Quelque chose est en train de changer dans le modèle productif de l’économie espagnole. L’investissement dans le logement continue de perdre du poids et, au cours des deux dernières années, il a chuté pour représenter 29 % du total (loin des 40 % qu’il avait atteint lors du « boom immobilier »). Et au sein des investissements non résidentiels, ils gagnent du terrain machines et technologietandis que le construction Il retombe à en représenter 3,6% (loin des 13,1% qu’il atteignait dans la première partie du siècle).
C’est du moins ainsi qu’il est détecté par le Fondation BBVA et le Institut Valencien de Recherche Économique (Ivie), après avoir mis à jour la base de données « Les services du capital et du capital en Espagne et leur répartition territoriale et sectorielle », avec des données de 1964 à 2023. « Le modèle d’accumulation du capital en Espagne est en train de changer, dans des directions qui, progressivement, devraient avoir des conséquences positives sur la productivité, plombée depuis de nombreuses années par une composition peu productive des investissements », concluent les auteurs de l’analyse menée par les professeurs et chercheurs de l’Ivie. Francisco Pérez, Matilde Mas et Juan Fernández de Guevara.
Selon l’étude qui accompagne cette mise à jour de la base de données, les investissements en Espagne ont augmenté de 2,7 % en moyenne par an en 2022 et 2023 en termes réels. L’avance de l’investissement estimée par l’Ivie ne coïncide pas avec les estimations du Institut national de la statistique (INE), qui calcule
. En réalité, selon Francisco Pérez, les calculs d’Ivie coïncident avec ceux de l’INE en termes nominaux (en millions d’euros d’investissement), mais il y a un écart dans les taux réels, puisque l’institut valencien corrige les données numériques avec une inflation inférieure à celle le déflateur appliqué par l’INE. D’une manière ou d’une autre – précise Francisco Pérez – cette divergence ne modifie pas les conclusions sur la répartition de l’investissement entre les différents secteurs productifs. D’une manière ou d’une autre, tant les données des Comptes nationaux que les séries gérées par l’Ivie arrivent à la même conclusion selon laquelle l’effort d’investissement de l’Espagne est encore inférieur au niveau d’avant la pandémie : il représentait à peine 19,3 % du PIB en 2023, alors qu’en 2019 il dépassé 20%.
Modèle productif
Selon les calculs d’Ivie, la croissance annuelle moyenne de 2,7% des investissements au cours de chacune des deux dernières années entraîne une baisse de la formation de capital dans le agriculture (-5,2%), dans le énergie (-1,5%) et dans le construction (-3,7%), tandis que l’enregistrement augmente dans le industrie manufacturière (3,7%) et les deux dans le services publics (2,1%) comme dans le privé (4,8%). « La plus grande croissance des investissements dans les branches susmentionnées indique une progression de la formation de capital dans des activités qui concentrent davantage leurs investissements dans machinerie (cas de l’industrie manufacturière), matériel de transport, technologies de l’information (TIC) et actifs incorporels (cas des services, notamment avancés), et moins dans les actifs de construction non résidentielle (infrastructures, entrepôts, locaux, etc.) », résument les auteurs du rapport.
Selon son analyse, « ces changements dans la structure de l’investissement ces dernières années ne sont pas nouveaux, puisqu’ils ont commencé à la fin du boom immobilier et ont consolidé une orientation de la formation de capital espagnole vers des activités plus productives ».
En particulier, l’investissement croissant dans services privés et dans le industrie manufacturière a fait que ces activités ont accru leur poids dans l’investissement total non résidentiel, atteignant près de 70% au cours des trois dernières années par rapport aux 59% qu’elles représentaient en 2007. L’investissement dans le secteur manufacturier représente déjà 17,6%, tandis que les services privés sont 52,4%. Au contraire, le construction Il est passé de 13,1 % de l’investissement non résidentiel en 2007 à seulement 3,6 % au cours des deux dernières années.
Investissements publics et privés
En bref, « la nouvelle composition sectorielle des investissements fait gagner du poids aux actifs technologiques et à forte intensité de connaissances : machines, TIC et actifs incorporels », note-t-on. Ces changements signifient qu’en 2023, plus de 36 % du stock de capital non résidentiel sera déjà concentré dans l’industrie manufacturière (13,7 %) et les services avancés (23,5 %).
L’arrivée des fonds Nouvelle génération UE Il est signalé comme l’un des leviers qui ont permis ces dernières années une reprise de la investissement public après le dur ajustement qu’a connu cette variable dans les années qui ont suivi la Grande Récession. Selon les données d’Ivie, les investissements publics ont augmenté de 4% en 2022 et de 1,9% en 2023 (contre respectivement 2,5% et 2,9% de l’investissement public). investissement privé dans chacune des deux années).