Il BBVA a confirmé ce mardi le ajustement de votre offre d’achat de Sabadell suite à la dividendes compte tenu des résultats de l’année approuvés par les deux banques, comme déjà annoncé lors de la présentation du OPA hostile sur son rival en mai dernier. C’est un réglage technique habituel dans ce type d’opérations, dont la conséquence la plus importante est que les actionnaires de la banque catalane qui pourraient éventuellement accepter l’offre deviendraient encaisser une partie du paiement en espèces et pas seulement dans les actions de l’entité d’origine basque.
BBVA a donc à prix réduit de son offre les 0,08 euros par action versés par le Sabadell à ses actionnaires ce mardi comme dividende. Par conséquent, le équation d’échange du rachat passe d’une action nouvelle BBVA pour chaque 4,83 actions de Sabadell à un nouveau titre pour chacun 5.0196 de l’entité catalane. De plus, la banque d’origine basque paiera le 10 octobre un dividende de 0,29 euros par action à ses actionnaires, qui se joignent à l’offre aux propriétaires de Sabadell. Autrement dit, cette offre devient une nouvelle action BBVA plus 0,29 euro en espèces pour 5,0196 actions Sabadell.
Ouais tous les actionnaires de l’entité présidée par Josep Oliu accepterait l’offre, ce qui est peu probable compte tenu du refus déjà exprimé publiquement par certains d’entre eux, l’ajustement de l’offre entraînerait un décaissement en espèces pour BBVA d’environ 314 millions d’euros. En échange, le participation maximale que les actionnaires de Sabadell pourraient avoir dans la nouvelle entité passerait de 16,17% à 15,65%.
L’action BBVA a clôturé en bourse ce mardi à 9,3 euros, contre 1,785 euro pour l’action Sabadell. Le prime de l’offre publique d’achat d’aujourd’hui s’élève donc à 7,86%. L’entité catalane y réfléchit depuis des mois insuffisant. Le groupe d’origine basque, en revanche, insiste sur le fait que cette prime reflète le fait que les investisseurs considèrent que l’opération a des chances de se réaliser et soutiennent que le pertinent est la prime de 30% concernant les prix avant la fuite de leur offre.
La concurrence, clé
Quoi qu’il en soit, les deux entités admettent qu’il est essentiel de succès ou échec de l’opération le prononcé que la Commission Nationale des Marchés et de la Concurrence (CNMC) doit y jouer. Le droit des OPA permet à BBVA cesser si, avant la fin du délai pendant lequel les actionnaires de Sabadell peuvent accepter l’offre, la CNMC n’a pas statué ou conditionné la concentration au respect de certaines exigences. Par ailleurs, le droit de la concurrence permet à la Gouvernement -qui s’est opposé à l’achat- imposer conditions supplémentaires aux concentrations lorsque la CNMC ne les approuve pas dans la première phase, mais dans la seconde (qui s’applique aux opérations nécessitant une analyse plus approfondie).
La Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV) a déjà laissé entendre que, même s’il n’y est pas obligé, je pourrais attendre la CNMC est prononcée avant l’approbation de l’offre publique d’achat et le début de la période d’acceptation des actionnaires. Les techniciens des deux organismes sont en contact et il semble probable que le contrôleur boursier puisse attendre la Concurrence s’il tranche dans la première phase. Il est encore plus douteux qu’elle le fasse si elle passe à la seconde, car les délais seraient alors considérablement allongés, ce qui impliquerait de soumettre les prix des deux banques à une grande incertitude pendant une très longue période.