Le succès se présente sous plusieurs formes.
Pour un film, il peut s’agir de chiffres au box-office ou d’éloges de la critique. Dans le milieu universitaire, il s’agit peut-être de publier des recherches ou d’aider les étudiants à décrocher des emplois de rêve après l’obtention de leur diplôme. De nouvelles recherches de l’Université de Washington montrent qu’il existe également plusieurs façons pour les entreprises en démarrage de réussir. Les premiers investisseurs prédisent souvent la voie qu’ils emprunteront.
« Dans le monde de l’entrepreneuriat, nous entendons beaucoup parler de « sorties » pour les entreprises, car c’est à ce moment-là que les fondateurs et les investisseurs gagnent de l’argent », a déclaré la co-auteur Emily Cox Pahnke, professeure agrégée de gestion et d’organisation à l’Université de Washington Foster School of Entreprise.
« Dans la plupart des industries, les acquisitions et les offres publiques initiales, ou introductions en bourse, sont d’excellentes sorties. Mais ce qu’il faut pour y parvenir est différent. Nos recherches montrent que différents modèles de collaboration entre les investisseurs en capital-risque conduisent à différents types de sorties pour les entreprises. ils investissent. »
Lorsqu’une société de capital-risque, ou VC, investit dans une startup, elle le fait souvent avec d’autres VC dans le cadre d’un syndicat. Les syndicats de capital-risque partagent leurs connaissances et leurs ressources alors qu’ils s’efforcent de guider leur startup vers une stratégie de sortie réussie, soit une acquisition, soit une introduction en bourse.
L’étude, récemment publiée dans le Journal de l’Académie de gestionont constaté que les entreprises dont les VC avaient investi avec d’autres VC avec lesquelles elles avaient travaillé dans le passé étaient plus susceptibles de se retirer par acquisition.
Les acquisitions peuvent être une forme de sortie rapide où une entreprise est vendue à une plus grande. En revanche, moins de collaboration préalable entre les VC dans un syndicat augmente la probabilité qu’une entreprise devienne publique. Étonnamment, les chercheurs ont découvert que les mêmes modèles de collaboration qui augmentent les chances d’une introduction en bourse augmentent également la probabilité qu’une entreprise fasse faillite.
À l’aide de Crunchbase, une base de données de startups et d’investisseurs, les auteurs ont examiné les startups américaines soutenues par des VC. Ils ont découvert qu’une collaboration préalable entre les investisseurs en capital-risque pouvait aider à prédire les résultats futurs d’une startup.
Les chercheurs ont analysé le financement initial et les résultats de plus de 11 000 entreprises lancées entre 1982 et 2014. Ils ont complété les données de Crunchbase avec des sources externes collectées manuellement, identifiant 71 624 cycles de financement impliquant et 20 142 investisseurs.
Dans l’article, les auteurs ont proposé deux exemples pour illustrer comment la collaboration antérieure affecte le type de sortie. Gridiron Systems et Carbonite étaient toutes deux des sociétés soutenues par VC qui fournissaient le stockage de données numériques. Les VC de Gridiron avaient co-investi dans au moins deux sociétés antérieures. À l’inverse, aucun des VC de Carbonite n’avait auparavant co-investi. Gridiron Services a été acquis en 2013 et continue de se spécialiser dans la technologie de stockage. Carbonite est devenue publique en 2011 et a maintenant étendu ses services à d’autres marchés.
Lors d’une acquisition, une startup est achetée en totalité par une autre société qui assume une participation majoritaire. Alors que les actions des fondateurs et des investisseurs deviennent entièrement liquides, le contrôle de la société est également transféré.
« Pour aider à une acquisition, les investisseurs ont besoin de connaissances spécifiques à l’industrie », a déclaré Pahnke. « Ils doivent être en mesure de s’entendre sur certains résultats plus rapidement et d’agir plus rapidement. Trouver un bon acquéreur approprié nécessite des liens avec l’industrie. Si vous avez travaillé avec un ensemble d’investisseurs dans le passé, vous êtes beaucoup moins susceptible d’avoir un conflit qui vous ralentit, et vous êtes beaucoup plus susceptible d’être d’accord sur les résultats souhaités et d’avoir ces liens avec l’industrie. »
Lors d’une introduction en bourse, les actions d’une entreprise sont proposées à la vente au vaste marché des investisseurs en actions. L’équipe de direction reste souvent en place et les fondateurs et les investisseurs obtiennent généralement une liquidité partielle.
« Lorsque vous ne vous connaissez pas, lorsque vous n’avez pas travaillé ensemble, vous êtes beaucoup plus susceptible d’avoir un conflit qui vous ralentit », a déclaré Pahnke. « Vous êtes également plus susceptible d’envisager une plus grande variété d’informations et d’alternatives. Bien que cela prenne plus de temps, vous êtes susceptible d’obtenir ce genre de résultats complexes, comme une introduction en bourse, où vous n’avez pas besoin de faire appel à un particulier. acheteur. »
Pahnke a déclaré que les introductions en bourse sont plus risquées que les acquisitions. Lors d’une acquisition, les fondateurs et les premiers investisseurs connaissent le montant exact d’argent qu’ils recevront et le moment où la transition aura lieu. Mais lorsqu’une entreprise devient publique, les fondateurs et les premiers employés ne peuvent généralement pas vendre leurs actions pendant un certain temps. Si le cours des actions baisse, les fondateurs et les investisseurs pourraient ne pas gagner d’argent.
« Avec les acquisitions, les fondateurs ne restent généralement avec la société acquéreuse que pendant une durée limitée », a déclaré Pahnke. « Les fondateurs peuvent passer à autre chose et faire autre chose. Avec une introduction en bourse, l’équipe de direction est susceptible de rester pendant un certain temps. »
Pahnke a déclaré qu’elle espérait que cet article contribuerait à élargir la définition du succès.
« Il y a des compromis entre travailler avec des gens que vous connaissez et des gens que vous ne connaissez pas qui mènent à différents types de succès », a-t-elle déclaré. « Ce n’est pas que l’on soit mauvais ou bon. Ils sont juste qualitativement et quantitativement différents.
« En tant que chercheurs, nous fournissons des informations inattendues qui ne sont visibles que lorsque vous cartographiez un large éventail de collaborations au fil du temps. Pour les entrepreneurs et les investisseurs, notre recherche suggère de réfléchir attentivement aux personnes avec lesquelles vous travaillez et avec qui ils ont travaillé dans le passé. vous aider à atteindre différents types de succès. »
Dan Wang et al, Le passé est un prologue ? Expérience collaborative des syndicats de capital-risque et sorties de start-up, Journal de l’Académie de gestion (2021). DOI : 10.5465/amj.2019.1312