En octobre dernier, j’aurais parié sur une dépression économique en Europe en 2023. De plus, pour l’Espagne, je l’aurais prédit plus tôt. Techniquement une dépression c’est deux trimestres consécutifs avec une baisse du PIB. Après l’été dernier, j’ai calculé que cette circonstance se produirait au quatrième trimestre de 2022 et au premier de 2023. La première n’a pas été remplie. La seconde semble que, heureusement, elle ne le sera pas non plus.
On dit qu’un économiste est un professionnel qui explique avec une grande précision pourquoi ce qu’il a dit ne s’est pas produit. C’est pourquoi je dois m’expliquer. Ce que je ne sais pas, c’est si ce sera avec une grande précision.
Pourquoi est-ce que je dis que cette récession n’est pas probable si la cause principale invoquée, la guerre en Ukraine, continue ? Parce que la « vieille Europe » a fait preuve d’une capacité d’adaptation impensable. L’approvisionnement en énergie est résolu plus ou moins adéquatement.
« La ‘vieille Europe’ a montré une capacité d’adaptation inimaginable »
L’Allemagne a commencé à recevoir du gaz de sources autres que les aqueducs du Nord Stream. De plus, ceux-ci ne se sont pas complètement asséchés, car la Russie a également besoin des roubles/dollars. La coopération au sein de l’Union européenne a mieux fonctionné que prévu. L’Espagne envoie du gaz et de l’énergie, à la fois à l’Allemagne et à la France. La péninsule ibérique, loin des scènes de guerre et située entre les deux mers européennes, est un endroit idéal pour le stockage et l’expédition.
D’un autre côté, la météo a aidé. L’hiver a été plus doux que prévu. Les besoins en chauffage ont été réduits.
Les fonds Next-Generation de l’Union européenne, obtenus grâce à la « mutualisation de la dette européenne », assurent la liquidité des économies nationales. C’est de retour à Keynes que la social-démocratie européenne n’a jamais abandonnée. Selon sa théorie, en période basse du cycle, l’État (l’UE en l’occurrence) doit investir en empruntant, pour rembourser cette dette en période haute. Nous verrons s’il est rempli. Pour le moment le premier a été fait, le second correspondra aux générations suivantes.
Après un premier trimestre difficile, avec une croissance proche de zéro ou légèrement négative, le printemps viendra avec le réveil de l’industrie du tourisme. Dans les pays du Sud, la consommation repartira et la croissance du PIB sera positive. Je n’ose pas dire combien, mais l’année dernière a été forte.
D’où le fantôme de la récession s’éloigne de la zone euro.
Cependant, la croissance ne sera pas très élevée. Tous les experts annoncent des chiffres de croissance du PIB allant de zéro à 2 %. En Espagne, entre 1 et 2,3 %. En Allemagne, son gouvernement prévoit 0,2 %.
De toute façon, L’Espagne n’a pas encore retrouvé son PIB d’avant la pandémie et, bien que le président Sánchez annonce qu’il le fera cette année, on ne sait pas quand cela se produira.
D’autre part, ces prévisions ont un autre versant. L’inflation baissera moins que souhaitable. En maintenant la demande, les prix continueront d’augmenter. Pas autant qu’en 2022, mais plus que pratique. En particulier dans l’inflation sous-jacente et le « panier d’achat ». Des prix dont la hausse dépendra des conditions climatiques du terrain et de la continuité, ou non, de la guerre en Ukraine, l’un des fournisseurs mondiaux de matières premières agricoles.
Pour que les classes moyennes et populaires cette année, avec des augmentations de salaire comprises entre 2/3 %, voient à nouveau réduit le pouvoir d’achat de leurs revenus. Bien que contrairement à ce qui s’est passé lors de la crise financière de 2008, ils peuvent conserver leur emploi, qu’ils ont ensuite perdu.
« Sur l’inflation et le PIB, l’UE et la BCE agissent avec deux mesures qui peuvent sembler contradictoires »
En résumé, concernant l’inflation et le PIB, l’UE et la BCE agissent avec deux mesures qui peuvent sembler contradictoires : les milliards de dette de l’UE augmenteront la liquidité monétaire, tandis que la hausse des taux d’intérêt par la BCE va essayer de la réduire. Les deux mesures (emprunter pour investir avec augmentation de la circulation monétaire et augmentation des taux d’intérêt) vont se faire en même temps. Le premier tire le PIB, le second freine sa croissance. Le premier accélère l’inflation, le second la ralentit. Où est l’équilibre ?
Des experts l’analyseront à l’avenir. Ils le feront donc très précisément.
*** JR Pin est professeur à l’IESE.
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