Il existe une certaine attente sur les marchés quant à la possibilité, et tant attendue, fin des hausses de taux d’intérêt dans la zone euro. Les analystes sont d’accord sans hésitation : le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) maintiendra ce jeudi Après sa réunion monétaire, les taux à 4,5% et son taux de dépôt à 4%. On s’attend néanmoins à ce que le ton de sa présidente, Christine Lagarde, ne s’adoucisse pas. Les prévisions pointent vers un message dur de Lagarde, où il est défendu de laisser des taux élevés plus longtemps. S’ils sont respectés, ce serait la première fois depuis juillet 2022 que la BCE ne relève pas ses taux. Par conséquent, l’attention des marchés se concentrera désormais sur l’opinion des responsables de la politique monétaire sur l’activité économique, qui sera déterminante pour le calendrier des baisses de taux. « À l’heure actuelle, les marchés supposent que le cycle d’assouplissement débutera au deuxième trimestre 2024une opinion qui pourrait se consolider si la BCE se montre pessimiste quant aux perspectives économiques », estiment les analystes d’Ebury.
Pour Konstantin Veit, gestionnaire de portefeuille chez PIMCO, la BCE maintiendra les taux d’intérêt officiels inchangés car « le cycle de politique monétaire a atteint une phase dans laquelle les risques de sur-durcissement et de sous-durcissement sont plus équilibrés« . Lors de la dernière réunion de politique monétaire en septembre, Lagarde a annoncé une hausse des taux de 0,25 point, mais a déclaré qu’elle estimait que les taux avaient atteint des niveaux qui « s’ils sont maintenus pendant une période suffisamment longue, contribueront substantiellement au retour de l’inflation vers l’objectif ». en temps voulu. L’IPC de la zone euro est tombé à 4,3% en septembre, son plus bas niveau en deux ans. Le problème est qu’en plus de l’augmentation constante du prix du pétrole, au Moyen-Orient, un conflit a éclaté entre Israël et le Hamas dans la bande de Gaza, et ils ne savent toujours pas quel impact cela aura sur la trajectoire générale de l’inflation. . Pour cette raison, Gilles Moëc, économiste en chef d’AXA IM, estime que «tout changement significatif dans le discours de la BCE devra attendre la réunion de décembredans lequel une nouvelle série de prévisions sera présentée pour la première fois, et même dans ce cas, nous ne sommes pas convaincus que le Conseil des gouverneurs aura une image beaucoup plus claire de la situation.
La présidente de la BCE elle-même a déclaré ce mercredi dans une interview au média grec Antenna TV que, même si le processus visant à ramener l’inflation à l’objectif de 2% n’est pas terminé, elle est positive quant à la réalisation de cet objectif en temps voulu. . « Nous n’avons pas fini », a résumé la patronne de l’institut européen d’émission, réitérant également son attachement au contrôle à moyen terme car la stabilité des prix est « une mission de la BCE ». « Nous devons surveiller les prix et les salaires, ainsi que les bénéfices, etc., pour déterminer où se situent les risques », a-t-il expliqué. « Mais pour le moment, je suis sûre que nous sommes en train de ramener l’inflation à 2% », a-t-elle déclaré. Depuis Athènes, où le Conseil des gouverneurs se réunit ce mois-ci, Lagarde a indiqué que les responsables de la politique monétaire devront fournir « une attention particulière » aux risques potentiels pour la stabilité financièrey compris une possible escalade de la guerre menée entre Israël et le Hamas depuis le 7 octobre.
Après une année de hausses progressives de 0,50 et 0,25 point de pourcentage des taux d’intérêt, la BCE semble atteindre son objectif. La L’économie de la zone euro montre des signes de stagnation généralisée avec les dernières données PMI inférieures à celles du mois précédent et une contraction persistante du secteur manufacturier. Même le secteur des services, qui avait soutenu la croissance du PIB en début d’année, a enregistré son pire chiffre depuis près de trois ans (47,8 en octobre) et des signes de déclin se font déjà sentir. Alors que des licenciements ont déjà lieu dans le secteur manufacturier, l’emploi global dans la zone euro évolue vers la stagnation. « Ces données indiquent non seulement une perte de dynamique, mais mettent également en évidence la récession économique mondiale imminente« , explique Nicolas Malagardis, stratège de marché de Natixis IM Solutions. Et cet ensemble de circonstances, associé à des facteurs externes tels que la hausse des rendements des obligations souveraines mondiales et les événements géopolitiques, « constituent des arguments solides pour que la BCE adopte une position prudente ». et s’abstenir d’augmenter les taux lors de la prochaine réunion et maintenir un ton globalement neutre.
Les analystes s’accordent également sur les mouvements autour des réinvestissements du programme d’achats d’urgence (PEPP). Ils estiment qu’une baisse anticipée des taux sera discutée aujourd’hui, mais « l’incertitude entourant la réforme des règles budgétaires de la zone euro, la récente pente descendante des courbes de rendement et l’élargissement des spreads souverains dans la zone euro militent contre toute décision majeure lors de la prochaine réunion ». réunion », note Veit. « Nous continuons de penser que la décision de mettre fin au roulement du PEPP interviendra probablement en décembre au plus tôt« , estime Moëc.
« Nous ne voyons pas de raison pour que la BCE touche à sa première ligne de défense contre la fragmentation financière à un moment de discussions budgétaires soutenues par une consolidation budgétaire limitée et des prévisions de croissance optimistes, alors qu’il n’existe aucune perspective d’accord sur les futures règles budgétaires de la zone euro. Il ne sert à rien d’attiser le feu et nous pensons que le Conseil des gouverneurs respectera le serment d’Hippocrate : « La première chose est de ne pas nuire », estime Moëc. À long terme, la politique de réinvestissement de la BCE sera influencé par la configuration d’un nouveau cadre opérationnel pour contrôler les taux d’intérêt à court terme, y compris la taille d’un portefeuille obligataire structurel. La BCE prévoit de conclure cette révision au printemps 2024.
Enfin, les marchés aussi exclure une décision sur une éventuelle augmentation des réserves obligatoires des banques, le niveau de fonds qu’ils doivent maintenir sur les comptes qu’ils ont dans leurs banques centrales nationales. La BCE pourrait augmenter le montant des réserves obligatoires exigées des entités financières, ce qui réduirait la liquidité du système et les crédits des banques. Actuellement, le niveau minimum est de 1 % des engagements spécifiques, principalement les dépôts de la clientèle. Les banques centrales nationales de la zone euro paient généralement des intérêts sur les réserves obligatoires que les banques détiennent auprès d’elles, même si depuis juillet 2023 elles n’ont rien payé. Jusqu’en octobre 2022, le taux d’intérêt payé était lié au taux d’intérêt des principales opérations de financement. Il a ensuite été réduit pour refléter le taux d’intérêt de la facilité de dépôt et a été fixé à 0 % en juillet 2023.