La Banque centrale européenne devrait effectuer sa première hausse de taux depuis 2011 cette semaine, mais les marchés se précipitent déjà pour se concentrer sur la voie vers des taux plus élevés au-delà de jeudi alors que les perspectives économiques s’assombrissent.
Ces perspectives s’assombrissent de jour en jour alors que l’inflation continue d’augmenter et que la croissance ralentit fortement.
« Le compromis auquel la BCE est confrontée est plus sévère que n’importe quelle autre grande banque centrale », a déclaré Silvia Ardagna, responsable de la recherche économique européenne chez Barclays.
Voici cinq questions clés pour les marchés.
1. Avons-nous donc droit à une modeste hausse des taux cette semaine ?
Le plus probable. La BCE augmentera presque certainement et a déjà annoncé une hausse des taux de 25 points de base (pb) pour endiguer l’inflation, qui est à un niveau record de 8,6 %. Elle a relevé ses taux d’intérêt pour la dernière fois en 2011. Le taux de dépôt est négatif à -0,5 % depuis 2014.
Un mouvement plus important de 50 points de base n’est pas hors de question, en particulier compte tenu de la faiblesse de l’euro, mais certains analystes disent que c’est peu probable en raison des préoccupations liées à la croissance.
« Dans la situation actuelle, plus de 25 points de base seraient perçus par les marchés comme un signal très restrictif », a déclaré Martin Wolburg, économiste principal chez Generali Investments.
(Graphique : politique monétaire de la BCE,
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2. Que prévoit la BCE pour contenir les tensions sur le marché obligataire ?
La BCE annoncera un nouvel outil anti-fragmentation en réponse à une hausse des rendements obligataires qui a le plus durement touché les pays les plus endettés.
Les décideurs réfléchissent à l’opportunité d’annoncer la taille et la durée d’un nouveau programme d’achat d’obligations, ont récemment déclaré des sources à Reuters.
L’annonce d’une enveloppe importante pourrait renforcer la confiance dans l’engagement de la BCE à lutter contre les risques dits de fragmentation, mais les investisseurs pourraient être déçus si la taille est trop petite. Pendant ce temps, une nouvelle crise politique en Italie exerce une pression à la hausse supplémentaire sur les coûts d’emprunt italiens.
« Plus vous concevez votre outil, plus le risque qu’il soit testé par les marchés est faible », a déclaré l’économiste en chef d’UBS Europe, Reinhard Cluse.
(Graphique : écart de rendement des obligations italiennes,
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3. Que signifie une perspective de croissance plus faible pour les hausses de taux ?
Les investisseurs voudront savoir si une hausse plus importante des taux d’intérêt de la BCE en septembre – signalée comme une possibilité le mois dernier – est toujours d’actualité, d’autant plus que les perspectives de croissance se sont détériorées ces dernières semaines dans un contexte de craintes croissantes concernant l’approvisionnement en gaz de l’Europe.
Les marchés monétaires ont commencé à revoir à la baisse les attentes concernant l’ampleur du resserrement monétaire de la BCE et les analystes estiment que la fenêtre de hausse des taux d’intérêt de la BCE pourrait se fermer plus tôt que prévu.
« Des perspectives économiques plus faibles affecteront la trajectoire de resserrement de la BCE », a déclaré Wolburg de Generali Investments, dont le taux de dépôt de référence est de 1,25% d’ici la fin de 2023.
(Graphique : Inflation à des niveaux record, mais les attentes du marché diminuent Inflation à des niveaux record, mais les attentes du marché diminuent,
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4. La BCE s’attend-elle à une récession ?
Les prochaines prévisions économiques de la BCE seront publiées en septembre, mais il ne fait aucun doute que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, sera invitée à donner son avis sur les perspectives.
La réunion de jeudi coïncide avec la date de fin de l’entretien annuel du plus grand gazoduc transportant du gaz russe vers l’Allemagne. Les craintes que la Russie coupe l’approvisionnement en gaz de l’Europe se sont ajoutées aux craintes d’une récession.
La Commission européenne s’attend désormais à ce que l’économie de la zone euro affiche une croissance de 1,4 % l’an prochain, contre 2,3 % précédemment.
« Ils (la BCE) reconnaîtront qu’une récession est un cas de risque raisonnable, mais ce n’est pas leur cas de base à ce stade », a déclaré Andrew Mulliner, responsable des stratégies globales globales chez Janus Henderson.
(Graphique : Les inquiétudes économiques augmentent dans la zone euro Les inquiétudes économiques augmentent dans la zone euro,
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5. La BCE s’inquiète-t-elle de la faiblesse de l’euro ?
La première chute de l’euro à la parité face au dollar en deux décennies pose problème à la BCE. La baisse de la devise exacerbe l’inflation, qui est déjà bien au-dessus de son objectif de 2 %. Une position plus belliciste sur le soutien des devises ou des hausses de taux plus rapides pourraient entraver la croissance.
Cependant, les mesures visant à renforcer l’euro sont considérées comme peu probables.
« Vous savez qu’il est assez dangereux de se laisser prendre dans cette boucle consistant à essayer de soutenir votre monnaie avec une action de la banque centrale parce que vous devez trop serrer, ce qui nuit à l’économie et à la monnaie », a déclaré Mulliner Janus Henderson.
(Graphique : Vers la parité et au-delà Vers la parité et au-delà,
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