« Le marché n’est pas une invention du capitalisme. Il a toujours existé. C’est une invention de la civilisation » (Gorbatchev).
Il y a quelques semaines, le rapport Guide to the Markets que JP Morgan prépare chaque trimestre a été publié. A cette occasion, il m’a semblé pertinent, pour le reste de l’année, d’extraire quelques graphiques en guise de synthèse de la quasi-centaine que contient le document.
Les pénuries de micropuces du passé récent ont entraîné une inflation des coûts. Elle trouve son origine dans le développement des voitures autonomes, la 5G et le covid (changement des habitudes de consommation électronique), facteurs qui ont déclenché la demande de puces à un moment où les investissements des quatre années précédentes dans les semi-conducteurs de moyenne et basse performances avaient été fortement réduit.
Les gros investissements que les géants des micropuces ont faits par la suite ont causé nous commençons à assister à une déflation des semi-conducteurs. Il en vient au point que certaines entreprises souhaitent entreprendre des mouvements de consolidation pour rationaliser leurs capacités dans le nouveau scénario de baisse des exportations des principaux pays producteurs.
Le message le plus important est que l’une des principales sources d’inflation du passé est peut-être en train de disparaître. Ici, nous pouvons vérifier les anticipations d’inflation actuelles :
Anticipations d’inflation mondiale
De même, on peut vérifier que les taux d’intérêt officiels des Banques Centrales vont se modérer. Dans la zone euro, ils pourraient s’équilibrer à moyen terme autour de 2,50 % :
politique monétaire mondiale
L’Espagne est, parmi les pays développés, celui qui a le pourcentage le plus élevé de la population avec sa propre maison. Et c’est, après l’Italie, celle qui compte la plus forte proportion d’habitants avec l’hypothèque déjà payée :
Marchés immobiliers mondiaux.
Les bénéfices des entreprises vont être boostés en 2024. De plus, le PER des actions ne s’envole pas particulièrement. En d’autres termes, seul le marché boursier nous permettra de battre nettement l’inflation :
Anticipations des bénéfices des entreprises et valorisation des actions.
L’ère des taux zéro est révolue, c’est pourquoi les valeurs de croissance ont souffert en 2022 (et une partie de 2021) avec les fortes hausses des taux d’intérêt. Raisons : 1) sensibilité aux taux d’intérêt (les modèles d’actualisation des flux de trésorerie utilisés pour établir les prix cibles des actions affectent davantage les bénéfices futurs, c’est-à-dire la croissance) et 2) effet de levier (les entreprises de valeur ont tendance à avoir un endettement plus élevé, des niveaux d’inflation plus élevés sont favorables aux agents endettés).
Cette année, les tables sont renversées avec l’espoir que les hausses et les baisses des taux d’intérêt s’arrêteront à la fin de l’année ou au début de l’année prochaine (les colosses de la technologie montent déjà et, dès que la crainte de la récession s’apaise, ils va augmenter les technologies émergentes). Je pense que nous devons être structurellement investis dans la croissance et complémentaires dans la valeur. Voyons dans cette infographie quels segments fonctionnent le mieux et le moins bien lorsque les taux d’intérêt augmentent (et vice versa) :
Corrélation des actions mondiales avec les rendements du Trésor.
Dans le graphique suivant, on peut voir le poids des différents secteurs dans les différentes zones géographiques. Nous voyons également les poids des secteurs dans les indices de valeur et de croissance. La force de la technologie aux États-Unis se démarque (ce qui justifie que son PER soit plus élevé en termes historiques, c’est-à-dire que sa bourse n’est pas chère, mais son économie est beaucoup plus innovante) et sa faible pondération en Europe (moche dans le cas du Royaume-Uni). Dans les marchés émergents, la technologie est puissante, principalement grâce à la Chine.
Pékin a la volonté et la capacité de gérer tout ralentissement sans créer de risques systémiques. L’accent mis sur une croissance modérément plus faible mais durable ne devrait pas dissuader les investisseurs à moyen terme de saisir les opportunités qu’offre une telle croissance, non seulement en Chine, mais dans l’ensemble de l’Asie :
Pondération par secteurs RVG.
La baisse boursière provoquée par la pandémie a été la plus courte de toute l’histoire :
Marchés haussiers et baissiers aux États-Unis.
Les rachats (rachats d’actions ou d’actions propres) augmentent fortement (Google et Facebook en sont de bons exemples). Les baissiers et ceux qui sont moins favorables au capitalisme critiquent souvent ces rachats, arguant qu’ils sont en quelque sorte un stratagème des grandes entreprises pour empêcher les actions de chuter davantage. La réalité de mon point de vue est différente : après des marchés baissiers qui pénalisent toujours excessivement les valorisations des entreprises de qualité, quel meilleur investissement une bonne entreprise peut-elle faire que de s’acheter des actions ? :
Bénéfice des entreprises et rentabilité des rachats en Europe.
Attention, car le meilleur investissement pour les 10-15 prochaines années selon JP Morgan est… la Chine :
Attentes de rendement des actifs.
Changeant le troisième, voyons ces curiosités sur l’espérance de vie dans le monde développé :
D’ailleurs, si vous faites partie de ceux qui laissent de l’argent sur votre compte courant sans y accorder d’importance, pensez que 100 000 € à 0 % de rendement avec une inflation moyenne de 2 % font que votre épargne vaut 45 000 € en 40 ans :
Il ne fait aucun doute que la bourse est historiquement l’actif d’investissement star :
Et enfin, nous pouvons voir ici quels actifs ont mieux ou moins bien performé chaque année au cours de la dernière décennie, ainsi que leurs rendements annualisés :
Rentabilité par classe d’actifs.
Terry Smith, gestionnaire vedette de fonds communs de placement, nous rappelle souvent que « lorsqu’il s’agit de prédire les mouvements boursiers, il y a deux types de personnes : ceux qui ne peuvent pas et ceux qui savent qu’ils ne peuvent pas. C’est plus sûr et plus rentable d’être dans le deuxième groupe ».
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