Alors que les thermomètres sont bien dans le rouge dans tout l’hémisphère nord, les gens paniquent à propos du coût des factures d’énergie une fois que l’hiver commence à mordre. Selon le dernières prévisions au Royaume-Uni, le prix plafond minimum pour les dépenses d’électricité et de chauffage des ménages devrait plus que doubler pendant l’hiver.
Autres commentateurs ont suggéré que ces craintes sont exagérées et que l’affaiblissement de l’économie mondiale et les mesures prises pour résoudre les problèmes d’approvisionnement énergétique feront baisser les prix. Nous avons demandé à l’expert en énergie Adi Imsirovic son point de vue sur la direction que prennent les choses.
Le prix du pétrole a chuté récemment, pourquoi ?
Les prix de l’énergie n’aiment pas deux choses : les récessions et les taux d’intérêt plus élevés. À l’heure actuelle, les perspectives de l’économie mondiale sont de plus en plus sombre et taux d’intérêt montent.
Lorsque les taux d’intérêt sont bas, les spéculateurs peuvent emprunter de l’argent à moindre coût pour faire des paris sur la hausse des prix de l’énergie, mais cela devient moins attrayant à mesure que les taux augmentent. Les matières premières ont aussi toujours l’inconvénient que vous n’êtes pas payé pour les détenir, contrairement aux dividendes sur les actions ou aux paiements d’intérêts sur les obligations.
Les rendements de ces autres actifs ont tendance à augmenter lorsque les taux d’intérêt augmentent, ce qui rend les matières premières relativement moins attrayantes pour les investisseurs. Même comparé à une autre matière première comme l’or, le pétrole est beaucoup plus cher à stocker, vous payez donc également beaucoup pour conserver l’investissement.
Brent brut ($ US/baril)
Pourquoi le gaz naturel a-t-il mieux résisté que le pétrole ?
Parce que le pétrole peut facilement être vendu ailleurs. Si l’Europe n’achète pas de pétrole russe, il peut à la place être expédié en Asie. Ce sera peut-être une autre histoire lorsque les restrictions européennes sur l’assurance des navires transportant des exportations russes entreront en vigueur à la fin de l’année, mais c’est pour l’avenir.
En revanche, lorsque la Russie décide de ne pas vendre son gaz à Bulgarie ou Pologne ou Finlande, le gaz reste généralement dans le sol ou est brûlé en Russie. En effet, vous perdez l’approvisionnement du marché mondial, alors que le baisse globale dans les exportations de pétrole de la Russie pendant la guerre a été faible.
L’Europe n’a pas non plus beaucoup d’alternatives au gaz russe. Elle doit acheter du GNL (gaz naturel liquéfié) en provenance d’Asie sur le marché spot, en faisant grimper le prix envoi par envoi.
Ceci est très visible pour tout le monde sur le marché et augmente donc le sentiment de panique. C’est une situation très similaire au pétrole en 1979, lors de la crise des otages en Iran, lorsque des majors comme BP avaient trop peu pour remplir les contrats d’approvisionnement et ont dû se rendre sur le marché au comptant et soumissionner pour les barils.
Qu’est-ce qui déterminera ce qui se passera à côté des prix de l’essence ?
Plusieurs variables, dont la première est la météo. Si l’hiver est doux, alors compte tenu du courant Niveaux des stocks européens nous pourrions être bien. S’il fait très froid, c’est une situation différente.
La guerre en Ukraine sera cruciale. S’il devait y avoir une sorte d’accord de paix, les prix de l’essence pourraient changer du jour au lendemain. Mais je doute que cela se produise lorsque les enjeux sont si élevés. Si Poutine perd la guerre, il est fini.
Ensuite, il y a la Chine, qui est un très gros consommateur de gaz. L’Europe a eu beaucoup de chance que la Chine se débatte avec COVID et difficultés de l’immobilier subprime. La nouvelles les plus récentes était très faible, suggérant qu’il se dirigeait vers la récession.
En conséquence, la demande chinoise de GNL en 2022 devrait chuter d’au moins 10 % à partir du niveau 2021. Si la demande chinoise rebondit et recommence à acheter plus de GNL, les prix ont encore le potentiel d’augmenter considérablement.
Quant aux États-Unis, leur production de GNL a été réduite par la fermeture temporaire d’un aérogare principale au Texas suite à une explosion. La dernières nouvelles suggère qu’il sera de retour en service d’ici octobre, rendant plus de gaz disponible pour l’Europe.
Mais ne présumez pas que la demande aux États-Unis reste aussi forte qu’elle l’a été. Il est hautement improbable que les États-Unis évitent une récession.
Même si l’inflation est sur un trajectoire descendantevous avez encore probablement besoin de quatre ou cinq augmentations importantes des taux d’intérêt de référence pour atteindre des taux réels positifs [meaning a positive rate after you subtract the rate of inflation], dont beaucoup diraient qu’elle est nécessaire pour maîtriser l’inflation. Peut-être que les taux de référence doivent doubler pour atteindre plus de 5 %. Il est hors de question que l’économie s’immobilise pendant que vous faites cela.
Donc, des pulls potentiels dans les deux sens. Quelle est votre meilleure estimation de la destination du prix ?
Alors que le pétrole est très sensible à la croissance économique, c’est moins le cas du gaz car il est utilisé en grande partie pour le chauffage et l’électricité domestiques (le Royaume-Uni est particulièrement dépendant à cet égard). Oui, la demande de gaz diminue pendant une récession, mais il est difficile de se substituer sur le front intérieur.
Alors je reviens à Poutine. Pour lui, la clé était d’éviter un embargo sur le pétrole, mais cela se produira d’une manière ou d’une autre d’ici le début de 2023. Cela rend d’autant plus important pour lui de continuer à utiliser le gaz comme arme. Nous avons vu comment il a coupé des pays à l’est de l’Europe, et Jeux joués sur l’approvisionnement de l’Allemagne. Nous sommes très susceptibles d’en voir davantage, et l’incertitude rend les marchés plus volatils.
Tant que Poutine reste au pouvoir, les prix resteront probablement élevés simplement parce qu’il veillera à ce qu’ils le soient. Je pense que nous allons continuer à voir le marché se négocier au-dessus des prix équivalents à environ 60 USD (50 £) par unité thermique britannique, ce qui est fou quand on sait que le prix américain équivalent est de 9 $ US.
Prix du gaz européen vs américain
Y a-t-il d’autres raisons d’espérer que la météo ?
Nous avons vu le problème relativement tôt, ce qui maximise nos chances de le résoudre. Je m’inquiète quand je vois les travaillistes et les Lib Dems au Royaume-Uni, et des politiciens dans des endroits comme l’Italie et l’Espagne, appeler à un gel des prix. Cela ne fera qu’encourager une utilisation accrue des combustibles fossiles à un moment où nous devons la réduire. Mieux vaut aider les plus pauvres avec des aumônes.
Où voyez-vous le pétrole se diriger ?
Toutes choses étant égales par ailleurs, je pense qu’il reste autour de 100 $ US le baril plus ou moins 10 $ US. J’avais prédit que les prix augmenteraient au début de la guerre en Ukraine, ce qu’ils ont fait, mais l’inflation et les perspectives économiques ont depuis fait une grande différence. Il est maintenant plus évident que la croissance après les blocages du COVID était due aux plans de relance, et comme je l’ai dit, les taux d’intérêt de référence doivent augmenter plus haut.
À plus long terme, il y a ceux comme Goldman Sachs qui disent que nous sommes aux premiers stades d’un super-cycle du pétrole qui verra les prix monter beaucoup plus haut, en raison des plans de relance COVID et d’un manque d’investissement à long terme dans la nouvelle production de pétrole. Mais je ne suis pas tout à fait d’accord.
J’aborde les choses dans l’autre sens : d’ici 2030, nous devons réduire la production de pétrole d’environ 100 millions à 70 millions de barils par jour pour être sur la bonne voie pour respecter les engagements nets zéro. Compte tenu de toutes les politiques mises en place pour y parvenir, je pense qu’une baisse de la demande est inévitable.
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