jen période de crise mondiale, les banques centrales guettent les signes de panique sur les marchés financiers. Alors que les investisseurs ont réalisé le 3 mars 2020 que le Covid-19 constituait une menace importante pour l’économie mondiale, une fuite soudaine vers la sécurité a menacé de se transformer en une ruée vers la masse.
Alors que le nombre de vendeurs dépassait considérablement le nombre d’acheteurs, les banques centrales se sont précipitées à la rescousse.
Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre, dans son rôle d’acheteur de dernier recours, a dépensé 200 milliards de livres sterling. Cette semaine, la banque tentera de tirer un trait sur la pandémie en redevenant vendeur, mais en ne rachetant tout simplement pas les obligations d’État qu’elle détient actuellement.
Environ 30 milliards de livres sterling de gilts britanniques arriveront à échéance le 7 mars et la banque permettra à d’autres investisseurs – probablement des compagnies d’assurance et des banques – de les acheter plutôt que de réinvestir le produit lui-même. Les responsables de Threadneedle Street devraient également progresser dans le transfert de 20 milliards de livres sterling de crédit aux grandes entreprises, qui prendront une petite partie du prêt de 895 milliards de livres sterling.
Dans les prochains mois, la valeur du programme QE, lancé en réponse au krach bancaire de 2008, sera tombée à 847 milliards de livres sterling, toujours bien supérieure au total pré-pandémique, mais dans une direction à suivre semble indiquer que le service normal de la banque centrale reprend avant la pandémie.
Jusqu’à présent, la guerre en Ukraine et les sanctions imposées aux banques et aux oligarques russes n’ont pas suffi à convaincre Threadneedle Street de changer de cap. Mais Andrew Goodwin, économiste en chef britannique du cabinet de conseil Oxford Economics, affirme que le conflit rendra la banque plus prudente.
Après la vente de mars, il ne restera que 9 milliards de livres sur les 847 milliards de livres restants jusqu’en 2022, ce qui signifie que la banque devra vendre activement des obligations si elle veut peser lourdement sur sa dette QE.
« Les banques britanniques ne montrent aucun signe de stress, de sorte que le plan actuel devrait rester en place », déclare Goodwin. « Mais le manque d’obligations arrivant à échéance signifie que la banque devra être plus proactive pour maintenir son élan et compte tenu des incertitudes actuelles, la vente sera probablement limitée. »
La guerre aura probablement un impact plus important sur les taux d’intérêt, qui, selon lui, pourraient augmenter de seulement 0,5 point de pourcentage à 1 % et y rester. Avant l’invasion de l’Ukraine, les investisseurs s’attendaient à ce que les taux d’intérêt britanniques atteignent 1,75 % d’ici décembre et 2 % d’ici le milieu de l’année prochaine.
Goodwin dit que les craintes du gouverneur Andrew Bailey selon lesquelles les travailleurs obtiendraient des augmentations de salaire pour atténuer l’inflation et déclencheraient une spirale des prix des salaires dans les mois à venir ne se concrétiseront probablement pas et que le principal impact de la hausse des prix du gaz et du pétrole sera sur les ménages difficiles à toucher les finances .
Avant le début de la guerre, les enquêtes sur la confiance des consommateurs suggéraient que les acheteurs garderaient leur portefeuille fermé pendant qu’ils faisaient face à la hausse des factures, des taxes et des taux d’intérêt.
Les dépenses de consommation représentent entre 70 % et 80 % de la croissance du PIB, et la récente baisse des mesures de confiance suggère que la croissance économique pourrait ralentir ou s’inverser, même sans nouvelles hausses de taux.
La même pression s’exerce sur la Banque centrale européenne, qui se réunit jeudi. George Buckley, économiste chez Nomura, estime que la BCE est susceptible de « mettre en attente » toute menace de hausse des taux d’intérêt.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, devrait également maintenir un calendrier d’allocation mensuel prévu pour le QE – cependant, les allocations seront réduites de 40 milliards d’euros à 30 milliards d’euros au troisième trimestre et à 20 milliards d’euros à partir d’octobre.
Cependant, une guerre prolongée qui incite l’Occident à imposer davantage de sanctions à la Russie et à la Biélorussie posera un dilemme majeur à Lagarde et à ses collègues de la Banque d’Angleterre et de la Réserve fédérale américaine.
Salman Ahmed, responsable mondial de la macroéconomie chez le courtier en valeurs mobilières Fidelity International, a déclaré que cela équivaut à une « élection peu enviable » qui va irriter de nombreuses personnes.
« La Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre étaient déjà aux prises avec une inflation plus élevée et un ralentissement de la croissance. La guerre en Ukraine n’a pas changé ces fondamentaux, mais elle risque d’exacerber les deux. Les décideurs politiques sont confrontés à un choix peu enviable entre un resserrement pour maintenir l’inflation sous contrôle au risque de nuire gravement à la croissance, et laisser l’inflation se déchaîner pour protéger la croissance autant que possible. »