Mercredi, la Russie devra payer 117 millions de dollars d’intérêts sur deux obligations d’État libellées en dollars – les premiers paiements de ce type depuis son invasion de l’Ukraine, qui a déclenché une série de sanctions des capitales occidentales et des contre-mesures de Moscou.
Le ministère russe du Trésor a déclaré lundi qu’il avait envoyé une instruction à une banque correspondante pour payer des coupons sur 117,2 millions de dollars en euro-obligations à échéance mercredi.
L’impasse diplomatique et les contraintes économiques ont soulevé des questions quant à savoir si et comment la Russie effectuera le paiement, soulevant le spectre de son premier grand défaut de paiement sur sa dette extérieure depuis 1917, lorsque les bolcheviks n’ont pas reconnu la dette tsariste post-révolutionnaire.
Voici ce que nous savons de la dette russe et de son remboursement :
COMBIEN LA RUSSIE OBE-T-ELLE EN OBLIGATIONS EN MONNAIE FORTE ?
La Russie a 15 obligations internationales en circulation d’une valeur nominale d’environ 40 milliards de dollars, dont environ la moitié sont détenues par des investisseurs internationaux.
Les coupons du 16 mars sont les premiers de plusieurs, avec 615 millions de dollars supplémentaires dus pour le reste du mois. Le premier paiement du principal est dû le 4 avril lorsqu’une obligation de 2 milliards de dollars arrive à échéance.
Les obligations elles-mêmes ont été émises avec un mélange de conditions et de débentures. Les obligations vendues après que la Russie a été sanctionnée pour son annexion de la Crimée en 2014 comprennent une provision pour les paiements en devises alternatives. Pour les obligations cotées après 2018, le rouble est répertorié comme une option de devise alternative.
Les obligations associées au paiement du coupon de mercredi ont été cotées en 2013 et sont payables en dollars américains, avec Citi comme agent payeur.
Fitch Ratings a déclaré mardi que si les paiements étaient effectués en roubles, cela constituerait un défaut de l’État à moins qu’il ne soit corrigé après un délai de grâce de 30 jours.
Conformément au prospectus, un paiement dans une devise différente ne prendrait effet qu’après que les bénéficiaires auraient converti ce montant en dollars, et au montant en dollars pouvant être obtenu sur le marché libre.
Citi a refusé de commenter.
MOSCOU PAYERA-T-IL?
Les sanctions ont durement frappé, notamment le gel des réserves de change de la banque centrale, Moscou hésitant initialement à envoyer des devises fortes rares aux investisseurs étrangers.
Un décret présidentiel du 5 mars a annoncé que les débiteurs russes ont le droit de payer les créanciers étrangers en roubles et de déposer leurs fonds sur un compte de type C auprès du dépositaire national. Toutefois, la Banque centrale et le Trésor peuvent faire des exceptions.
Les explications ultérieures étaient plus nuancées et semblaient autoriser les paiements en devises fortes. Le ministère du Trésor a déclaré lundi dans un communiqué qu’il avait approuvé une procédure temporaire pour les paiements en devises et que la Russie honorerait ses obligations « en temps voulu et pleinement ».
Cependant, si les banques étrangères n’effectuent pas les paiements, la Russie pourrait retirer les fonds et les déposer en roubles sur un compte auprès du dépositaire national.
LES INVESTISSEURS OBTIENDRONT-ILS L’ARGENT ?
Les sanctions des deux côtés ont rendu plus difficile pour la Russie de déplacer les fonds, mais aussi pour les investisseurs étrangers de les recevoir.
L’Office américain de contrôle des avoirs étrangers (OFAC) a délivré le 2 mars la licence générale 9A autorisant les transactions pour les personnes américaines relatives à « la réception d’intérêts, de dividendes ou de paiements à échéance en rapport avec des dettes ou des capitaux propres » autorisée par le Trésor russe émis. Banque centrale ou Fonds national. Cependant, cette exemption expire le 25 mai, car après cette date limite et jusqu’à la fin de l’année, la Russie devra payer près de 2 milliards de dollars sur ses obligations d’État extérieures.
QUELLE EST LA CHANCE D’UN DÉFAUT RUSSE ?
Un défaut sur la dette extérieure de la Russie semblait impensable, ses obligations internationales se négociant au-dessus du pair jusqu’en février.
Les sanctions sévères ont changé tout cela et maintenant les obligations se négocient à des niveaux de détresse, certaines à peine au dixième de leur valeur nominale.
La plupart des paiements dus – comme ceux de mercredi – ont un délai de grâce de 30 jours pendant lequel la Russie a le temps d’effectuer le paiement. Certains problèmes ont un délai de grâce de 15 jours. Contrairement à certaines autres obligations étrangères russes, qui ont des conditions de paiement alternatives en petits caractères, les coupons dus mercredi doivent être payés en dollars américains.
Le non-paiement intégral ou dans une devise différente entraînerait un défaut de paiement à la fin du délai de grâce, selon les analystes.
QUELLES SERONT LES CONSEQUENCES D’UNE PANNE ?
Les pays qui ont fait défaut n’ont pas accès aux marchés internationaux des capitaux, bien que la Russie soit de toute façon exclue des marchés compte tenu des restrictions actuelles.
Cependant, un défaut pourrait avoir des conséquences considérables.
Cela pourrait déclencher des polices russes d’assurance contre les défauts de crédit appelées credit default swaps (CDS) que les investisseurs souscrivent pour ce type de situation. La banque d’investissement JPMorgan estime qu’il y a environ 6 milliards de dollars de CDS en circulation qui devraient être payés.
De plus, les gestionnaires de fortune internationaux ne sont pas les seuls à être exposés à la dette extérieure de la Russie. « De nombreux investisseurs russes ont acheté ce papier via leurs comptes dans des banques occidentales », a déclaré Evgeny Suvorov, économiste basé en Russie à la CentroCredit Bank. « On soupçonne fortement que ce sont les investisseurs russes en particulier qui sont les principaux détenteurs d’obligations d’État à l’étranger. »
Les banques russes pourraient également rencontrer des problèmes avec les obligations qui constituent une partie de leurs coussins de fonds propres.
Le fait d’être sous la juridiction d’un État défaillant accroît la pression sur les entreprises russes, qui ont souvent utilisé les marchés de capitaux internationaux pour lever des fonds et ont près de 100 milliards de dollars d’obligations en devises fortes en circulation.
(Rapporté par Reuters; édité par Nick Macfie)