un scénario à l’autre pourraient totaliser 1,4 billion de dollars.

Ils ont d’abord cartographié ces pertes sur les sociétés pétrolières et gazières, puis par des intermédiaires tels que les institutions financières sur leurs propriétaires ultimes, en passant par un réseau d’actionnariat de 1,8 million d’entreprises avant qu’elles ne soient finalement attribuées à des gouvernements ou à des particuliers par le biais de fonds ou de participations.

« Nous nous attendions à un certain transfert international via la propriété financière, mais nous avons été surpris de constater que dans toutes les combinaisons de scénarios que nous avons analysées, il y avait un transfert net substantiel de perte de 15 à 20 % des actifs bloqués mondiaux vers des pays qui font partie de l’OCDE. , un club de pays majoritairement riches, du reste du monde », explique Semieniuk, professeur assistant de recherche en économie à l’Institut de recherche en économie politique UMass Amherst (PERI) et au Département d’économie.

Lorsqu’ils sont évalués sur le site des champs de pétrole et de gaz, les chercheurs ont constaté qu’environ 550 milliards de dollars de pertes sont localisés dans les pays de l’OCDE (Organisation de coopération et de développement économiques), dont près de 300 milliards de dollars dans des champs à coûts de production élevés aux États-Unis. États.

« Cependant », souligne le co-auteur Philip Holden de l’Open University, « le transfert de propriété qui a lieu via le réseau d’actions transfère plus de 200 milliards de dollars supplémentaires de risque d’actifs bloqués aux investisseurs basés dans l’OCDE, dont 100 milliards de dollars de pertes provenant de la Russie. champs, qui subissent à peu près le même nombre d’échouages ​​que les États-Unis « 

Plusieurs pays européens et divers centres financiers offshore – y compris des pays qui n’extraient pas eux-mêmes de pétrole et de gaz – reçoivent également des transferts de pertes importants, tandis que certains pays producteurs comme le Kazakhstan et le Nigéria transfèrent plus de la moitié des pertes sur leurs sites de production nationaux à l’étranger en raison de propriété étrangère substantielle de la production là-bas.

Pendant ce temps, la plupart des pays membres de l’OPEP ont des pertes relativement modestes en termes absolus en raison de leurs coûts de production plus faibles et de l’hypothèse qu’ils se déplacent pour conquérir des parts de marché supplémentaires dans un marché en déclin.

Sur le plan institutionnel, la plupart des pertes – 1 000 milliards de dollars – sont comptabilisées par des sociétés pétrolières et gazières cotées en bourse.

Le secteur financier détient des pertes de 438 milliards de dollars, dont 88 % dans les pays de l’OCDE, et ces pertes pourraient potentiellement être amplifiées jusqu’à 29 % par la propriété croisée au sein du secteur financier.

Lorsqu’elles traversent le réseau de propriété des entreprises, les pertes dépassent les capitaux propres de 129 milliards de dollars au total dans 239 entreprises dont la dette totale s’élève à 361 milliards de dollars, ce qui peut entraîner des insolvabilités importantes.

En fin de compte, les gouvernements possèdent directement des pertes de 484 milliards de dollars, soit environ un tiers de toutes les pertes, les personnes privées détenant les deux autres tiers via des fonds – y compris des fonds de pension – et des actions, ont découvert les chercheurs.

« Les parties prenantes riches ont un intérêt plus important dans la gestion de la transition vers les énergies renouvelables que ne le suggère la répartition géographique de la production de combustibles fossiles, à la fois par leur soutien à l’économie des combustibles fossiles et par leur exposition potentielle à des actifs bloqués », déclare Semieniuk.

« Les efforts de décarbonisation des pays dans lesquels ces parties prenantes sont basées peuvent donc être plus efficaces pour réduire l’approvisionnement en pétrole et en gaz que ne le suggèrent les recherches précédentes.

« Par exemple, les décideurs politiques pourraient travailler avec les investisseurs pour réduire les dépenses en capital des sociétés pétrolières et gazières plutôt que de simplement les céder, en transférant la propriété à d’autres parties, peut-être moins réactives (« fuite de propriété »).

« D’un autre côté, les attentes de renflouements gouvernementaux des sociétés financières dans ces pays riches pourraient également conduire à des incitations perverses à augmenter le surinvestissement et à récolter les dividendes pendant qu’ils coulent. »

La géographie financière devrait intéresser les régulateurs financiers des pays de l’OCDE et l’exposition importante des fonds de pension soulève des questions quant à la pérennité de certains fonds de pension privés.

Pourtant, les conséquences économiques directes du chômage et les conséquences négatives pour les finances publiques, écrivent Semieniuk et ses collègues, sont susceptibles d’être les plus importantes dans les pays producteurs en développement non diversifiés où les gouvernements supportent la plupart des risques.

Les auteurs notent que le réseau mondial d’actionnariat présente des lacunes considérables et que certains actifs ont changé depuis leur collecte de données, qui fait état des avoirs de 2019.

« Ces derniers mois ont vu d’importantes dépréciations d’actifs, ce qui pourrait affecter notre base de référence ou être interprété comme un échec échelonné des actifs », a déclaré le co-auteur Pablo Salas de Cambridge.

Il ajoute que « ce qui est important, bien que nous puissions en dire beaucoup sur l’allocation du risque des actifs bloqués et tirer des analogies historiques, notre modèle ne nous permet pas de prédire les implications spécifiques pour la stabilité financière ».

Le co-auteur JF Mercure, du Global Systems Institute de l’Université d’Exeter, replace l’étude dans son contexte : « Cette étude quantifie et attribue, pour la première fois, le risque systémique et sa propriété que les actifs fossiles imposent à l’économie mondiale. système financier.

« Ces informations seront très utiles pour les régulateurs financiers du monde entier, car elles constituent une base pour agir afin de protéger les actifs et les retraites de la forte volatilité des marchés des combustibles fossiles qui devrait affecter les marchés du pétrole, du gaz et du charbon à l’avenir. »

La recherche a été menée par l’Université du Massachusetts Amherst aux États-Unis, et l’Open University, l’Université d’Exeter, l’Université de Cambridge (C-EENRG et CISL), Cambridge Econometrics et l’Université de Londres au Royaume-Uni.

L’ensemble du projet a été coordonné et dirigé par l’Open University.

Le co-auteur Neil Edwards de l’Open University commente : « L’énorme complexité du système financier mondial est une source majeure de préoccupation quant à son potentiel de redistribution et d’amplification des risques financiers découlant de la transition climatique. Notre étude montre qu’il est possible de suivre et quantifier au moins une partie de ce risque, et ses implications pour les individus et les gouvernements ».