La théorie du marché du travail de Powell s’avère erronée

Comme l’a montré le rapport sur l’emploi de vendredi, les adultes américains ne reviennent tout simplement pas en grand nombre sur le marché du travail. Signe que les choses ne peuvent pas s’améliorer beaucoup, le taux d’emploi américain a chuté en avril pour la première fois depuis avril 2020, malgré un marché de l’embauche avec près de deux postes ouverts pour chaque chômeur. Le ratio est tombé à 60% contre 60,1% un mois plus tôt, y compris des baisses chez les travailleurs âgés de 25 à 54 ans, qui seraient dans la «meilleure période» de leur vie professionnelle.

Même avant les chiffres de vendredi, l’idée qu’un bassin de main-d’œuvre inactive pourrait résoudre d’une manière ou d’une autre le déséquilibre massif entre l’offre et la demande aux États-Unis commençait à ressembler à un vœu pieux. En mars, 80 % de la population américaine en âge de travailler était employée, juste en dessous du pic pré-pandémique de 80,5 % et au-dessus de la moyenne pré-pandémique sur 10 ans de 77,5 %. Il est tombé à 79,9 % le mois dernier, mais jusqu’où pourrait-il aller mieux ?

La thèse des travailleurs en marge s’appuyait de plus en plus sur le retour des travailleurs âgés, y compris les membres de la génération du baby-boom, qui avaient de bonnes raisons de prendre leur retraite alors qu’un virus mortel circulait et leurs comptes d’investissement dans la valeur en flèche. Peut-être que le Covid-19 endémique et la chute des marchés boursiers et obligataires inciteront à repenser ces décisions, mais c’est difficile à dire dans les chiffres – et personne ne devrait compter sur un tel développement pour avoir un impact significatif.

Cependant, Powell cite toujours les travailleurs de retour comme une source d’optimisme. À son avis, il y a tout simplement trop de postes vacants pour la main-d’œuvre disponible, ce qui fait grimper les salaires. L’indice du coût de l’emploi – une large mesure des salaires et des avantages qui donne l’image la plus claire des coûts de main-d’œuvre – a augmenté à un niveau record au premier trimestre. Le rapport de vendredi a montré que les salaires horaires moyens avaient augmenté de 0,3 % en avril par rapport à mars, moins que ce que les économistes avaient prévu. (Contrairement à l’ECI, cependant, ce nombre est vulnérable aux changements dans la composition des emplois sur le marché du travail. Comme l’a souligné Renaissance Macro Research, une baisse des bénéfices des détaillants était susceptible de peser sur le total.)

Dans le monde parfait de Powell, la politique de taux d’intérêt de la Fed inciterait les entreprises à réduire les postes vacants (demande) ; plus de travailleurs seraient créés (offre); et il serait capable d’orchestrer un « atterrissage en douceur » pour l’économie, comme il l’a dit mercredi :

Nous pensons à travers nos politiques, grâce à une poursuite de la guérison du marché du travail, à des taux plus élevés, par exemple pour l’embauche et des choses comme ça, et à plus de gens qui reviennent, nous aimerions penser que l’offre et la demande se rééquilibrent. Et que par conséquent l’inflation des salaires modérera les hausses de salaires à des niveaux encore élevés mais plus compatibles avec une inflation de 2 %.

C’est une aiguille remarquablement difficile à enfiler, et Powell aura besoin de beaucoup de chance pour la porter.

S’il y avait une lueur d’espoir dans les chiffres de l’emploi de vendredi, le taux d’emploi des Noirs – l’une des baisses les plus fortes depuis la pandémie – a rebondi à 58,6% contre 58,3%. Cela montre clairement une marge d’amélioration et laisse espérer une offre sur le marché du travail.

Mais la banque centrale ne devrait pas compter sur une augmentation significative de la participation supplémentaire à la population active pour ralentir le rythme des augmentations salariales et empêcher une spirale salaires-prix. Il s’agit essentiellement d’une prière et ne doit pas constituer la base d’un cadre politique. La Fed est confrontée à une voie extraordinairement difficile pour augmenter les taux sans augmenter le chômage et plonger l’économie dans la récession, et il serait peut-être temps d’arrêter de faire autre chose.

Plus d’auteurs sur Bloomberg Opinion:

• Powell gêne la Fed avec une faute directe : Levin & Burgess

• Ne vous attendez pas à ce que la Réserve fédérale fasse des miracles : éditorial

• La Fed doit faire plus que relever les taux d’intérêt : Mohamed El-Erian

Cette colonne ne représente pas nécessairement l’opinion des éditeurs ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Jonathan Levin a travaillé comme journaliste Bloomberg en Amérique latine et aux États-Unis, couvrant la finance, les marchés et les fusions et acquisitions. Plus récemment, il était directeur du bureau de Miami de la société. Il est titulaire de la charte CFA.

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