Le centenaire de la publication de la première édition d’un ouvrage important pour la science économique telle qu’elle fut Un tract sur la réforme monétaire (« Un traité sur la réforme monétaire ») écrit par John Maynard Keynes. Cet ouvrage (l’avant-dernier du Keynes quantitatif) paraît à un moment clé de l’entre-deux-guerres, comme le fut le Sortir de l’hyperinflation allemande et les remèdes aux réparations de guerre (le Plan Dawes en 1924) dont Lord Keynes lui-même avertit des problèmes que la Grande Guerre causerait une fois la Grande Guerre terminée (« Les conséquences économiques de la paix »).
Au-delà de plusieurs contributions pertinentes, cet essai de Lord Keynes est passé dans l’histoire pour une seule phrase à peine soulignée dans le chapitre III, page 80 de la deuxième édition de MacMillan de 1924 : Mais ce long terme est un guide trompeur de l’actualité. À long terme, nous sommes tous morts (« Mais ce long terme est un guide inadéquat pour les problèmes actuels. À long terme, nous sommes tous morts. ») Ce qui n’était plus une délimitation de la validité de la théorie quantitative de la monnaie (l’augmentation de la masse monétaire devient tôt ou tard de l’inflation), est devenu un guide de politique économique sorti de son contexte.
L’application de politiques économiques de court terme où la notion de restriction budgétaire disparaît entraîne toujours des déséquilibres importants sur le long terme, mais ces conséquences pour les années à venir semblent si lointaines qu’elles sont soit directement méprisées, soit non voulues en invoquant ce extrait de l’oeuvre de Lord Keynes.
Mais ce long terme est un guide insuffisant pour les enjeux actuels. À long terme, nous sommes tous morts
C’est ce qui s’est passé depuis la suspension temporaire de l’application des mécanismes de déficit excessif dans la zone euro pendant la pandémie. A cela s’ajoute l’émission extraordinaire de 750 000 millions d’euros du fonds européen bien connu pour alimenter directement de moitié les budgets nationaux avec de l’argent non remboursable.
Seul un acteur traditionnel comme l’inflation a contribué de manière décisive à la réduction du déficit budgétaire en termes de PIB depuis 2020 : en zone euro, de 7% aux 3,7% prévus en 2023 ; en Espagne, de 10,1 % à 4,3 % en 2023 selon la Commission européenne (et selon le gouvernement dans la mise à jour du programme de stabilité, 3,9 %).
Cependant, le « long terme » qui semblait si lointain et dans lequel ces derniers mois la thèse selon laquelle il n’y aurait de négociations pour reprendre le pacte de stabilité et de croissance que quelques instants avant les élections européennes 2024 et s’il y en avait, ils seraient très favorables pour les pays dans la pire situation budgétaire, il est arrivé (comme toujours) avant l’heure.
Les premières étapes de la négociation à Bruxelles montrent deux éléments qui paraissent assez évidents : d’une part, qu’en 2024 le protocole sur les déficits excessifs sera récupéré et, d’autre part, le déficit (3%) et la dette (60%) objectifs seront maintenus. %) exigeant une trajectoire d’ajustement qui finira par se rapprocher de la proposition initiale d’une réduction linéaire de 0,5 point de déficit entre 4 et 7 ans.
« Le long terme » est arrivé avant l’heure
Par conséquent, le temps (encore une fois) a rattrapé. Et évidemment Il a attrapé l’Espagne avec le pied changé, habituelle depuis plus d’une décennie dans la liste des pays présentant les plus grands déséquilibres budgétaires.
Face à ce nouveau scénario, le Gouvernement a présenté une Mise à jour du programme de stabilité 2023-2026 dans laquelle il laisse les chiffres pour 2023 inchangés (la prévision de déficit public reste à 3,9%) et approuve un ajustement supplémentaire de son précédent programme de stabilité de trois dixièmes du PIB pour 2024 (jusqu’à 3%) et de deux dixièmes du PIB d’ici 2025 ( jusqu’à 2,7 %).
Sur le papier, le Gouvernement anticipe le respect théorique de la règle budgétaire pendant un an, de 2025 à 2024. Mais sans toucher à l’essentiel de sa politique globale pour 2023, ne modifiant que les trois dixièmes du solde budgétaire de l’Administration centrale au profit de les communautés autonomes et les mairies en année électorale.
L’hypothèse principale de ces calculs est que les recettes fiscales croîtront pratiquement au même rythme que le PIB nominal en 2023 (+6,1%), de sorte que le ratio des recettes au PIB passe de 43,4% en 2023 à 43,3% en 2024, alors qu’en 2025 il projette une hausse de 0,4 point à 43,7%.
Etant donné que la croissance nominale de l’économie passera de 5,9% en 2024 à 3,9% en 2025, le Gouvernement table sur une hausse nette des impôts pour la période 2024-2025, sachant que les recettes augmenteraient d’environ 2,4% alors que le le taux de croissance du PIB nominal chutera de 2 points.
Le Gouvernement table sur une nette hausse des impôts pour la période 2024-2025
Dans le même temps, le ratio des dépenses publiques au PIB baisse d’un point de 2023 à 2024 (entre 2022 et 2023 il baissera à peine d’un demi-point) à 46,3 % et continue ainsi en 2025 et 2026, une estimation jusqu’à maintenant inhabituel dans la série historique.
Par conséquent, la combinaison de politique budgétaire à laquelle le gouvernement s’est engagé est claire :
Il semble clair que le gouvernement actuel a conçu un schéma qui s’inscrit parfaitement dans ses postulats politiquesmais sur deux bases précaires : d’une part, il a confiance qu’il continuera à gouverner après les prochaines élections législatives de décembre de cette année et, d’autre part, tout l’ajustement sera de nature cyclique, confiant que l’inflation continuera à maintenir son « dividende fiscal », maintenir un déficit structurel d’environ 3,5 % du PIB.
Ce n’est pas équilibrer les comptes avant Bruxelles, c’est prolonger dans le temps un déséquilibre qui mine la capacité de croissance future de l’économie espagnole.
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