Le deuxième mandat de cinq ans de Kuroda expire en avril. Il pourrait être difficile de résister à la pression exercée sur son successeur pour qu’il adopte une approche différente, ou du moins qu’il ajoute une nuance significative à la position actuelle. Le Premier ministre Fumio Kishida n’avait pas grand-chose à dire sur le genre de personne qui devrait suivre Kuroda. Comme Abe, Kishida est attaché à l’assouplissement monétaire. Mais même un resserrement modeste – prédit par une minorité d’économistes – laisserait encore la politique japonaise très lâche par rapport à ses pairs.
L’héritage d’Abe, transmis par son avatar Kuroda, est que la déflation semble avoir été vaincue. Pendant des décennies après l’éclatement d’une bulle immobilière au début des années 1990, le Japon a été aux prises avec de modestes baisses de prix ou une inflation trop faible pour être confortable. L’économie s’est retrouvée sous une porte tournante de premiers ministres et un défilé sans fin de budgets supplémentaires dans et hors de la récession. Abe et Kuroda ont cherché à débarrasser le Japon de ce que ce dernier appelait « la pensée déflationniste ». Une génération de Japonais a grandi avec la pression du coût de la vie sans expérience de première main significative.
Puis Abe a ramené le Parti libéral démocrate au pouvoir en 2012, déterminé à briser le cycle du déclin. Après quelques mois, il a frappé à la porte de Kuroda, un bureaucrate de carrière avisé avec un désir à peine voilé d’ouvrir les vannes monétaires. Le Japon expérimentait depuis un certain temps des politiques dites non conventionnelles – assouplissement quantitatif et coûts d’emprunt proches de zéro – sans réel effet. Kuroda a accéléré cet effort, armé d’un objectif d’inflation renforcé de 2 % récemment accordé par le gouvernement d’Abe. Il était déterminé à le frapper et à gonfler l’économie jusqu’à ce qu’il y soit arrivé, avec l’avantage supplémentaire de savoir que le nouveau Premier ministre le soutenait. Dans une série de votes serrés au conseil d’administration de la BOJ, Kuroda a prévalu. Le bilan s’est rapidement gonflé et, en 2016, le taux directeur a été ramené en territoire négatif.
Rien de tout cela n’était entièrement incontesté. Les prêteurs régionaux se plaignent depuis longtemps que les taux d’intérêt négatifs constituent une menace pour les bénéfices. Plus récemment, une flambée des prix attribuée aux pénuries de l’ère de la pandémie et à l’invasion de l’Ukraine par la Russie a suscité des plaintes du public et des politiciens. Le Japon a atteint son objectif de 2 % même s’il bénéficiait d’un fort soutien de forces bien au-delà de ses frontières. Le renversement soudain du paysage de l’inflation a déclenché une réaction violente : Kuroda a récemment été vilipendé sur les réseaux sociaux pour avoir eu le culot de laisser entendre dans un discours que les consommateurs japonais commençaient à tolérer les hausses de prix à tous les niveaux. Il a été traîné devant une commission parlementaire et révoqué.
La baisse de 15 % du yen cette année par rapport au dollar, la plus élevée de toutes les principales devises, contribue également à l’inflation. Le principal coupable de cet affaiblissement est le refus obstiné de Kuroda de se joindre à la course mondiale au retrait des stimuli. Lors des conférences de presse, presque toutes les façons imaginables de lui demander de sortir de l’argent facile reçoivent une réponse «non, non, non». En pratique, cela ne lie la banque centrale que tant que Kuroda existe.
Abe et son mari obtiennent-ils trop de crédit à la BOJ pour l’énorme relaxation des années 2010 ? Ils n’étaient pas les seuls à parler d’un jeu d’argent facile. La Réserve fédérale n’a achevé le QE de l’ère Bernanke qu’en 2014. Les taux d’intérêt américains n’ont augmenté que progressivement au cours des années suivantes avant d’être considérablement réduits en réponse à la pandémie. L’année où Abe a repris ses fonctions, en 2012, le gouverneur de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, s’est engagé à faire « tout ce qu’il faut » pour maintenir la cohésion de la zone euro. L’itinéraire qu’Abe a béni pour Kuroda était très tendance en ce moment.
Il serait impoli de nier sa prétention à Abe, qui a été tué par un assassin vendredi. L’un des grands pouvoirs que possède un leader est la nomination. Abe a utilisé cette autorité à bon escient lorsqu’il s’agissait d’emplois monétaires. Il a donné aux membres du conseil d’administration de Kuroda BOJ l’engagement de diriger la politique, sinon toutes les déclarations.
Il est ironique qu’il s’agisse d’une situation si impopulaire après des années à essayer de stimuler l’inflation et finalement à faire des progrès. En tant qu’étudiant en histoire et produit d’une famille politique, Abe savait que rien en politique – ou en politique – ne dure éternellement. Mais donnez-lui son droit : en ce qui concerne l’arène financière, il savait où il allait et a trouvé une personne pour l’aider à y arriver. Plus de Bloomberg Opinion:
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Daniel Moss est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les économies asiatiques. Auparavant, il était rédacteur en chef pour l’économie chez Bloomberg News.
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