Le projet de ségrégation consiste à procéder à une scission des actions (chaque titre de Naturgy actuel deviendra deux actions, une dans chacune des sociétés), ce qui signifierait que la structure actionnariale actuelle serait exactement répliquée dans les nouvelles sociétés. Cependant, les sources financières prévoient que cette décision ne serait qu’une première étape vers une réorganisation ultérieure qui permettrait d’ajuster, par une forme d’échange, l’exposition de chaque actionnaire aux métiers les plus adaptés au profil de chacun.: avec des critères plus liés aux entreprises réglementées en raison de leur caractère stratégique pour l’Espagne et avec des fonds investis dans des actifs de production d’énergie, avec une plus grande facilité à devenir rentable grâce à des opérations de vente ou des alliances.
« D’un point de vue stratégique, diviser les entreprises n’a pas beaucoup de sens. Dans un marché très concurrentiel, la tendance est aux fusions pour réduire les coûts, et non l’inverse. A priori, la ségrégation en parties détruirait la valeur, car les synergies de fonctionner comme un seul groupe », souligne Ángel Pérez, analyste de Renta4. « Il semble que l’opération ait des motivations internes, car il est plus facile pour certains fonds actionnaires de vendre des participations plus petites que leurs gros paquets d’actions actuels. »ajoute l’expert.
Le plus grand obstacle que l’opération de scission ait rencontré, en tout cas, a été le rejet frontal du gouvernement central. La ségrégation nécessite l’autorisation expresse de l’Exécutif, qui a manifesté explicitement et à plusieurs reprises son opposition à la scission en deux sociétés., au point de susciter la surprise au sein même de Naturgy en raison de l’exhaustivité des déclarations. L’opération « n’est pas la plus judicieuse » et « répond peut-être à des raisons différentes, très différentes de celles du maintien des investissements dans la transition énergétique », a insisté il y a quelques semaines la vice-présidente et ministre de la Transition écologique, Teresa Ribera, dans un communiqué. entretien avec Expansion, approuvant le rejet persistant maintenu par le gouvernement depuis que le projet a été connu et avertissant qu’il suivra « de très près » son évolution. La réponse du président de Naturgy a été d’exiger que l’exécutif ait la « liberté » de gérer l’entreprise.
Malgré les réticences évidentes du Gouvernement et les difficultés que l’entreprise devra surmonter, Naturgy a annoncé en juillet dernier une révision de son plan stratégique jusqu’en 2025 qui inclut la réactivation du projet Gemini. « Le conseil d’administration a confirmé son sens stratégique et a appelé l’équipe à continuer d’analyser les alternatives possibles d’exécution et leurs calendriers associés », a révélé le groupe, qui reconnaît qu’il est encore prématuré d’établir un calendrier pour exécuter la ségrégation, mais soulignant que De facto, l’entreprise fonctionne déjà avec une séparation opérationnelle de ses activités entre réglementées et libéralisées.
Cependant, Certains des actionnaires actuels de l’entreprise énergétique admettent la difficulté même d’avancer dans le processus de ségrégation étant donné le rejet frontal exprimé par le gouvernement de Pedro Sánchez – maintenant réédité pour quatre ans supplémentaires – et, en outre, ils soulignent que le mandat actuel de la direction du groupe envisage seulement d’analyser l’opportunité de savoir comment et quand exécuter la ségrégation, mais d’anticiper que l’éventuelle approbation de la division corporative une fois la L’opération est finalisée en détail.
« Nous estimons que la probabilité que l’opération soit mise en œuvre a été considérablement réduite, car elle ne bénéficie pas du soutien nécessaire de la part du gouvernement espagnol actuel », prévenait il y a quelques mois l’agence de notation Standard & Poor’s dans un rapport dans lequel elle soulignait qu’elle l’avait fait. nous ne prévoyons aucun mouvement dans ce sens, au moins avant plusieurs années. « Le marché n’a jamais accordé beaucoup de crédibilité au projet, essentiellement parce que le gouvernement a toujours été réticent »résume l’analyste de Renta 4.
modèle présidentiel
Reynés est devenu président en février 2018. Il l’a fait avec l’étiquette d’homme de la maison, une personne de confiance de la direction de CriteriaCaixa.. Il avait été directeur général de la société holding de la Fondation LaCaixa et également principal dirigeant d’Abertis, l’une de ses plus grandes participations, où il avait déjà démontré sa vision financière et sa capacité à ajouter de la valeur à l’entreprise (quelques mois après son départ il a clôturé l’offre publique d’achat d’ACS et d’Atlantia sur le groupe d’infrastructures) ainsi que certaines de ses parties (la vente des activités de tours de télécommunications d’Abertis Telecom a été à l’origine du géant actuel Cellnex).
L’arrivée de Reynés marque un changement dans la gouvernance de l’entreprise. Il a assumé la présidence (en remplacement d’Isidro Fainé, président de Criteria) ainsi que toutes les fonctions exécutives (jusqu’alors entre les mains du PDG sortant, Rafael Villaseca). Un modèle de regroupement de tous les pouvoirs chez un président exécutif déjà rare dans les grandes sociétés cotéescar il n’est pas conforme aux modèles de bonnes pratiques de gouvernance d’entreprise exigés par les fonds d’investissement internationaux.
Les mouvements pour inverser cette situation à Naturgy, avec un projet avancé convenu par les grands actionnaires pour nommer un numéro deux pour partager le pouvoir exécutif avec Reynés, est devenu l’un des feuilletons corporatifs de l’été dernier. L’élu était Ignacio Gutiérrez-Orrantia, une figure clé de la banque d’investissement Citi en Europe, bien au fait du fonctionnement de Naturgy pour avoir directement conseillé le groupe et en plus de la confiance de Reynés lui-même. La tentative de répartition des fonctions exécutives est curieusement intervenue seulement quatre mois après que l’assemblée générale des actionnaires – et les quatre principaux partenaires à l’unisson – aient soutenu le renouvellement de Reynés dans ses fonctions pour quatre années supplémentaires.
Mais la signature attendue d’un PDG a échoué à la dernière minute. À la mi-juillet, Orrantia a rejeté l’offre (plusieurs sources pointent les divergences sur la répartition des fonctions comme la principale cause du fiasco) et est resté chez Citi. Donc, Naturgy a gelé le processus de nomination d’un numéro deux et, même si plusieurs actionnaires estiment qu’il est probable qu’il finira par être repris à un moment donnéla vérité est qu’après le tumulte, les principaux partenaires ont explicitement exprimé leur soutien à Reynés comme, pour le moment, l’unique président de l’entreprise énergétique.
Criteria l’a fait d’abord seul (« Criteria, premier actionnaire de Naturgy, confirme sa confiance dans l’équipe dirigeante de l’entreprise dirigée par son président Francisco Reynés et soutiendra ses propositions visant à pouvoir faire face aux défis importants de l’entreprise dans les années à venir« , a proclamé la holding dans un communiqué préalable au conseil d’administration au cours duquel la nomination d’Orrantia n’a pas eu lieu); puis, le conseil d’administration à l’unanimité (« tous les représentants des actionnaires ont voulu ratifier leur ferme engagement dans le projet industriel de l’entreprise et sa totale confiance dans l’équipe de direction »), et enfin, également la société de gestion australienne IFM, qui a tenu son conclave mondial le mois dernier à Madrid et a invité Reynés à participer comme l’un des protagonistes de l’événement.
Nouvelle feuille de route
Lors du même conseil d’administration de juillet dernier pour lequel la nomination d’un PDG était attendue, une mise à jour du plan stratégique du groupe jusqu’en 2025 a été approuvée. (la troisième feuille de route industrielle de l’ère Reynés, après 2018 et 2021, qui ont été revues par anticipation en raison du dépassement des objectifs fixés).
Après les bons résultats financiers obtenus par l’entreprise en pleine crise énergétique, supérieurs aux attentes, Le nouveau plan revoit les objectifs financiers à la hausse et promet une pluie de dividendes qui fait plaisir à tous ses actionnairestant aux fonds pour monétiser leurs investissements qu’aux Critères pour alimenter le budget d’action sociale de la Fondation LaCaixa (l’année dernière, il a reçu 311 millions et l’année prochaine il passera à 362 millions avec l’augmentation prévue).
Le groupe vise désormais un bénéfice net de 1,8 milliard et un EBITDA de 5,1 milliards en 2025. (dans les deux cas, 300 millions de plus que dans la prévision précédente) et relève le plancher du dividende de 1,20 euro par action actuel à 1,40, ce qui implique de distribuer 6 600 millions en cinq ans (700 millions de plus que dans le guide précédent).
L’entreprise réorganisera une partie de ses investissements, en adaptant les délais en raison des problèmes de retards enregistrés dans les chaînes d’approvisionnement mondiales, pour un montant total de 13 200 millions d’euros (contre 14 000 millions précédemment envisagés). L’effort d’investissement vise à renforcer sa stratégie de croissance continue dans les réseaux et les énergies renouvelables, avec l’objectif d’atteindre d’ici 2025 la moitié de sa capacité de production d’électricité installée d’origine renouvelable, jusqu’à environ 10 000 mégawatts (MW).
Transition essentielle
Naturgy continue de défendre le rôle du gaz naturel comme énergie incontournable de transition vers la décarbonation. La plus grande entreprise gazière espagnole et le plus grand exploitant d’usines à gaz revendique son rôle dans la sécurité de l’approvisionnement du pays en gaz (un tiers de toutes les importations espagnoles de gaz passent par ses mains) ainsi que l’électricité (grâce au travail de soutien des centrales à cycle combiné contre l’intermittence des énergies renouvelables). Et dans cette course, l’entreprise entend également être à la tête de la révolution des gaz renouvelables sur le marché espagnol, avec deux usines de biométhane déjà opérationnelles et cinquante autres projets en différentes phases de développement, pour ensuite se lancer également dans l’hydrogène vert.
Naturgy contribue à plus de 30% de tout le gaz qui arrive sur le marché espagnol -actuellement transformé en un grand hub gazier européen- et la stratégie d’approvisionnement de l’entreprise est devenue un élément clé de l’ensemble de ses opérations, se concentrant sur la réduction de la volatilité des prix dans ses engagements d’achat avec des renégociations intenses tout au long de la crise énergétique.
Dans ce cadre, L’Algérie a un rôle crucial. Alors que les relations diplomatiques entre les deux pays se rétablissent après deux ans de confrontation frontale sur la situation au Sahara occidental, Naturgy continue de négocier avec le géant gazier algérien Sonatrach le prix de vente du gaz pour cette année et l’année suivante, après avoir accepté de une augmentation rétroactive pour toute l’année 2022.
Un processus complexe et difficile pour deux groupes avec une relation particulière au-dessus des aléas des crises et très différente de celle des autres groupes énergétiques internationaux : car Sonatrach est actionnaire de Naturgy (avec 4,1% du capital)parce que tous deux sont partenaires du gazoduc Medgaz (l’Algérien, avec 51%, et l’Espagnol, avec 49%) et parce que le groupe espagnol est acheteur de gaz algérien depuis plus de 25 ans et est toujours lié par un approvisionnement contrat jusqu’en 2030 (à raison d’environ 5 000 millions de mètres cubes de gaz par an), clé pour la sécurité d’approvisionnement de l’Espagne.