L’action Grifols a chuté de 25,9% après que le courtier Gotham City Research a publié un rapport sévère dans lequel il accusait la société espagnole de dérivés sanguins. manipuler vos comptes « pour réduire artificiellement votre effet de levier ». Il convient de rappeler que ce courtier et fonds nord-américain est celui qui a découvert les mensonges de Gowex et a provoqué sa fin.
Cependant, et malgré la grossièreté de l’analyse de Gotham, cette nouvelle n’a pas surpris les principales sociétés d’investissement espagnoles qui scrutent habituellement les résultats et les bilans de la société catalane cotée en bourse. Bestinver ou Bankinter avaient déjà mis en garde depuis 2020 contre les pratiques comptables de Grifols. Dans certains cas, ils maintiennent même leur recommandation d’achat.
Patricia Cifuentes, analyste chez Bestinver Securities, rappelle que « Cela fait des années que nous ajustons le ratio de levier. » La banque d’investissement de Bestinver avait déjà souligné la dette hors bilan avec Scranton dans un rapport publié en janvier 2020. Plus tard, en 2021, lorsque les auditeurs ont forcé Grifols à reclasser la cession à GIC en dette, ils ont souligné sa mauvaise gouvernance.
Enfin, lorsque Bestinver Securities a abaissé la note de son titre pour le « vendre » en février 2022, ses experts ont de nouveau souligné l’effet de levier élevé, « au-dessus des niveaux rapportés », en raison de la dette hors bilan.
« Il semble qu’aujourd’hui Gotham ait inventé la roue, mais cela ne devrait surprendre personne qui connaît l’histoire », réaffirme Cifuentes.
[La CNMV analiza el informe de Gotham sobre Grifols y afirma que recabará los datos que sean precisos]
En effet, la société de valeurs mobilières Bestinver conseille l’achat d’actions Grifols, qui se négocient en clôture de séance à 10,5 euros par action. Leur précédent objectif de cours pour la société catalane était de 14,2 euros par action, et ils l’ont désormais relevé à varie de 15 à 16 euros.
De son côté, le gestionnaire du fonds détient une position forte dans Grifols à travers son véhicule boursier ibérique, le Bourse de Bestinver. La multinationale espagnole spécialisée dans le secteur pharmaceutique et hospitalier représente sa quatrième position dans le portefeuille, avec un poids de 6,59%, derrière BBVA, Santander et Repsol.
Une dette plus élevée
Le gestionnaire du fonds, Ricardo Seixas, était également conscient de cette situation. À l’époque, il a clôturé la position et, lorsqu’elle s’est rétablie, il l’a reconstituée aux niveaux actuels.
De son côté, Bankinter maintient la neutralité de Grifols depuis novembre. « Gotham City Research est une société à la réputation discutable (son nom même est révélateur à cet égard). Cependant, il a l’habitude de découvrir des situations irrégulières chez Gowex et NMC Health. Il ne semble pas qu’ils découvrent quelque chose de vraiment nouveau, car nos propres calculs indiquaient déjà une ratio dette/Ebitda ajusté de 9,0x et c’est en grande partie pour cette raison que nous avons maintenu une recommandation neutre. Mais ce rapport de Gotham City va faire beaucoup de bruit, provoquant de fortes baisses de valeur spéculatives », met la banque dans son contexte.
Son analyste Pedro Echeguren estime qu’à la clôture de la journée, Grifols pourrait chuter de plus de 10 %, ce qui est déjà en train de se produire et en grande quantité. « Notre vision prévoit depuis longtemps que le taux d’endettement utilisé par Grifols n’est pas adéquat et que, si l’on inclut la dette de location, il s’élève, comme nous l’avons souligné dans notre dernier rapport, à 9,0x l’ebitda », selon Bankinter.
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