Plusieurs formules mathématiques simples utilisées pour indiquer où les taux d’intérêt devraient être fixés dans les conditions économiques actuelles montrent qu’une inflation élevée inciterait la Réserve fédérale à fixer des taux d’intérêt entre 4% et 7% cette année, selon un rapport de la banque centrale publié vendredi.
La Fed consulte mais ne suit pas inconditionnellement ces règles de politique monétaire lors de la fixation des taux d’intérêt, car elles tiennent compte d’une gamme étroite de données économiques et ne tiennent pas compte des difficultés de la banque centrale à stimuler la croissance en période de ralentissement lorsque les taux d’intérêt sont proches de zéro.
De telles formules pourraient contribuer à la perception qu’il est plus urgent pour la Fed de relever ses taux plus agressivement pour lutter contre une inflation élevée.
La Fed a relevé son taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage cette semaine dans une fourchette comprise entre 1,5% et 1,75%, une augmentation plus importante que la hausse de taux d’un demi-point que la plupart des responsables attendaient il y a deux semaines. Les 18 responsables lors de leur réunion politique avaient prévu que les taux d’intérêt augmenteraient à au moins 3% d’ici décembre, et la plupart prévoyaient que les taux d’intérêt augmenteraient à 3,75% l’année prochaine.
La mesure d’inflation préférée de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle, a augmenté de 6,3 % d’une année sur l’autre en avril, atteignant presque un sommet en 40 ans.
Avec une inflation bien au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed et une économie en forte croissance, plusieurs règles politiques simples nécessitent « une augmentation significative de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux », selon le rapport semestriel sur la politique monétaire de la Fed au Congrès.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que l’objectif de la banque centrale était de ramener l’inflation à 2 %. La Fed a approuvé mercredi une hausse des taux de 0,75 point de pourcentage, la plus importante depuis 1994. Photo : Elizabeth Frantz/Reuters
Cependant, les mêmes règles politiques appelaient à des lectures profondément négatives pour le taux directeur de la Fed pendant la récession provoquée par la pandémie de 2020, et la Fed est incapable de réduire les taux à de tels niveaux. En conséquence, la Fed a utilisé d’autres outils, notamment des achats d’actifs et des engagements verbaux pour maintenir les taux d’intérêt bas plus longtemps, afin de fournir une relance supplémentaire.
Ces règles, dont celle proposée par John Taylor, professeur à l’Université de Stanford au début des années 1990, sont relativement faciles à appliquer et imposent une relation étroite entre un petit nombre de points de données économiques et la fixation des taux d’intérêt à court terme. Les responsables de la Fed affirment qu’ils utilisent régulièrement de telles règles pour guider leur politique monétaire, mais ont mis en garde contre une dépendance excessive.
La difficulté de fournir des mesures de relance traditionnelles lorsque les taux d’intérêt sont proches de zéro peut conduire à des situations comme celle actuelle dans laquelle les taux d’intérêt restent bien en deçà des niveaux dictés par les règles politiques, en particulier face à un redressement brutal de l’économie et des marchés du travail, dit le rapport.
« L’utilité de règles politiques simples peut être limitée dans des circonstances économiques inhabituelles », comme la situation actuelle, indique le rapport.
Les recherches originales de M. Taylor sur l’élaboration de ces règles ont également fait des observations similaires, notant que la politique monétaire doit parfois faire face à des épisodes économiques qui nécessitent « plus qu’une simple règle de politique comme guide ».
En général, les règles prévoyant les taux d’intérêt les plus élevés supposent qu’une grande partie de l’inflation actuelle, à l’exception des prix des denrées alimentaires et de l’énergie, provient d’une demande sous-jacente plus forte, par opposition à des chocs idiosyncrasiques qui pourraient s’atténuer. Les règles, qui utilisent des projections prospectives qui supposent une inflation légèrement inférieure, appellent des taux d’intérêt plus proches de 4 %. Ces règles ne tiennent pas non plus compte de la façon dont les coûts d’emprunt peuvent déjà avoir augmenté en raison des attentes de hausse des taux d’intérêt dans un proche avenir, ni des efforts continus de la Fed pour réduire son portefeuille d’actifs de 8,9 billions de dollars.
Les responsables de la Fed augmentent les taux au rythme le plus rapide depuis les années 1980 alors qu’ils cherchent à supprimer rapidement les mesures de relance, puis à augmenter les coûts d’emprunt à des niveaux qui ralentissent délibérément le taux de croissance de l’économie. Les responsables ont signalé que cela pourrait faire grimper le taux de chômage dans les années à venir, augmentant le risque de récession.
Les autorités s’attachent particulièrement à s’assurer que l’inflation élevée n’incite pas les ménages et les entreprises à s’attendre à ce que la croissance des prix reste élevée pour les années à venir. Les économistes estiment que ces anticipations inflationnistes peuvent être auto-réalisatrices et qu’elles jouent un rôle clé dans la détermination des prix réels.
Alors que les mesures des anticipations d’inflation basées sur le marché ont cessé d’augmenter ces derniers mois, une enquête la semaine dernière a montré que les anticipations d’inflation à long terme des consommateurs avaient atteint un sommet en 14 ans.
La Fed a déclaré qu’un indice des anticipations d’inflation qu’elle maintient, qui résume un large éventail de mesures de ce type, a légèrement augmenté cette année « et se situe désormais dans le haut de la fourchette des 20 dernières années ».
Le président de la Fed, Jerome Powell, a qualifié un récent rapport sur la hausse des attentes d’inflation de « plutôt frappant » lors d’une conférence de presse mercredi. L’indice de la Fed, a-t-il ajouté, « est en hausse après avoir été assez stable pendant une longue période, nous surveillons donc cela et nous pensons que nous devons prendre cela au sérieux ».
Par ailleurs, un modèle économique maintenu par la Fed de New York a prédit que l’économie pourrait ralentir plus rapidement que prévu à des niveaux compatibles avec une récession l’année prochaine. Le modèle, qui n’est pas une prévision officielle de la banque, prévoit une baisse de la croissance économique de 0,6 % en glissement annuel au quatrième trimestre et de 0,5 % supplémentaire d’ici la fin de l’année prochaine.
Selon le modèle, il n’y a qu’une probabilité de 10 % d’un soi-disant atterrissage en douceur, dans lequel la croissance annuelle du produit intérieur brut ralentit mais reste positive au cours des 2 1/2 prochaines années. Pendant ce temps, la probabilité d’un atterrissage brutal, dans lequel la croissance annuelle du PIB tombe en dessous de 1 % pendant au moins un trimestre au cours des 2 1/2 prochaines années, est d’environ 80 %, estime le modèle.
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Le rapport post-Fed trouve des taux d’intérêt bien inférieurs à ce que les formules académiques suggèrent d’être apparu en premier sur Germanic News.