Les craintes de une récession aux États-Unis ils gagnent en force. Les faibles données sur l’emploi publiées la semaine dernière ruinent les attentes du marché selon lesquelles l’économie connaîtrait un atterrissage en douceur (atterrissage en douceur) et les marchés s’attendent désormais à la première baisse des taux de la Réserve fédérale (Fed) de ce cycle est plus agressif que prévu, 50 points de basesans exclure une réduction d’urgence avant la décision de septembre.
C’est l’un des facteurs qui ont conduit les marchés boursiers européens à la nervosité lundi. Également aux principaux indices de Wall Street, qui a commencé la séance avec de fortes chutes qui se sont ensuite atténuées. C’est le cas du Nasdaq, qui s’est réveillé avec un effondrement de 6% et a clôturé avec une baisse de 3,4%. Le S&P500 a chuté de 3 % et le Dow Jones Industrial de 2,6 %. Malgré cette modération, il s’agit des baisses les plus importantes de ces indices depuis deux ans.
Contrairement à ce que font d’autres grandes banques centrales, la plus connue au monde n’a pas encore entamé son retour à la politique de hausse des taux d’intérêt des deux dernières années.
La Fed a refusé de baisser le prix de l’argent lors de sa dernière réunionqui s’est tenue la semaine dernière, a garé la première goutte jusqu’à sa réunion de septembre.
Il l’a fait sans connaître les dernières données sur l’emploi aux États-Unis, publiées quelques jours plus tard. Et les craintes se font de plus en plus fortes selon lesquelles la Fed aurait trop retardé les baisses de taux et aurait a condamné l’économie à un atterrissage forcé. Ce terme fait référence au processus de ralentissement ou de récession qui survient après une période de croissance rapide.
S’il y a quelques jours des doutes subsistaient sur les prochaines étapes de la Fed, aujourd’hui la certitude fait son chemin. Le marché table déjà sur une baisse des taux d’intérêt lors de la prochaine réunion du Comité du marché libre (FOMC, pour son acronyme en anglais), qui se tiendra le 17 et 18 septembre. Mais il ne croit plus qu’elle sera de 25 points de base, mais plutôt plus agressive.
C’est ainsi qu’il l’escompte maintenant. Sur le marché à terme du CME, une probabilité de 98,5 % est donnée pour une première baisse de 50 points de base. Si la Fed prend cette décision en septembre, les taux d’intérêt se situeront entre 4,75 % et 5 %.
descente d’urgence
Et pas seulement ça. Certains analystes considèrent même que La Fed peut lancer une baisse de taux d’urgence avant la réunion de septembre. Ce n’est pas pour rien que la dernière décision de politique monétaire a été prise avant de connaître les données sur l’emploi et la prochaine est encore dans un mois et demi.
Trop long pour certains analystes, comme Jean-Louis Nakamuradirecteur Vontobelqui estime que « si l’effondrement des prix des actifs à risque se poursuit de manière significative, une réduction d’urgence de la Fed ne peut être exclue« .
« Ces évolutions obligeront la Fed à abandonner sa paralysie durable » ajoute cet expert. La banque centrale américaine a procédé à sa dernière hausse de taux en juillet de l’année dernière et n’a pas bougé le prix de l’argent depuis lors.
Il n’est pas le seul à envisager cette possibilité. Jérémie Siegelprofesseur de finance à École de Wharton de l’Université de Pennsylvanie, estime qu’il est nécessaire de procéder à une réduction d’urgence de 75 points de base maintenant et une autre similaire en septembre, pour un total de 1,5 point de pourcentage.
Un trader travaille à Wall Street tandis que Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine, apparaît à l’écran. Brendan McDermid Reuters New York (États-Unis)
« C’est un minimum », a déclaré cet expert, l’un des principaux économistes de l’école de commerce où ils ont étudié, dans des déclarations à CNBC. Donald Trump et Elon Muskqui compte parmi les plus prestigieux au monde.
Cependant, il faut tenir compte du fait que Les interventions d’urgence de la Fed en matière de politique monétaire sont menées à des moments très précis. La dernière fois que la banque centrale a sauté son calendrier d’intervention, c’était le 15 mars 2020, et elle l’a fait pour baisser les taux et lancer un programme d’achat d’actifs en raison de l’impact du Covid-19.
Une situation très différente et bien plus extrême que celle que l’on connaît aujourd’hui et pas seulement parce que la panique boursière était alors bien plus grande. Il n’est pas surprenant que les interventions d’urgence de la Fed surviennent lorsque l’on craint que les marchés financiers ne fonctionnent plus correctement, et pas seulement en raison de ventes massives en bourse.
« Ils ont tendance à se produire en période de perturbation des marchés du crédit et lorsque le système financier se fige. En ce moment, les marchés ne passent pas une bonne journée, mais je pense de manière ordonnée », explique-t-il. Michael Féroliéconomiste en chef des États-Unis JP Morgan dans des déclarations rapportées par le New York Times.
Pour le moment, les autorités appellent au calme. « Les chiffres de l’emploi ont été plus faibles que prévu, mais Ils ne ressemblent toujours pas à une récession« , il prétendait Austan Goolsbeeprésident de la Fed de Chicago et membre du comité qui décide de la politique monétaire de la Fed, dans des déclarations à CNBC.
« Nous regardons vers l’avenir et si les conditions collectives commencent à se détériorer, nous allons résoudre le problème », a-t-il déclaré lorsqu’on lui a demandé si la Fed pouvait procéder à une réduction d’urgence.
Une coupe plus agressive
La clé réside dans les données sur l’emploi publiées la semaine dernière. Le mois de juillet a généré 114 000 nouveaux emplois non agricoles, un chiffre bien inférieur aux 179 000 créés en juin. De son côté, le taux de chômage a augmenté de deux dixièmes, à 4,3%, selon les données publiées par le ministère du Travail.
« Le rapport sur le marché du travail de juillet était globalement faible », note David Kohléconomiste en chef de Jules Baerpour qui le marché du travail américain « continue de se refroidir à un rythme rapide, ce qui suggère que la demande et l’inflation vont se modérer à mesure que l’année avance ».
Comme le dit Kohl : « Il est désormais certain que la Fed commencera à réduire ses taux d’intérêt lors de la réunion du FOMC de septembre et les spéculations se multiplient à ce sujet. une réduction plus agressive de 50 points de base« , ainsi que des prévisions selon lesquelles le risque augmente que la banque centrale baisse les taux « de manière plus agressive » que prévu.
« L’affaiblissement généralisé du marché du travail américain, associé à la faiblesse des données d’activité, a conduit à un débat sur la question de savoir si la Fed est en retard et a trop attendu pour assouplir sa politique monétaire » ajoute l’expert Julius Baer.
Un négociant en bourse à Wall Street. Reuters.
Toutefois, pour Kohl, « la hausse de l’emploi et du chômage, encore faible, continue de soutenir la croissance de la consommation privée, principal moteur de l’expansion économique aux Etats-Unis ». La banque suisse s’attend à ce que l’économie du pays ralentisse à 2% de croissance annuelle au second semestre 2024, contre 2,8% au deuxième trimestre.
Après avoir pris connaissance de ces données, certains analystes s’attendent déjà à plus de deux baisses de taux d’ici la fin de l’année, « y compris une chance significative d’une coupe de 50 points fondamentaux pour démarrer le cycle en septembre », déclare Damien McIntyregestionnaire de portefeuille Hermès fédéré.
« Ces mauvais chiffres de l’emploi n’ont fait qu’accroître les craintes d’un atterrissage brutal de l’économie américaine et, par conséquent, que la Fed tarde à éviter un ralentissement excessif avec des dommages importants à l’emploi », explique-t-il à ce journal. Nuria Álvarezanalyste Louer 4.
De l’atterrissage en douceur à la récession
Derrière la crainte des marchés se cache un changement dans les attentes générales, qui sont passées de la confiance dans un atterrissage en douceur de l’économie américaine à la peur d’une récession.
« Une grande partie de la force dont le marché a fait preuve cette année repose sur la confiance dans un atterrissage en douceur, où les banques centrales seraient capables de stabiliser l’inflation sans entraîner l’économie dans une forte contraction », explique-t-il. Manuel Pintoanalyste de marché.
Les marchés supposent désormais qu’un atterrissage brutal pourrait avoir lieu, dans lequel la politique restrictive de la Fed aurait condamné l’économie américaine au ralentissement.
Ce qui pourrait arriver après septembre est actuellement inconnu. Il faut tenir compte du fait que la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed aura lieu les 6 et 7 novembre, c’est-à-dire juste un jour après l’élection présidentielle américaine.
Les résultats de ces élections seront essentiels pour anticiper les prochaines décisions que la Fed pourrait prendre, notamment en 2025. »Les risques penchent en faveur d’un rythme d’ajustement plus lent« surtout si le Parti républicain conserve son avance dans les sondages et met en œuvre avec succès son programme économique », explique-t-il. Paolo Zanghieriéconomiste principal chez Générali AMqui ajoute qu' »un déficit plus important, une immigration et des tarifs douaniers plus lents constitueraient clairement un risque à la hausse pour l’inflation ».
Les investisseurs auront probablement un peu plus d’informations sur les projets de la Fed plus tard ce mois-ci. Du 22 au 24 août se tient la réunion annuelle des banquiers centraux à Jackson Trou (Wyoming), où Jérôme Powellprésident de la Fed, pourrait offrir quelques indices.
La vérité est que le contexte géopolitique n’aide pas. Les États-Unis ont récemment accru leur présence au Moyen-Orient face à la menace d’une attaque iranienne et déploieront avions de combat et navires de guerre supplémentaire. Un contexte qui accroît les craintes des marchés et fait naître la volatilité en attendant les prochaines étapes de l’Iran.
Cependant, le coup porté aux marchés boursiers lundi n’a pas seulement été provoqué par la crainte d’une récession aux États-Unis. Le raffermissement du yen après la hausse des taux décidée par le Banque du Japon La semaine dernière, les indices boursiers du pays ont pris de l’avance, avec des chutes historiques qui ont eu un impact modéré en Europe et à Wall Street.
Même s’il y a autre chose. « De nombreux experts pensent que cela pourrait être dû à la liquidation d’un important carry trade.« , une opération dans laquelle « un investisseur prend une position longue au Japon, convertit l’argent en dollars puis achète des bons du Trésor américain », expliquent les analystes de Federated Hermes.
« Compte tenu de la différence entre les taux d’intérêt, cette transaction a été très populaire et fonctionnerait tant que le yen ne se raffermissait pas par rapport au dollar (comme nous l’avons vu récemment). Malheureusement, pour annuler cette transaction, il faudrait vendre des dollars pour acheter du yen, ce qui ce qui créerait davantage de demande pour le yen et, en retour, le rendrait plus fort », poursuivent les experts.
Tous ces éléments ont entraîné de fortes baisses des bourses européennes lundi. L’Ibex 35 a chuté de près de 3,5%, bien qu’il ait clôturé sur une perte de 2,34%. Les autres principales places boursières européennes se sont comportées de manière similaire.