Comme un boogeyman pour effrayer les enfants, la stagflation est déployée de temps en temps par les prévisionnistes économiques pour avertir à quel point les choses peuvent devenir horribles lorsque nous allons mal. C’est peut-être la raison pour laquelle de nombreux économistes ne semblent pas prendre la menace au sérieux.
Tout comme la réaction aux avertissements d’inflation en 2020, la plupart des commentateurs financiers ont déclaré que le risque de stagflation – une combinaison inhabituelle d’une économie morose et d’une inflation constante – est faible.
Mais le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, n’a pas semblé aussi confiant cette semaine que par le passé.
« Je pense que nous avons de bonnes chances de rétablir la stabilité des prix sans récession, sans, comme vous le savez, un ralentissement sévère », a déclaré Powell lors d’une conférence de presse mercredi.
« Personne ne pense que c’est facile, personne ne pense que c’est simple, mais il existe certainement un moyen plausible … de le faire. »
Tuez le dragon inflationniste
Powell a clairement indiqué que la maîtrise de l’inflation était une priorité et a félicité son prédécesseur, Paul Volcker, qui a finalement tué le dragon de l’inflation avec des taux d’intérêt approchant les 20% qui ont plongé l’économie dans une profonde récession dans les années 1980.
Bien que nous soyons actuellement bien en dessous de ces niveaux, Powell a fait grimper les taux d’un demi-point de pourcentage et a déclaré qu’il s’attend à ce que les deux prochains mouvements augmentent également d’un demi-point de pourcentage.
Cependant, certains craignent que la Fed américaine actuelle ait attendu trop longtemps pour relever les taux, permettant à la hausse des prix de s’installer et rendant une récession inévitable alors même que l’Amérique du Nord fait face à une hausse de l’inflation importée.
Un certain nombre d’éminents commentateurs américains, dont l’ancien secrétaire au Trésor américain Larry Summers et l’économiste Mohamed El-Erian, ont averti que même si les hausses de taux sont trop tardives pour décourager les gens de s’attendre à une inflation continue, même les États-Unis le sont, le Canada et le monde pourraient sombrer dans récession – et dans la stagflation.
Récemment, ce point de vue s’est répandu au-delà de l’inquiétant, comme en témoigne le Conference Board du Canada, normalement prudent, qui a publié un rapport intitulé « La hausse de l’inflation pourrait-elle conduire à la stagnation? » expliquant comment cela s’est passé au Canada.
La chose étrange à propos de la stagflation, et pourquoi elle se produit si rarement malgré des prédictions effrayantes répétées, est que dans des circonstances normales, deux conditions préalables traditionnelles – l’inflation et la baisse de la croissance du PIB – sont des opposés économiques et ne se produisent pas souvent ensemble.
Le pire des deux mondes
Suivant l’exemple de la courbe de Phillips, qui, selon certains, était détraquée avant même la pandémie, l’inflation et la force économique (mesurée par la création d’emplois) augmentent ensemble.
Mais en 1965, Iain Macleod, l’homme politique conservateur britannique qui a inventé le terme, faisait partie de ceux qui ont réalisé que la règle empirique keynésienne ne fonctionnait pas.
« Nous avons maintenant le pire des deux mondes, pas seulement l’inflation d’un côté ou la stagnation de l’autre, mais les deux ensemble », aurait déclaré Macleod à la Chambre des communes britannique, où il était critique financier.
« Nous avons une sorte de stagflation », a-t-il dit. « Et en termes modernes, l’histoire est en train de se faire. »
Comme pour de nombreuses idées en économie, il y a beaucoup de débats sur les pourquoi et les comment. Cependant, lorsque la stagflation s’est emparée des États-Unis et du Canada dans les années 1970, le blâme a été attribué au choc d’offre déclenché lorsque les membres de l’OPEP ont soudainement exigé un prix plus élevé pour leur pétrole, ajoutant à une inflation déjà élevée et frappant l’économie en même temps.
Plus jamais, oups
« Quand j’étais étudiante diplômée, tous les professeurs disaient : ‘Oh, nous ne reverrons plus jamais cette époque où le génie de l’inflation était sorti de la bouteille' », a déclaré l’économiste Constance Smith, professeur émérite à l’université. d’Alberta. dit sèchement.
Comme d’autres qui ont été témoins de cette période, elle se souvient que c’était « inconfortable » – un terme rendu avec précision par Powell à partir de ses propres mémoires, lorsque les tentatives répétées des banques centrales pour étouffer l’inflation n’ont pas réussi à convaincre les gens pourraient signifier que les prix cesseraient d’augmenter.
ENTENDRE | Pourquoi certains économistes s’inquiètent de revenir aux années 1970 :
coût de la vie8:43Pourquoi certains économistes redoutent de revenir sur les années 1970
Et pas à cause du disco et des pattes d’eph. Les chiffres récents de l’inflation ont un peu déconcerté les économistes par le retour possible de la « stagflation » des années 1970 – ce qui se passe lorsque les prix sont élevés et que la croissance économique est lente. Paul Haavardsrud ne s’est pas laissé pousser la moustache des années 70 en recherchant cette histoire, mais nous aurions aimé qu’il le fasse. 8:43
Smith se souvient des querelles constantes sur les revendications salariales, qui ont finalement conduit à des ajustements au coût de la vie, ou « clauses COLA », inscrites dans les contrats des employés pour garantir que les revenus des travailleurs ne diminuent pas constamment en raison d’une inflation imprévisible.
Comme d’autres qui mettent en garde contre les dangers d’un retour à la stagflation, les chercheurs du Conference Board du Canada suggèrent que non seulement l’inflation actuelle, mais aussi les attentes d’une inflation soutenue feront la différence.
Le rapport du Conference Board établit des parallèles avec les années 1970, et bien qu’il existe des différences, « il existe des similitudes entre les deux époques, ce qui implique que la stagflation reste un risque indéniable pour les perspectives ».
L’histoire se répète – en quelque sorte
À l’aide de modèles économiques, les chercheurs ont effectué une simulation de l’économie canadienne jusqu’en 2024, ancrant les attentes d’inflation bien au-dessus de 2 %.
« Les résultats du modèle nous rappellent à quel point l’inflation peut être dévastatrice du côté réel de l’économie alors que le pouvoir d’achat s’érode rapidement », indique le rapport. « La situation qui en résulte n’est pas différente de la stagflation des années 1970, lorsque la hausse des prix à la consommation a alimenté les salaires alors que les travailleurs exigeaient des salaires plus élevés pour correspondre aux augmentations de prix. »
Le rapport avertit qu’en plus de la stimulation des taux d’intérêt et des dépenses publiques élevées, une autre similitude avec les années 1970 est l’impact de l’inflation importée.
Au lieu d’une hausse des prix du pétrole induite par l’OPEP, nous avons maintenant l’invasion russe de l’Ukraine qui fait grimper les prix de l’énergie et des denrées alimentaires, les distorsions continues de la chaîne d’approvisionnement des vagues précédentes de la pandémie et, plus récemment, la fermeture de villes chinoises comme Pékin, tentant une éclosion de la variante Omicron.
Ces forces sont susceptibles de maintenir les prix – et les attentes d’inflation – à la hausse même si les banques centrales américaines et canadiennes augmentent les taux d’intérêt pour tenter de freiner la demande intérieure.
Lorsque les derniers chiffres sur l’emploi au Canada seront publiés vendredi, les économistes prédisent que l’emploi continuera d’augmenter, ce qui exacerbera les pénuries de main-d’œuvre et contribuera à faire grimper les salaires.
Comme l’a noté Powell, un emploi solide et une épargne saine signifient que l’économie peut survivre à la destruction requise de la demande. Une autre façon de le dire, c’est qu’il reste encore beaucoup de chemin à faire.
Avec autant de forces qui poussent les prix à la hausse, le banquier central le plus puissant du monde, même s’il canalise Paul Volcker, a clairement indiqué qu’il savait qu’il serait difficile d’amener l’économie nord-américaine à un atterrissage en douceur, sans un ralentissement brutal et exempt de stagflation.
« C’était une série de chocs inflationnistes qui ne ressemblent vraiment à rien de ce que les gens ont vu en 40 ans », a déclaré Powell. « Et ça va évidemment être très difficile. »
Alors que la Fed augmente ses taux, d’autres avertissements de stagflation imminente en Amérique du Nord apparaissent en premier sur Germanic News.