Les investisseurs en fonds communs de placement sont connus pour être vulnérables aux fluctuations des conditions du marché. Ce qui est moins bien compris, c’est comment les dirigeants d’entreprise sont affectés par les vagues d’optimisme des investisseurs. Un chercheur a publié une étude dans la revue Innovation financière, où il soutient que les dirigeants d’entreprise et les investisseurs sont conjointement pris dans l’euphorie du marché. En utilisant une longue série chronologique de flux agrégés entrants et sortants de fonds communs de placement obligataires et d’actions comme approximation du sentiment des investisseurs, l’auteur de l’étude, Thorsten Lehnert, professeur au Département des finances de l’Université du Luxembourg, montre que la « mauvaise humeur » conjointe des gestionnaires et des les investisseurs peuvent prédire la performance d’une stratégie d’investissement qui s’appuie sur les différences dans le comportement d’investissement des dirigeants d’entreprise.
Le professeur Lehnert s’est concentré sur le soi-disant facteur d’investissement, une stratégie d’investissement longue dans un portefeuille d’investissement conservateur et courte dans un portefeuille d’investissement agressif. Il explique que « les cours des actions des entreprises à fort et faible investissement sont différemment affectés par l’euphorie au niveau du marché. Par exemple, la mauvaise évaluation observée pendant les périodes d’euphorie et la correction qui s’ensuit sont particulièrement prononcées pour un portefeuille à investissement élevé par rapport à un portefeuille à faible investissement. Par conséquent, la performance d’un facteur d’investissement peut être prédite à l’aide d’informations sur l’optimisme et le pessimisme des investisseurs de détail. »
Il est intéressant de noter que la relation entre les flux passés et le facteur d’investissement n’est pas seulement statistiquement significative, mais aussi économiquement significative. L’étude montre que, dans l’ensemble, une stratégie de trading connexe surpasse de manière cohérente et significative les stratégies statiques et génère des alphas annuels significatifs de 7% après prise en compte des facteurs de risque bien connus. Fait intéressant, la mesure des flux, qui sert de proxy pour l’euphorie au niveau du marché, domine d’autres indicateurs bien connus du sentiment des investisseurs.
« Jusqu’à présent, l’opinion commune est que les investisseurs de détail sont » de mauvaise humeur « et présentent un comportement commercial irrationnel. Mon explication selon laquelle les chefs d’entreprise et les investisseurs sont conjointement pris dans l’euphorie du marché offre une nouvelle perspective sur la façon dont les marchés financiers peuvent affecter l’économie réelle » explique le professeur Lehnert. « Il semble que les inefficacités du marché boursier importent même pour les décisions réelles des entreprises », conclut-il.
Thorsten Lehnert, Dirigeants d’entreprise, bruit des prix et facteur d’investissement, Innovation financière (2022). DOI : 10.1186/s40854-022-00365-2