Les apparitions attendues de la Réserve fédérale (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE) la semaine dernière se sont terminées sans surprise. Les deux institutions ont annoncé des voies des augmentations de taux du même montant, mais avec une interprétation différente que je vais essayer de démêler.
La La Fed a très probablement atteint le sommet du cycle de hausse qui a commencé il y a à peine douze mois, ce qui a historiquement pris entre deux et trois ans. Et il le fait en confirmant que sa stratégie reste ancrée dans l’objectif de faire baisser l’inflation sans trop agiter les marchés.
C’est un fait que les prix se relâchent après un manque de prévoyance historique en 2021 qui l’a conduit à le nier puis de rectifier avec un rythme de hausses de taux jamais vu depuis des décennies, générant un problème moral puisque l’on sait que la Fed ne donne pas de points sans fil, ou ce qui revient au même, dans cette version 2.0 que Greenspan a développée elle agit avec un l’œil sur Mr Market.
L’analyse de la décision de la BCE est plus complexe Eh bien, en substance, il a le même scénario que son homonyme américain, mais sans un objectif aussi défini. L’inflation reste élevée en termes absolus et relatifs, ce qui a surpris négativement au cours de l’année avec une tendance qui n’invite pas beaucoup à l’optimisme.
La dette étant moins prononcée que celle des États-Unis, la nécessité de ramener l’inflation à des niveaux élevés n’est pas aussi claire dans l’esprit de la BCE si ce n’est pour une croissance potentielle aussi faible (ce que les économistes appellent l’output gap). Et c’est qu’une fois le facteur dynamique de la pandémie passé, il est revenu sur la trajectoire faible et descendante qui indique les mêmes taux inquiétants d’avant la dernière récession.
La nécessité de ramener l’inflation à des niveaux élevés n’est pas aussi claire dans l’esprit de la BCE si ce n’est pour une croissance potentielle aussi faible.
D’ici les prochaines étapes des deux institutions semblent plus prévisibles qu’au début de 2023. Baisser beaucoup l’inflation ne semble pas être l’objectif pour des économies qui continuent de souffrir d’un problème d’absence de croissance nominale ne nécessitant pas de taux élevés.
La Fed a également un argument valable pour justifier que le cycle est terminé depuis la crise ouverte des banques régionales annonce un mouvement de secours à venir à des tarifs qui arriveront beaucoup plus tôt que prévu. En Europe, peut-être à cause de l’apparence, au moins deux autres hausses sont attendues de là pour répliquer le processus outre-Atlantique, de peur que la monnaie ne devienne incontrôlable et ne permette d’importer l’inflation en revenant à la case départ. .
L’économie a-t-elle vraiment besoin de taux élevés ?
La hausse des taux d’intérêt visait à contrôler une volonté de la Fed depuis qu’elle a modifié sa déclaration de consensus en 2020, qui n’était autre que de sortir de la déflation dans laquelle s’est installée l’économie américaine post-GCF.
Tout va bien jusqu’à ce que la pandémie provoque un changement spectaculaire des habitudes d’achat et une fièvre de consommation qui en découle ce qui, contrairement à une opinion publique qui croit encore que l’inflation est la cause de l’énergie, a conduit à des prix incontrôlés des biens et services.
L’inflation est bonne pour l’Espagne, la France ou l’Italie, les économies les plus endettées et les déficits de leurs comptes.
En Europe, où les choses sont toujours comptées pour le pire, l’inflation a eu un effet supplémentaire en raison de la crise énergétique. Le problème est aussi politique, puisque l’inflation est bonne pour l’Espagne, la France ou l’Italie, les économies les plus endettées et les plus déficitaires dans leurs comptes, car en même temps qu’elle leur permet de rembourser leurs dettes, elle leur apporte une croissance nominale.
C’est le grand dilemme moral, croître en générant une inflation élevée mais maîtrisée. Le fait est que lorsque vous agissez maladroitement et que les objectifs ne sont pas atteints, ces niveaux de prix appauvrissent la population, ce qui accélère ce que j’ai annoncé, à savoir la grande nouvelle crise qui s’annonce pour l’Europe sous la forme d’une flambée sociale. .
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