Ce qui n’était pas conventionnel est devenu la norme dans les principales économies – les États-Unis, l’Europe et le Japon – parce que la croissance économique a été anémique et inflationniste, ironiquement presque inexistante, pendant la majeure partie de la période post-crise. Les grandes banques et leurs homologues ailleurs ont doublé de taille lorsque la pandémie a frappé.
Ainsi, depuis 2008, les investisseurs disposent d’un plancher haussier et d’un filet de sécurité sous les marchés garantis par les banquiers centraux.
Cependant, les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement mondiale, que la Fed a jugés temporaires l’année dernière, persistent (grâce aux blocages généralisés en Chine alors qu’elle poursuit sa stratégie « zéro-COVID ») et contribuent à l’impact de l’invasion russe en Ukraine sur prix de l’énergie aux taux d’inflation les plus élevés depuis 40 ans.
Si, comme les investisseurs semblent l’avoir noté jeudi dernier, la Fed est déterminée à freiner l’inflation même au prix d’une récession, il n’y a pas de soulagement en vue et pas de creux sous un marché soutenu par des politiques sans précédent des banques centrales depuis la crise financière.
Bien que l’on s’attende à ce que les chiffres de l’IPC américain pour avril montrent une légère baisse cette semaine par rapport aux 8,5 % enregistrés en mars, un taux d’inflation qui reste supérieur à 8 % ne donne aucune marge de manœuvre à la Fed pour ajuster sa politique monétaire.
Elle devra durcir fortement les conditions de financement quelles qu’en soient les conséquences pour l’économie ou les investisseurs. La dernière fois qu’elle a tenté de relever les taux et de sortir de son programme d’assouplissement quantitatif, les marchés ont décroché et ils ont reculé. Cependant, l’inflation au cours de cet épisode de fin 2018 n’était que d’environ 2 %.
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Cette fois, la Fed n’a pas besoin de pousser les taux d’intérêt à deux chiffres pour tuer l’inflation ou l’économie.
La dette mondiale est passée de 195 % du PIB mondial en 2007 avant la crise financière à 227 % en 2019 avant la pandémie, selon le Fonds monétaire international. Après que les banques centrales et les gouvernements ont réagi à la pandémie, ce ratio était d’environ 256 % à la fin de 2021.
Les gouvernements, les entreprises et les ménages sont maintenant beaucoup plus sensibles aux petites variations des taux d’intérêt qu’à tout autre moment de l’histoire de l’après-guerre. La Fed espère qu’un taux des fonds fédéraux ne dépassant pas 3 % sera suffisant pour maîtriser l’inflation, bien que certains prédisent que le taux sera de 5 % l’année prochaine.
L’ancien président de la Fed, Paul Volcker – que Powell admirait la semaine dernière – a relevé le taux des fonds fédéraux à près de 20% au début des années 1980 pour endiguer l’inflation qui sévissait à l’époque, forçant le taux de chômage à deux chiffres et les États-Unis à une récession.
Les emprunteurs et les investisseurs du monde entier espèrent que Powell réalisera son atterrissage « en douceur » pour l’économie américaine – les taux d’intérêt américains et les marchés financiers américains sont l’influence dominante sur l’activité financière mondiale – mais l’aversion au risque prévoira quelque chose de plus brutal.
La politique monétaire est un outil grossier. Les banques centrales ont leurs taux d’intérêt, leurs bilans et leur voix pour tenter de répondre à la myriade d’influences, certaines bien au-delà de leurs propres juridictions, qui façonnent les niveaux d’inflation. Historiquement, ils ont tendance à dépasser dans les deux sens.
Le président de la Fed, Jerome Powell, souhaite désespérément un « atterrissage en douceur » de l’économie américaine. Reconnaissance:Getty Images
Dans ce cycle de taux d’intérêt, il ne sera pas surprenant que la Fed et ses pairs réagissent de manière trop indécise ou trop brutale à une poussée d’inflation. Ayant pris du retard sur la courbe, le risque est que les États-Unis (et notre banque de réserve) soient forcés de prendre des positions plus dures qu’ils ne l’auraient fait s’ils avaient agi plus tôt.
On peut se demander si un marché haussier de 40 ans sur les obligations est maintenant terminé. Les actions du Nasdaq sont techniquement dans un marché baissier (en baisse de plus de 20% par rapport à un sommet) et le marché boursier au sens large évolue dans la même direction.
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La roue tourne assez brusquement après presque une décennie et demie au cours de laquelle les banques centrales, et la Fed en particulier, ont garanti une augmentation fondamentalement libre des actifs risqués. Le risque et sa tarification sont, ou du moins devraient être, à nouveau un facteur dans les décisions d’investissement. Les phénomènes de marché haussier comme les plongeons des investisseurs de détail inspirés des salons de discussion que nous avons vus sur GameStop et d’autres épisodes devraient être une curiosité historique.
À moins que la Fed n’ait froid aux yeux – ce qui pourrait arriver si les marchés financiers commençaient vraiment à fondre – le cadre de politique monétaire qui a guidé les marchés financiers depuis 2008 sera largement inversé. Mieux vaut tard que jamais, diraient de nombreux critiques de la politique non conventionnelle de la banque centrale après la crise financière.
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L’après-marché faiblit et plus de douleur peut être à venir est apparu en premier sur Germanic News.