La dollarisation de l’Argentine est une initiative proposée par le leader du parti d’extrême droite La Libertad Avanza, l’économiste Javier Milei, député depuis 2021 et surprenant vainqueur des primaires d’août. Il était deuxième au premier tour des élections, derrière Sergio Massaministre de l’Économie depuis juillet 2022 et candidat à la présidentielle pour la coalition Unión por la Patria.
Milei parle de dollarisation depuis le début de la course à l’occupation de la Casa Rosada. L’une des mentions les plus récentes a eu lieu dimanche dernier, lors du débat présidentiel. Dans ce document, il assurait que, en cas de victoire aux élections, l’Argentine adopterait le dollar et fermerait la Banque centrale de la République argentine (BCRA) à « mettre fin au cancer de l’inflation« .
[Un Massa directo asedia a un Milei blando en el debate final en Argentina: « ¿Quitarás los subsidios? »]
L’indice des prix à la consommation (IPC) en Argentine s’est établi à 142,7 % en octobre, tandis que 40,1% de la population vit dans la pauvreté, selon les données du deuxième trimestre de l’année publiées par l’Institut national de statistiques et de recensements de la République argentine (Indec). À cela s’ajoutent des attaques constantes contre les taux de change dues à la fragilité de sa monnaie par rapport au dollar américain.
Début 2023, il fallait 178 pesos pour obtenir un dollar. Il en faudrait aujourd’hui près de 353. C’est justement cette faiblesse de la monnaie qui a conduit l’Argentine à devenir une économie bimonétaire.
Le bimonétarisme ou dollarisation partielle est le terme qui décrit l’utilisation d’une monnaie autre que la monnaie locale – généralement le dollar – pour, au moins, réaliser l’une des trois fonctions – acheter, fixer le prix et épargner – que remplit l’argentexpliquent-ils dans la Fondation Fundar.
Par conséquent, si Milei devient le prochain président de l’Argentine et parvient à mettre en œuvre ses propositions, le pays passerait de la situation actuelle de bimonétarisme à une dollarisation totale. Pour cela, il convient de considérer le remplacement de toute la base monétaire actuelle -c’est-à-dire l’argent en circulation et les dépôts- et les engagements de la Banque centrale.
La proposition de Milei
Selon les données recueillies par Axa IM, la base monétaire de l’Argentine est actuellement évaluée à 9,4 milliards de dollars (en utilisant le taux de change parallèle du marché), tandis que la dette de la banque centrale s’élève à 27 milliards de dollars.
« En termes simples, Le pays aurait besoin de 36 milliards de dollars d’actifs pour une dollarisation complète. Non seulement la Banque centrale ne dispose pas de telles réserves, mais elle un déficit net de -8,7 milliards de dollars » souligne Luis López Vivas, économiste de l’équipe Macro Research d’AXA IM.
[Milei, el ultra que defiende el tráfico de órganos y que asegura ser profesor de sexo tántrico]
Comme l’explique la Fondation Fundar, la dollarisation est une alternative qui, « Même si cela pourrait éliminer certaines des sources d’instabilité, cela ne les résoudrait pas complètement. et cela au prix d’un sacrifice élevé des instruments fondamentaux (tels que la politique de change) pour absorber les chocs exogènes, réduire la volatilité et mener efficacement la politique macroéconomique. »
Depuis la fondation, ils prônent « prendre le chemin inverse et miser sur le renforcement de la monnaie locale ». Une stratégie qui, « mise en œuvre parallèlement à d’autres mesures de stabilisation générale de l’économie, permettrait d’augmenter les marges de manœuvre pour exécuter les politiques économiques et promouvoir le développement », défendent-ils.
Avantages et inconvénients
Mais ce que la Fondation considère comme des inconvénients pourrait devenir un bénéfice pour l’économie argentine. Le plus immédiat d’entre eux serait la capacité de importer la crédibilité de la Réserve fédérale américaine (Fed) en renonçant à la politique monétaire et de change. Ce faisant, également éliminerait le risque de dévaluation de la monnaieun facteur qui contribue de manière significative à l’inflation.
« L’idée est que l’élimination de ce risque de dévaluation réduit également la prime de risque sur les prêts étrangers, ce qui se traduit par des taux d’intérêt plus bas pour le gouvernement et les investisseurs privés », explique López Vivas. Ceci, à son tour, « peut encourager davantage d’investissements et stimuler la croissance économique« .
Javier Milei et Sergio Massa pendant le débat électoral.
Dans le cas d’un pays comme l’Argentine, la dollarisation peut aussi un carcan fiscalempêchant la Banque centrale d’imprimer de la monnaie pour financer les dépenses publiques, une monétisation de la dette qui a été le principal moteur de l’inflation dans le pays.
Cependant, López Vivas reconnaît que la dollarisation « est loin d’être une solution miracle ». « N’élimine pas complètement le risque souverainc’est-à-dire le risque qu’un gouvernement cesse de payer sa dette », souligne-t-il.
[La mayor locura de Milei: el hombre que clonó a su perro Conan y habla con él a través de una médium]
Échanger le peso contre du dollar « est un moyen efficace de mettre fin à une inflation élevée, mais pas suffisant à lui seul pour garantir la stabilité économiqueéviter les défauts de paiement ou assurer des niveaux de croissance satisfaisants qui peuvent se traduire par une baisse des taux de pauvreté et d’informalité dans l’économie », explique également Carlos de Sousa, gestionnaire de portefeuille chez Vontobel.
Pour Alejandro di Bernardo, responsable obligataire chez Jupiter AM, « le principal problème de cette proposition est que l’Argentine a des réserves négatives en dollars, donc La seule façon de dollariser est de procéder à une dévaluation plus importanteet ceci « augmente le risque d’hyperinflation ». Sa vision est que « Milei ne sera pas en mesure de dollariser, du moins dans un premier temps ».
Javier Milei lors de son discours de clôture de campagne avant les élections du dimanche 22 octobre. Matias Baglietto Reuters
C’est le même avertissement que donne De Sousa. « Il existe un risque que le pays entre dans l’hyperinflation et, sans aucun doute, Les Argentins seraient plus pauvres qu’ils ne le sont aujourd’hui, du moins temporairement« , souligne l’expert de Vontobel.
« À moyen terme, on pourrait affirmer que Les Argentins se porteront mieux une fois que l’inflation cessera d’être un problème. Cependant, à court terme, ces politiques risquent d’être récessives et d’affecter bien plus les pauvres que les riches, car ceux-ci ont leurs économies en dollars américains », explique-t-il.
Le « corralito » 2001
« Le plan de Milei est risqué, non seulement en raison de la possible hyperinflation que le pays pourrait connaître, même brièvement, mais aussi parce qu’il devra probablement faire face à troubles sociaux importants« Ces politiques, du moins au début, appauvriraient la population », ajoute le même économiste.
Un plan de stabilisation macroéconomique par le biais des taux de change n’est pas un concept nouveau en Argentine. La nation s’est aventurée dans cette arène au début des années 1990, lorsqu’elle a introduit un boitier de conversion, un système de taux de change fixe similaire à la dollarisation totale.
[Milei cierra su campaña prometiendo poner « huevos liberales »: « Viva la libertad, carajo »]
Ensuite, le peso a été rattaché au dollar un taux de change de un pour un. Au début, elle était considérée comme une force stabilisatrice qui freinait l’inflation. Cependant, à la fin des années 1990, l’économie était tombée dans un piège monétairela croissance et la dette, exacerbées par les chocs extérieurs.
« Le peso était surévalué, la croissance était faible et le service de la dette extérieure de plus en plus difficile. Le système de convertibilité a fini par s’effondrer en 2001, provoquant une grave crise économique et un défaut traumatisant sur la dette du pays« , souligne López Vivas. Tout cela a fini par conduire à ce que les Argentins appellent corralito, la restriction imposée à la disponibilité de leur épargne.
« Cette expérience de l’histoire récente de l’Argentine sert de rappel des avantages potentiels et des dangers associés à la dollarisation et à d’autres stratégies similaires », souligne également López Vivas.
Suivez les sujets qui vous intéressent