UNAPRÈS UNE INCROYABLE Les actions technologiques ont connu des moments difficiles pendant la pandémie qui a mis l’accent sur tout ce qui est numérique. Que NASDAQ, un indice à forte teneur technologique, a chuté de 15% depuis son sommet de novembre, alourdi par une nouvelle épidémie de Covid-19 en Chine et la guerre entre la Russie et l’Ukraine coagulant les chaînes d’approvisionnement et l’inflation érodant la valeur de l’indice les flux de trésorerie futurs, ce qui rend les actions de croissance risquées moins attractives pour les investisseurs. Le 20 avril, la valeur marchande de Netflix a chuté d’un tiers, soit 54 milliards de dollars, après que le titan du streaming vidéo a annoncé sa première perte nette trimestrielle d’abonnés en plus d’une décennie.
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L’effusion de sang des marchés publics a laissé beaucoup de gens s’interroger sur les startups technologiques privées. Comme leurs pairs répertoriés, ils ont profité d’une aubaine alimentée par Covid. L’année dernière a été une année record pour le capital-risque (VC) Des offres. Correspondant cb Insights, une société de recherche, les startups technologiques mondiales ont levé 628 milliards de dollars en 2021, soit plus du double de l’année précédente. Au cours de la même période, le nombre de transactions a augmenté d’un tiers pour atteindre plus de 34 000. Pas moins de 528 entreprises privées sont devenues des « licornes » évaluées à 1 milliard de dollars ou plus. Ces valorisations élevées sont-elles également sur le point de s’effondrer ?
La réponse courte : presque certainement. La négociation a déjà ralenti. Le nombre de transactions conclues entre janvier et mars a diminué de 5 % par rapport au trimestre précédent. Le montant investi a chuté de 19 %, la plus forte baisse trimestrielle depuis 2012. Certains des facteurs à l’origine du ralentissement sont l’incertitude sur les marchés publics, les problèmes de chaîne d’approvisionnement et l’inflation, dont le principal est l’inflation. Une autre cause est les marchés publics eux-mêmes.
Un indice d’actions qui est devenu public via une introduction en bourse (offre publique initiale) au cours des deux dernières années, compilé par Renaissance Capital, un fonds spéculatif, a baissé d’environ un tiers au cours des 12 derniers mois. Cela a dissuadé de nombreuses startups de devenir publiques. Au cours des trois derniers mois de 2021, 296 entreprises étaient cotées. Au cours des trois premiers mois de 2022, il n’y en avait que 164 – principalement en Asie. Les capital-risqueurs ont resserré leur portefeuille, craignant de ne pas pouvoir encaisser leurs mises de si tôt.
Les notations privées sont progressivement affectées. Le mois dernier, Instacart, une entreprise de livraison d’épicerie, a pris la décision inhabituelle de déprécier ses propres 39 milliards de dollars.Les valorisations sont également en baisse sur les marchés secondaires. Phil Haslett, co-fondateur d’EquityZen, qui aide les travailleurs de la technologie à obtenir leur pré-offre publique initiale Stock-options, indique que les prix de certaines de ces actions ont chuté de 30 à 40% depuis le second semestre de l’année dernière.
La baisse des valorisations, à son tour, rend difficile la levée de capitaux. De nouveaux projets peuvent être mis en attente et de nouvelles recrues peuvent devoir être embauchées. Certaines entreprises pourraient faire faillite. Le 5 avril, Fast, un fabricant de logiciels de paiement pour les détaillants en ligne, a annoncé sa fermeture en raison de problèmes de collecte de fonds. De nombreux investisseurs supposent que davantage de startups feront faillite ou que leurs valorisations chuteront dans les mois à venir.
Pour voir quelles startups sont les plus à risque, L’économiste a étudié la croissance annuelle des ventes et le ratio valorisation/ventes d’environ 500 licornes dans le monde pour lesquelles PitchBook, une société de données, disposait d’informations. Globalement, la croissance moyenne des revenus a été de 63 % et le ratio valeur/ventes de 22. Trois secteurs semblaient particulièrement vulnérables.
L’un concerne les entreprises de quincaillerie, telles que JUUL, une entreprise de cigarettes électroniques, et Royole, un fabricant chinois d’appareils intelligents. Ce groupe a une croissance moyenne des ventes de 32% et des évaluations qui sont 25 fois leurs ventes annuelles. Une autre catégorie est celle des entreprises fintech, notamment Checkout.com au Royaume-Uni et Plaid aux États-Unis. La valorisation moyenne de ces entreprises est d’environ 33 fois leur chiffre d’affaires, la plus élevée parmi les 11 grands secteurs que nous avons étudiés, mais leur croissance moyenne des revenus n’est que médiocre à 70% par an. Les éditeurs de logiciels d’entreprise comme Miro et Talkdesk semblent également fragiles. Ces entreprises ont une valorisation moyenne de 28 fois leur chiffre d’affaires et une croissance des revenus de 33%.
Certaines startups seront isolées du choc. Les éditeurs de logiciels, par exemple, ont généralement des marges brutes importantes, souvent autour de 70 % pour les petites entreprises. Cela peut fournir un tampon contre un ralentissement. Grâce à la levée de fonds de l’année dernière, de nombreuses startups de tous types ont des bilans sains et n’auront peut-être pas besoin de lever de capitaux avant plusieurs années. « J’ai tellement d’argent que je ne sais pas quoi en faire », a déclaré le patron d’un L’économiste Plus tôt cette année après une ronde de plusieurs milliards de dollars.
pensée magique
Et les entreprises superstars comme Stripe, une licorne des paiements évaluée à 95 milliards de dollars l’an dernier, sont tellement vénérées par les capital-risqueurs qu’elles peuvent probablement lever des fonds même dans les environnements les plus difficiles. À vrai dire, VC Les entreprises insistent sur le fait que la baisse des valorisations dans l’industrie ne nuit pas à leurs rendements, précisément parce que ces rendements proviennent finalement d’un petit nombre de grands succès, et non d’un grand nombre de plus petits.
Peut-être. Cependant, certains investisseurs revoient leurs stratégies. Les sociétés plus jeunes, plus éloignées d’une cotation et donc moins susceptibles d’être affectées par les turbulences des marchés publics, sont privilégiées. Au cours du dernier trimestre, le volume des transactions pour les débutants a continué de croître, tandis que les transactions médianes pour les entreprises en phase avancée ont diminué à 40 millions de dollars, contre 50 millions de dollars l’année dernière. Les startups aussi s’adaptent. M. Haslett rend compte d’une vague de directeurs financiers demandant de l’aide pour organiser la vente d’actions d’employés sur les marchés secondaires. Ces actions peuvent rapporter moins que si leurs propriétaires avaient attendu que leur employeur soit rendu public. Mais cela peut être long. ■
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Cet article est paru dans la section commerciale de l’édition imprimée sous le titre « Licornes affamées et affamées »