Ce qui allait être la grande opération financière européenne de 2023, et avec une entreprise espagnole impliquée, a été laissé dans la chaleur d’une froide semaine d’hiver. Euronext a renoncé à racheter Allfunds, entre autres raisons, en raison d’une diligence raisonnable insatisfaisante et de la punition boursière que les investisseurs ont infligée à la cotation du gestionnaire d’actions paneuropéen après l’annonce. Il courait le risque de valoir autant ou moins que sa proie potentielle.
Le krach boursier d’Euronext -10% en seulement une semaine- a été le facteur qui a dynamisé l’accord. Mais pas le seul. Selon le communiqué d’Allfunds, ce sont les conseils de la plateforme espagnole de fonds d’investissement qui ont stoppé l’atterrissage d’Euronext en être les termes de votre proposition « inadéquats ».
Cependant, Euronext affirme que son offre « n’a pas été rejetée » et l’a plutôt retiré après le processus de diligence raisonnable qui a été effectué.
Quoi qu’il en soit, l’opérateur des bourses de Paris, Amsterdam, Milan, Bruxelles, Lisbonne, Dublin et Oslo s’est retiré son offre de 5 500 millions d’euros pour racheter le fonds distributeur.
Euronext, qui est en concurrence directe avec de grands opérateurs tels que Deutsche Boerse et la Bourse de Londres, a déposé une proposition préliminaire de rachat d’Allfunds. le 22 février dernier dans le but de diversifier son activité.
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Dans son projet de reprise d’Allfunds, la société boursière proposait le versement de 8,75 euros par action, au taux de 5,69 euros en numéraire plus 0,04059 action nouvelle.
En outre, Euronext avait signalé qu’il avait été en discussion avec Hellman & Friedman et BNP Paribas, qui détiennent ensemble 46,4% du capital social d’Allfunds, pour obtenir leur soutien.
Capitalisation
Mais les actions d’Euronext ont mal réagi à l’opération, chutant de 10% en seulement six séances de bourse, celles du 22 au 28 février, la veille de l’éclatement des pourparlers.
Dans la période mentionnée La capitalisation d’Euronext est passée d’environ 8 200 millions d’euros à un peu moins de 7 400 millions.
Au contraire, la hausse cumulée d’Allfunds, de 12,75%, porté la valeur boursière de la plateforme à 5 200 millions d’euros. Parfois, sa capitalisation a même dépassé le montant proposé par Euronext.
Avec ces mouvements sur le marché, la valeur d’Allfunds était dangereusement proche de celle d’Euronextcompliquant la viabilité d’une opération dans laquelle les deux poissons étaient de taille similaire.
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Le rejet des investisseurs était donc manifeste. Comme expliqué par ING l’opération n’aurait peut-être pas augmenté la valeur d’Euronext. Les experts de KBC, qui ont trouvé la plateforme de fonds attrayante, ont préféré une acquisition similaire à celle de la Bourse italienne.
La tendance a changé avec l’échec des pourparlers. Euronext a clôturé la séance jeudi avec une hausse de 4% -bien qu’elle ait grimpé à deux chiffres-, tandis qu’Allfunds a chuté de plus de 13%.
Potentiel
De Jefferies, ils rappellent que l’action Allfunds s’échangeait autour de 7,2 euros avant que l’offre d’Euronext ne soit rendue publique et, selon eux, il est peu probable que ce prix « représente un plancher maintenant que les pourparlers ont échoué ». Les mêmes experts ajoutent que les actions de l’opérateur bénéficieront d’un « rallye de secours » après l’abandon de l’opération.
La moyenne des analystes collectés par Refinitiv donne un objectif de cours de 10,66 euros à Allfunds, ce qui représente un potentiel de 48,4% si le prix auquel il a clôturé la séance mercredi est pris en compte. Ledit prix est toujours loin des 11,5 euros auxquels la plateforme est entrée en bourse en avril 2021.
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Avec ce dernier revers, la hausse accumulée en 2023 par Allfunds a été ramenée à 10,1%. En outre, son prix est inférieur de 61% au maximum atteint par la société début octobre 2021, lorsqu’il touchait 18,44 euros par action. Ensuite, sa capitalisation a dépassé les 11 600 millions d’euros. Depuis son entrée en bourse, l’action Allfunds a chuté de 37,5 %.
Face à Euronext et Allfunds, les analystes de Jefferies soulignent que Deutsche Boerse « en ne faisant rien… profite de cet épisode » et ils ajoutent que l’opérateur allemand pourrait revenir à Allfunds.
Paris-Francfort-Madrid
Le rapprochement d’Euronext et d’Allfunds aurait donné naissance à un géant européen de l’intermédiation boursière, des fonds d’investissement et des services de Wealthtech. Une conjonction qui, pour l’instant, n’a eu lieu qu’en deux fois et avec des dimensions nettement plus petites.
Euroclear, dédiée au règlement-livraison et à la conservation de titres, a été acquise en 2021 avec MFEX, également un supermarché de fonds de gros. La même année, Deutsche Boerse a acquis 100 % de Clearstream après avoir acquis auprès d’UBS les 49% qu’elle ne détenait pas dans la plateforme de fonds. En 2020, il avait clôturé l’achat initial d’une majorité de 51%.
MFEX et Clearstream sont des concurrents d’Allfunds, bien que l’entité espagnole soit le leader du marché européen en volume intermédié dans les fonds d’investissement.
Pour l’instant, Euronext n’a pas confirmé si son retrait est définitif ou s’il fera une deuxième tentative pour Allfunds à l’avenir, d’autant plus qu’il n’a pas levé les doutes quant à savoir si son retrait a à voir avec des aspects qu’il n’aime pas chez Allfunds. après due diligence, faute de financement suffisant pour procéder à l’achat ou parce qu’il est loin du prix demandé par les principaux actionnaires d’Allfunds : Hellman & Friedman, le fonds souverain de Singapour (GIC) et BNP Paribas.
Ce qui est certain, c’est que si Deutsche Boerse prend le relais d’Euronext dans la poussée d’Allfunds, le géant financier européen qui en résulterait serait basé à Francfort plutôt qu’à Paris. Depuis Madrid, ils suivent de près l’avenir.
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