La chute incroyable de l’euro se rapproche de la parité avec le dollar

Plusieurs facteurs contribuent au krach de l’euro. L’Europe a été touchée tout aussi durement que les États-Unis par la pandémie et ses conséquences inflationnistes. L’Europe pourrait être moins bien lotie car ses économies avaient tendance à croître plus lentement avant l’arrivée de Covid, et des réglementations plus strictes et des impôts plus élevés rendent l’Europe moins résistante.

L’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine a créé une incertitude géopolitique et fait grimper les prix de l’énergie. La fermeture du gazoduc Nord Stream 1 vers l’Allemagne lundi, apparemment pour maintenance, a ajouté à la pression récente sur l’euro.

Mais la cause la plus importante est la politique monétaire. Face à l’inflation la plus élevée depuis 40 ans, la Réserve fédérale américaine normalise sa politique monétaire, quoique tardivement et lentement. Le président Jerome Powell a relevé l’objectif de taux d’intérêt à court terme de 1,5 point de pourcentage à une fourchette de 1,5% à 1,75%, avec une nouvelle hausse de 0,75 point attendue ce mois-ci. La Fed a finalement cessé d’acheter de nouveaux actifs en mars et a commencé à déduire des actifs de son bilan à mesure qu’ils arrivaient à échéance.

La Banque centrale européenne est encore moins agressive dans sa lutte contre l’inflation. Pas plus tard que le mois dernier, il a interrompu ses achats nets d’actifs et a déclaré qu’il ne réduirait pas son bilan avant 2024. Le taux directeur à court terme reste à moins 0,5 %, avec une hausse d’un quart de point attendue ce mois-ci. Les responsables suggèrent que peut-être – peut-être – une deuxième hausse en septembre se traduira par un taux d’intérêt nominal nul. L’écart grandissant des rendements entre les États-Unis et la zone euro explique une grande partie de la fluctuation des taux de change.

Plutôt que de lutter contre l’inflation, la BCE se concentre sur la prolongation de l’assouplissement monétaire aussi longtemps que possible, du moins pour certains membres de la zone euro. Les responsables sont occupés à concevoir un mécanisme pour empêcher la « fragmentation », c’est-à-dire la divergence entre les rendements des obligations d’État de certains pays et le Bund allemand. L’effet pratique, si le système fonctionne, serait une baisse durable des taux d’intérêt, en particulier pour l’Italie.

Le risque est que si le manque de coordination entre les principales banques centrales persiste, le fisc italien dysfonctionnel pourrait devenir le moindre des problèmes. Le taux de change dollar-euro est le plus important au monde, comme l’a noté feu Robert Mundell, lauréat du prix Nobel d’économie. À mesure que les taux commencent à changer, les entreprises doivent dépenser de plus en plus d’argent pour se prémunir contre les risques de change, peuvent être découragées d’investir pour créer des emplois et risquent des asymétries de devises lorsqu’elles empruntent. Tout cela pèse sur la stabilité financière et l’économie de Main Street.

Notez que la sagesse conventionnelle selon laquelle un euro faible stimule les exportations européennes s’avère déjà fausse. La faiblesse de l’euro au début de cette année a stimulé les bénéfices des entreprises dans la puissance exportatrice allemande, en grande partie parce que les entreprises ont pu enregistrer des bénéfices libellés en euros plus élevés sur les produits fabriqués et vendus à l’étranger. Mais les bons moments semblent toucher à leur fin puisque l’Allemagne a enregistré son premier déficit commercial mensuel depuis 1991. Les importations d’énergie en sont la principale cause. Les marchés de l’énergie fixent généralement les prix en dollars, de sorte que l’euro plus faible augmente les coûts en euros pour les fabricants allemands.

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Les Européens ont compagnie à la dévaluation monétaire. Le yen japonais a chuté cette année, brisant la ligne rouge de Tokyo de 125 yens par rapport au dollar et oscillant maintenant près de 137. Après avoir pensé qu’un yen plus faible pourrait aider l’économie, le PDG de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, et d’autres responsables tentent de peser pour parler le yen dans la stabilité. Ils ont un succès mitigé.

Les dés peuvent tomber. Les autorités monétaires ont décidé qu’elles agiraient à leur manière alors qu’elles luttent pour trouver une issue à leurs politiques sans précédent des 15 dernières années. Mais les fluctuations des taux de change de cette année sont un avertissement que cette indépendance apparente a un prix – et ce prix est souvent payé dans des devises qui se déprécient.