L’inflation a été réduite ces derniers mois partout dans le monde, mais, comme le préviennent les principales banques centrales de la planète, le tronçon le plus difficile reste à parcourir. « Le principal défi politique aujourd’hui reste de contrôler pleinement l’inflation, et le dernier kilomètre est généralement le plus difficile », explique Augustin CarstensPDG de la Banque internationale des règlements (BIS, pour son sigle en anglais), à l’occasion de la présentation du rapport annuel de l’organisme basé à Bâle.
La Banque des règlements internationaux prévient que « les taux d’intérêt devront peut-être rester plus élevés plus longtemps que ne le prévoient le public et les investisseurs »
« Le dernier kilomètre pourrait être plus difficile à parcourir », indique le rapport de l’instance dans laquelle ils sont représentés 73 banques centrales du monde entier. Le fait est que la spirale entre Salaires et avantages sociaux (effets de second tour) pourraient déclencher une inflation plus élevée pendant une période plus longue. Et le BIS est conscient qu' »une fois qu’une relation est établie psychologie de l’inflationC’est difficile de l’expulser. »
« Il est clair que le soutien de la politique budgétaire et monétaire face au Covid était trop important, trop large et durable »
« Moment critique et dangereux »
Avec une inflation plus persistante, « il est possible que les taux d’intérêt doivent rester élevés plus longtemps de ce que le public et les investisseurs attendent », avance la BRI. Et c’est ce qui place l’économie mondiale à un tournant « critique et dangereux » à la suite d’une « combinaison redoutable » qui naît du choc entre une hausse rapide, intense et durable des taux d’intérêt et « certains des niveaux d’endettement privés et publics historiquement élevés » Dans le monde entier.
Le cocktail d’inflation, de taux d’intérêt élevés et d’un niveau d’endettement élevé conduit la Payments Bank à tirer la sonnette d’alarme et à alerter sur le risque que ce processus finisse par déclencher une crise financière mondiale et mettre les gouvernements les plus endettés dans les cordes.
Selon Carsten, Ce scénario oblige les banques centrales à ne pas s’écarter de leur objectif de contenir l’inflation : « Le fardeau repose sur de nombreuses épaules, mais les risques de ne pas agir rapidement seront plus grands à long terme. Les banques centrales se sont engagées à maintenir le cap pour rétablir la stabilité des prix et protéger le pouvoir d’achat des citoyens. » Du point de vue de la Banque des Règlements Internationaux, il correspond à la politique fiscale Pourtant le réglementation prudentielle du secteur financier exercer des freins et contrepoids pour empêcher les politiques de la banque centrale de faire dérailler l’économie. Il prévient que « plus l’inflation est autorisée à persister longtemps, plus elle a de chances de s’enraciner et plus les coûts de sa suppression sont élevés ». Dans un scénario hypothétique de inflation durable et de taux élevés des taux d’intérêt jusqu’en 2027, l’augmentation du fardeau de la dette et la chute des prix des actifs pourraient conduire à une perte de 2 points de PIB des principales économies mondiales, selon les simulations de la BRI.
La piqûre de « l’illusion de la croissance »
Rétrospectivement, l’organisation internationale diagnostique que « les tensions actuelles sont l’aboutissement de décennies de confiance dans la politique monétaire et budgétaire en tant que moteurs de facto de la croissance ». C’est ce que la BRI appelle « le sophisme de l’illusion de la croissance » : « En raison de taux d’intérêt exceptionnellement bas, le fardeau de la dette n’a jamais été aussi léger. Des taux bas à perte de vue ont encouragé une nouvelle expansion de la dette, publique et privée. »
Dans ce contexte de taux d’intérêt à des plus bas historiques, la politique de dépenses avec laquelle tous les gouvernements ont fait face à la crise du Covid, d’abord, puis à l’inflation, a trouvé sa place. « S’il est compréhensible lorsque la crise du Covid a éclaté, avec le recul, il est désormais clair que le soutien aux politiques budgétaire et monétaire était trop grand, trop large et de longue durée”.
Pour l’avenir, la BRI lance un appel à « éviter de tomber dans le même piège » qui impliquait « l’illusion de la croissance »: « Son résultat involontaire a été une dépendance à un modèle de croissance fondé sur la dette qui a rendu le système plus fragile et incapable de générer une croissance solide et durable ».
stress bancaire à l’horizon
qui est également connu sous le nom de ‘banque centrale des banques centrales’ est extrêmement préoccupé par la stabilité du système financier et n’exclut pas la possibilité de une crise financière des dimensions bien plus pertinentes que celle constatée en mars dernier avec la chute de diverses banques régionales aux Etats-Unis et du Credit Suisse en Suisse. Précisément, le gouverneur de la Banque d’Espagne, Pablo Hernández de Cosest président du Comité de Bâle sur le contrôle bancaire à la BRI.
L’expérience historique montre qu’« il est assez fréquent que tension bancaire après un durcissement de la politique monétaire » ; souvent, trois ans après de la première hausse des taux d’intérêt, note la BRI dans son rapport annuel (à cette occasion, les hausses de taux ont commencé dans la première partie de 2022, aux États-Unis).
Risque latent de crise financière
La possibilité d’une crise financière – à la suite d’un resserrement des taux d’intérêt – augmente considérablement lorsque le niveaux d’endettement initiaux sont élevés, lorsque les prix de l’immobilier sont élevés, ou lorsque l’augmentation de inflation c’est plus fort. « L’épisode actuel répond à toutes les exigences », assure l’organisme fondé en 1930.
Le test décisif viendra lorsque la hausse des taux commencera à se traduire par un défaut de crédit. D’emblée, la BRI anticipe que « les pertes de crédit seraient en ligne avec les moyennes historiques », mais prévient que dans un scénario de taux plus élevés et pour une période plus longue, les pertes « seraient d’un ordre de grandeur similaire à celles de la Grande crise financière« En tout cas, il est reconnu que la plus grande capitalisation du système bancaire contribuera à réduire l’impact de ces pertes.
Et face à la fuites de dépôts possibles qui accompagnent les entités les plus fragiles dans les épisodes de stress bancaire, la BRI déconseille de suivre les propositions de ceux qui optent pour des fonds de garantie des dépôts beaucoup plus ambitieux, « qui fragiliseraient trop la discipline de marché » et augmenterait les risques d’insolvabilité.