Les taux effectifs ont diminué de près d’un point par rapport au maximum atteint il y a un an. En octobre de l’année dernière, le coût des nouvelles émissions a atteint 3,853%, des niveaux jamais vus depuis 2011, en pleine Grande Récession.
Le pic d’intérêt sur les nouvelles émissions du Trésor s’est produit peu de temps après que les taux d’intérêt aient également atteint leurs sommets. C’était en septembre 2023 lorsque La Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux de référence aux plus hauts niveaux de ce cycle d’augmentations – 4% dans le cas de la facilité de dépôt – après les avoir augmentées de 450 points de base en 14 mois.
Ainsi, pendant onze mois, le coût des nouvelles émissions a baissé de 93 points de base parallèlement au changement de politique monétaire. L’institution européenne a déjà baissé le prix de l’argent à deux reprises.
À la mi-septembre, La BCE a réduit le prix de la monnaie de 25 points de base, comme elle l’a également fait en juin.. Et il semble que cela ne s’arrêtera pas là. Le marché s’attend à ce que le gardien de l’euro réduise à nouveau ses taux de référence lors de ses réunions d’octobre et de décembre, en raison de la modération de l’inflation.
Autrement dit, le marché s’attend à des baisses lors des deux réunions qui auront lieu avant la fin de l’année. La prochaine aura lieu ce jeudi. Et si les prévisions se réalisent, La facilité de dépôt diminuera à 3,25 %.
La baisse des taux d’intérêt et la perspective d’une poursuite de leur baisse à l’avenir ont entraîné une baisse des rendements proposés lors des dernières adjudications.
La seule exception est bons du Trésor à trois moisdont l’intérêt a augmenté ce mardi jusqu’à 3,067%par rapport aux 2,86 % précédents. Malgré cela, le chemin est descendant.
La rentabilité des factures à six mois est de 2,919%, le pourcentage le plus bas depuis février 2023 ; celui de les factures à neuf mois sont de 2,848%minimums depuis janvier de la même année. Le moindre intérêt est offert Dette espagnole à un an de vie : 2,598%le plus bas depuis décembre 2022.
La baisse des intérêts proposés ne concerne pas uniquement les durées plus courtes. La même chose s’est produite lors d’autres adjudications du Trésor. Par exemple, dans l’une des dernières émissions, l’organisation a placé des obligations d’État à trois ans, au taux d’intérêt marginal de 2,280%, en dessous des 2,535% de l’enchère précédente de ce type de papier.
Lors de cette même vente aux enchères, le Trésor a vendu Obligations de l’État indexées sur l’inflation pendant 15 ans avec un intérêt marginal de 1,304%par rapport aux 1,399 % précédents, et Obligations de l’État d’une durée résiduelle de 4 ans et 7 mois au taux marginal de 2,382%en dessous des 2,698% de l’enchère précédente.
Dette en circulation
L’intérêt marginal sur les obligations de l’Etat d’une durée de vie résiduelle de 16 ans et 10 mois est de 3,359%bien supérieur aux 0,826% enregistrés lors de l’émission précédente, qui a eu lieu en septembre 2020, juste avant que, précisément, la BCE ne commence à relever les taux d’intérêt.
Malgré les rendements plus faibles offerts, la réduction du coût des nouvelles émissions n’a pas été répercutée sur l’ensemble de la dette. En fait, le taux d’intérêt moyen sur l’encours de la dette a légèrement augmenté en septembre, pour 2,214%. Cela reste ainsi, aux sommets de 2018.
Pourquoi la réduction des coûts n’affecte-t-elle pas la totalité de la dette ? Cela prend du temps.
« La baisse des taux d’intérêt à l’émission se répercute progressivement sur l’ensemble du portefeuille, de la même manière qu’elle s’est produite lors de leur hausse si rapide. Les longues périodes d’amortissement font que Seulement environ 13 % du portefeuille est refinancé chaque année« , expliquent-ils auprès du ministère de l’Économie, dont dépend le Trésor.
Dette par rapport au PIB
La modération des coûts de financement pour l’Espagne intervient à un moment où La dette des Administrations Publiques représente 105,3% du Produit Intérieur Brut (PIB).
Il convient de rappeler que l’Espagne maintient un niveau élevé de dette publique depuis la crise financière de 2008, et qu’elle a encore été augmentée par la pandémie de Covid-19 et les mesures extraordinaires de relance économique. En 2020, la dette dépassait 120% du PIB, et depuis lors, le gouvernement s’est efforcé de réduire progressivement ce chiffre.
De son côté, Le déficit public a clôturé juillet à 2,34% du PIBau-dessus des 2,27% enregistrés à la même période un an plus tôt. L’objectif imposé par Bruxelles pour cette année est de 3%.
L’Espagne doit s’y conformer si elle ne veut pas tomber dans la procédure de sanction pour déficit excessif. Pour l’instant, la Commission européenne a exempté l’Espagne de cette sanction, même si en 2023 elle a dépassé ce seuil, qui s’élève à 3,6 %.