Des chercheurs de l’Université du Colorado à Denver, de l’Université d’État de Californie à Long Beach, de l’Université A&M du Texas et de l’Université d’État du Kansas ont publié une nouvelle Revue de Marketing article qui examine le rôle du potentiel d’innovation en tant que signal crédible qui réduit la sélection adverse présente dans les opérations d’introduction en bourse avec ventes d’initiés.
L’étude est rédigée par Zixia Cao, Reo Song, Alina Sorescu et Ansley Chua.
Les introductions en bourse basées aux États-Unis ont levé plus de 155 milliards de dollars en 2021, une année record pour les valorisations des introductions en bourse. Dans le même temps, les initiés ont vendu pour 35,5 milliards de dollars d’actions de sociétés devenues publiques en 2021 aux États-Unis. Ces ventes d’initiés sont un signal négatif de qualité et réduisent généralement la valeur des introductions en bourse.
Cette nouvelle étude se concentre sur le rôle du potentiel d’innovation en tant que signal crédible qui réduit la sélection adverse présente dans les opérations d’introduction en bourse avec ventes d’initiés. Des recherches antérieures montrent que les dirigeants des sociétés d’introduction en bourse ont une forte tendance à supprimer les informations sur l’innovation future des prospectus d’introduction en bourse pour empêcher les concurrents d’apprendre leurs projets. Dans 40 % des introductions en bourse, les dirigeants cherchent à protéger leur avantage concurrentiel en caviardant les informations sur les produits à venir et les marchés sur lesquels ils envisagent de pénétrer.
« Notre recherche, cependant, documente un effet positif sur l’évaluation des introductions en bourse en informant les investisseurs des futurs plans d’innovation. Cela permet aux gestionnaires de réduire l’asymétrie de l’information, offre des informations de base qui aident les investisseurs à mieux évaluer l’impact des ventes d’initiés et, en fin de compte, augmente la valeur du introduction en bourse », déclare Cao.
Pour établir que le potentiel d’innovation est un véritable signal de qualité de l’entreprise, non observable pour les investisseurs, l’équipe de recherche documente son effet indirect sur la valorisation des introductions en bourse via la vente d’actions d’initiés lors d’une introduction en bourse. « Il a été largement démontré que les ventes d’actions d’initiés ont un effet négatif sur les performances de l’introduction en bourse. Nous constatons que les entreprises ayant un potentiel d’innovation plus élevé ont des ventes d’actions d’initiés plus faibles et lorsque ces ventes se produisent, les entreprises encourent une pénalité relativement plus faible sur le cours des actions », déclare Song. .
Effets directs et indirects du potentiel d’innovation
Le potentiel d’innovation a non seulement un impact direct sur les rendements du premier jour de l’introduction en bourse, mais a également un effet indirect de réduction de l’impact des ventes d’initiés sur l’évaluation de l’introduction en bourse.
Cette étude teste ces relations à l’aide des données de 370 introductions en bourse des industries des biens de consommation emballés et pharmaceutiques où le potentiel d’innovation est mesuré à l’aide de brevets, d’annonces préalables de nouveaux produits et de références génériques à l’innovation future dans le prospectus d’introduction en bourse. Même si les entreprises choisissent de ne révéler aucun détail sur les nouveaux produits, les mentions génériques de l’innovation future peuvent à elles seules constituer des signaux crédibles de la qualité de l’entreprise.
Certains indicateurs du potentiel d’innovation fonctionnent mieux que d’autres pour signaler la véritable qualité de l’entreprise. Sorescu explique que « nous constatons que les brevets ont un impact plus fort sur les ventes d’initiés que les annonces préalables et les références génériques d’innovation future. Cela suggère que les initiés semblent accorder plus d’importance à l’innovation technologique, qu’ils perçoivent peut-être comme plus tangible, qu’aux actions stratégiques ou des communications d’entreprise qui reflètent l’accent mis sur les innovations basées sur le marché. De plus, les annonces préalables ont le plus fort impact sur les rendements des introductions en bourse le premier jour, ce qui suggère que les investisseurs de détail se concentrent sur la mesure du potentiel d’innovation la plus proche de la commercialisation.
« Nos résultats aident les investisseurs à mieux comprendre les conditions dans lesquelles se produisent les ventes d’initiés. En moyenne, les initiés sont moins susceptibles de vendre leurs avoirs si l’entreprise dispose d’un riche pipeline d’innovations », explique Chua. Les initiés peuvent vendre soit parce qu’ils veulent encaisser pour des raisons de liquidité, soit parce qu’ils s’attendent à ce que la valeur de l’entreprise baisse à l’avenir.
L’importante asymétrie d’information présente au moment de l’introduction en bourse peut ne pas permettre aux investisseurs de déterminer les motifs des actions des initiés. Si les investisseurs supposent que cette dernière raison sous-tend la vente, ils seront enclins à payer un prix inférieur pour les actions de l’introduction en bourse : cette étude suggère qu’un changement des ventes d’initiés de 0 à 1 % diminue les rendements du premier jour de l’introduction en bourse de 0,95 %, en moyenne. .
Implications managériales
Les gestionnaires qui souhaitent rendre leur entreprise publique peuvent garder à l’esprit ce qui suit :
Plus d’information:
Zixia Cao et al, EXPRESS : Potentiel d’innovation, ventes d’initiés et performances d’introduction en bourse : comment les entreprises peuvent atténuer l’effet négatif de la vente d’initiés, Revue de Marketing (2022). DOI : 10.1177/00222429221134489