L’ordre que le gouvernement a donné mardi à Sepi d’acheter jusqu’à 10% du capital de Telefónica, pour contrecarrer le poids des Saoudiens dans l’entreprise, nous conduit à un scénario dans lequel le remède pourrait être pire que le mal.
La décision constitue une réponse à l’entrée hostile de STC, a participé par le fonds souverain d’Arabie Saoudite, à l’actionnariat de l’opérateur espagnol, après avoir acquis par surprise 9,9% des actions. 4,9% directement et 5% au travers de produits dérivés et pour lesquels elle n’a pas encore demandé d’autorisation de conversion.
Dans une économie mondialisée, il n’est pas exclu qu’un actionnaire public détienne une participation minoritaire dans des entreprises nationales qui, comme Telefónica, ont une valeur stratégique élevée. Comme l’a fait valoir le Conseil des ministres dans son communiqué, les gouvernements d’autres pays européens comme l’Allemagne, la France ou l’Italie sont également présents dans leurs grands téléopérateurs respectifs.
Cependant, que l’État va redevenir le principal actionnaire de Telefónica représente un retour au processus de privatisation promu sous l’ère José María Aznar Il y a 26 ans. Depuis, l’efficacité n’a cessé de régir le processus de transformation de l’entreprise qui fête aujourd’hui ses 100 ans. L’entrée de Sepi représente non seulement un revers dans la libéralisation de l’opérateur, mais aussi dans celle de l’économie espagnole elle-même.
Il ne serait pas souhaitable qu’après avoir abandonné la culture du contrôle étatique de l’économie qui prévalait sous la dictature, on assiste aujourd’hui à une régression vers un capitalisme d’État qui entraverait considérablement la compétitivité de nos entreprises. D’autant plus que ce changement de feuille de route servirait à promouvoir la version étatiste de Sumar et celle des autres partenaires de Sánchez qui, comme ERC, ont déjà demandé la nationalisation de Telefónica.
Si le gouvernement veut protéger les intérêts nationaux en protégeant Telefónica, aurait pu opter pour une solution plus équilibrée et moins interventionniste. Il existe suffisamment de ressources directes et indirectes pour tenter d’influencer les décisions stratégiques de Telefónica sans avoir à devenir actionnaire.
Il aurait été préférable que le ministère de la Défense refuse l’autorisation au fonds saoudien de passer de 4,9% à 9,9%. Et cela, de toute façon, Sepi aurait pris en charge les 5 % restants. Cela aurait donné naissance à ce que l’on appelle l’opération 4×5, compte tenu également des participations très similaires de Criteria et CaixaBank d’une part, et BBVA d’autre part.
Au lieu de cela, le moment venu, Telefónica deviendra une entreprise dont le contrôle sera entre les mains des accords d’État à État conclus par le gouvernement Sánchez avec les Saoudiens.
À partir de maintenant le président du gouvernement va être juge et partie, en répondant au statut de premier actionnaire et de régulateur. Et il ne faut pas oublier que l’origine du problème qu’il tente aujourd’hui de résoudre vient de la surréglementation accusée par le secteur des télécommunications.
C’est la discordance entre l’importance stratégique de Telefónica et sa faible valeur boursière (attribuable au manque de sensibilité du gouvernement et de l’UE à l’égard des besoins des entreprises de télécommunications) qui l’a rendu vulnérable à des opérations comme celle de STC.
Il est indéniable que le résultat aurait pu être bien pire si un fonds d’investissement opportuniste était entré et avait fini par dissoudre l’entreprise. Malgré tous ses inconvénients, l’entrée de Sepi apportera sans aucun doute une stabilité actionnariale.
Ce qui reste à voir, et ce qui est vraiment déterminant, c’est si la continuité dans la gestion de Telefónica sera maintenue. Pour ses caractéristiques, José María Álvarez-Pallete peut devenir un contrepoids adéquat contre le désir d’acquisition des Saoudiens et le caractère interventionniste du gouvernement.
Il convient de rappeler qu’Álvarez-Pallete est le seul président dont la nomination est due à la reconnaissance d’un parcours professionnel au sein même de l’entreprise, et non à une sélection basée sur des affinités politiques.
Que la décision du Conseil des Ministres a été prise dans le dos de l’entreprise et des principaux actionnaires ne permet pas d’exclure que le Gouvernement donne le ton et, éventuellement, changer la direction de l’opérateur selon des critères politiques.
La meilleure chose pour garantir la stabilité de Telefónica au-delà des aléas politiques serait que la composition des nouveaux actionnaires continue à soutenir le projet futur clair et ambitieux de Pallete.
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