Mais l’importance des résultats ne doit pas être négligée. C’est une victoire pour une gouvernance d’entreprise transparente en Italie. Cela doit être célébré car cela signifie que d’autres réformes pourraient venir.
Un élément notable à retenir du différend est qu’il signale que les investisseurs institutionnels mondiaux ont désormais le dessus en Italie. Selon la répartition des votes, les investisseurs institutionnels ont massivement voté en faveur de Donnet de Generali et du conseil d’administration existant. Parmi eux : Norges Bank Investment Management, l’un des principaux investisseurs institutionnels de Generali avec une participation d’environ 1,4 % ; Recherche ISS pour des situations particulières ; et Glass Lewis. Il est crucial de vaincre la clique des riches investisseurs italiens. Cela signale une marée changeante dans le statu quo des affaires du pays.
Generali est à l’avant-garde du capitalisme de copinage italien depuis des décennies. Les conseils d’administration ont été perturbés par des décennies de jeux de société et de va-et-vient – le type d’instabilité inhérente au système italien de propriété mutuelle et d’influence clubby qui a empêché les investisseurs institutionnels d’investir dans la troisième plus grande économie de la zone euro pour s’engager . Cela a découragé les cadres les plus talentueux d’envisager même de prendre ou de conserver un emploi en Italie.
Generali était l’un des nombreux pions du monde provincial de la finance italienne centré autour de Milan. Et pour cette raison, il a été relégué à une importance provinciale dans le monde financier. Aujourd’hui, la capitalisation boursière de 29 milliards d’euros (30,56 milliards de dollars) de l’assureur représente la moitié de celle d’Axa en France et un peu moins d’un tiers de celle d’Allianz SE en Allemagne. Il y a deux décennies, c’était un rival proche des deux.
Caltagirone et Del Vecchio avaient raison de se plaindre que Generali avait raté des occasions sous Donnet. Mais le business de l’opéra buffa motivé par l’ego auquel ces drames comptables ressemblent finalement lorsqu’ils sont diffusés dans la presse fait partie du problème. La dernière dispute a impliqué des mois de briefings confidentiels et des fuites non attribuées d’un échec de la salle de conférence alors que divers employés de l’entreprise ont pris parti dans la querelle entre Donnet et les dissidents.
Il y a dix ans, Caltagirone et Del Vecchio ont été rattrapés par l’éviction du président de Generali Cesare Geronzi et d’un autre PDG, Giovanni Perissinotto. Mario Greco, considéré comme le PDG le plus compétent de Generali ces dernières années, n’a servi qu’un seul mandat parce qu’il était irrité par la lutte d’influence des principaux actionnaires. Greco est désormais à la tête de Zurich Insurance Group AG.
Compte tenu des égos surdimensionnés en jeu, le drame pourrait passer à une autre étape : Mediobanca Banca di Credito Finanziario SpA, qui détient une majorité de Generali. Del Vecchio est le premier actionnaire de Mediobanca et il ne pouvait se concentrer que sur la gestion et notamment la participation dans Generali. Caltagirone pourrait avoir un second rôle dans le prochain Opera Buffa : il détient aussi environ 3 % du banc.
Tout cela pourrait conduire à une transformation de Mediobanca, lui-même un acteur établi à Milan. La participation de 11% dans Generali rappelle brutalement son rôle central dans le réseau de participations croisées destiné à protéger les entreprises italiennes des prises de contrôle étrangères après la Seconde Guerre mondiale. Si Mediobanca réduisait cette participation, cela tirerait encore plus Generali de la lutte meurtrière des finances de Milan.
En tout cas, le capitalisme de clique confortable de l’Italie se joue enfin.
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Cette colonne ne représente pas nécessairement l’opinion des éditeurs ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Rachel Sanderson a été la correspondante milanaise du Financial Times de 2010 à 2020. Elle a également écrit sur l’Italie pour The Economist et fait des reportages depuis Rome, Paris et Londres pour Reuters et Reuters TV.
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