En août 2020, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a annoncé un changement dans la stratégie d’inflation de la Fed : ils mettraient en œuvre une stratégie appelée ciblage d’inflation moyenne (AIT), qui permet à l’inflation de se déplacer au-dessus et en dessous du taux cible de 2 % afin qu’elle soit en moyenne jusqu’à 2 % au fil du temps. Cela diffère de la stratégie précédente de ciblage de l’inflation traditionnelle, dans laquelle l’intention est de ramener l’inflation à la cible de 2 %, quelle que soit la durée de l’écart par rapport à ce taux.
Mais l’impact d’un tel changement dépend de la capacité des ménages et des entreprises à comprendre la politique et à agir en conséquence. Dans l’article « Average Inflation Targeting and Household Expectations », publié dans le Journal d’économie politique MacroéconomieOlivier Coibion, Yuriy Gorodnichenko, Edward S. Knotek II et Raphael Schoenle constatent que la nouvelle stratégie AIT de la Fed a eu peu d’impact sur les attentes des ménages – en fait, beaucoup de gens n’en avaient même pas entendu parler.
Les auteurs utilisent les données d’une enquête quotidienne auprès des consommateurs qui est en cours depuis le 10 mars 2020, pondérant les répondants pour s’assurer que leur échantillon est représentatif de la population américaine. Parmi les questions démographiques standard, l’enquête demandait aux répondants où et à quelle fréquence ils voyaient des informations sur la politique monétaire ou la Fed, sur leur compréhension des objectifs économiques de la Fed et sur ce qu’ils pensaient que la Fed ferait dans des scénarios économiques hypothétiques.
Les questions du sondage visaient à déterminer si les répondants comprenaient que la Fed utilisait une stratégie AIT et comment une telle stratégie fonctionnait.
Dans les jours qui ont suivi l’annonce de Powell en août 2020, les auteurs ont documenté que seuls 33% des répondants à l’enquête ont déclaré avoir entendu des nouvelles de la Fed, moins de la moitié de ces personnes déclarant avoir entendu spécifiquement parler de la nouvelle politique de la Fed. Cette augmentation a diminué peu de temps après. « Malgré une large couverture dans les médias, le discours du président Powell n’a apparemment pas atteint ou enregistré auprès de la grande majorité de la population », écrivent les auteurs.
Dans ce sens, les personnes qui ont déclaré avoir entendu des nouvelles de la Fed dans les jours qui ont suivi l’annonce n’étaient ni plus ni moins susceptibles que les répondants précédents de mentionner l’AIT comme stratégie monétaire de la Fed. Seulement environ 23 % des participants au sondage ont correctement identifié la stratégie après l’annonce. Et les perspectives économiques plus larges des ménages étaient les mêmes après l’annonce, rapportent les auteurs, leurs attentes concernant l’inflation, le revenu personnel et la croissance de la production restant inchangées.
Les auteurs se sont demandé si cela pourrait prendre du temps aux ménages pour saisir la promesse d’une nouvelle stratégie de la Réserve fédérale, ils ont donc répété les mêmes questions d’enquête un an plus tard en août 2021. Alors que le pourcentage de répondants identifiant correctement l’AIT comme la ligne de conduite actuelle de la Fed a légèrement augmenté à 30%, « il est resté que plus de ménages pensaient que la Fed poursuivait l’informatique que l’AIT », rapportent Coibion, Gorodnichenko, Knotek et Schoenle.
Enfin, les chercheurs ont testé comment la présentation d’informations sur la politique monétaire modifiait les perspectives économiques des individus. Ils ont divisé leur échantillon en trois groupes, donnant une information sur l’AIT, une information sur l’informatique, et un autre aucune information, puis ont interrogé chacun sur ses attentes économiques.
Les auteurs ne trouvent aucune différence entre les réponses des groupes qui ont reçu l’information AIT ou IT. « Même lorsque les informations sur la nouvelle stratégie d’inflation sont présentées directement aux ménages et que la stratégie leur est clairement expliquée, cela ne conduit pas à des attentes sensiblement différentes du ciblage d’inflation traditionnel », écrivent-ils. « Cette découverte suggère qu’il est peu probable que l’AIT fournisse bon nombre des avantages économiques que la théorie lui attribue souvent. »
Plus d’information:
Olivier Coibion et al, Ciblage de l’inflation moyenne et attentes des ménages, Journal d’économie politique Macroéconomie (2022). DOI : 10.1086/722962