La vague de rachats de sociétés de soins de santé par des sociétés fictives a diminué à mesure que les valorisations ont chuté et que le financement s’est tari.
Les sociétés d’acquisition à vocation spéciale ont connu une ascension fulgurante en 2020, alors que de plus en plus d’entreprises de soins de santé se sont tournées vers ces sociétés à «chèque en blanc» comme alternative à la réalisation de leurs propres introductions en bourse. Les SPAC, qui collectent des fonds par le biais d’introductions en bourse pour acquérir et lister d’autres sociétés, ont été impliquées dans 119 transactions dans tous les secteurs au troisième trimestre 2020, pour un total de 40 milliards de dollars, selon l’analyse de la société de conseil en données Bloomberg RSM de la société.
Jusqu’à présent ce trimestre, il y a eu 25 transactions dirigées par SPAC d’une valeur de 4,1 milliards de dollars, contre 437 transactions d’une valeur estimée à 129,6 milliards de dollars au premier trimestre de 2021.
« L’engouement pour les SPAC s’est vraiment calmé, mais il a quand même amené les marchés boursiers publics dans les soins de santé », a déclaré Matt Wolf, directeur et analyste principal des soins de santé chez RSM. « Nous avons vu la crête des activités du SPAC, pour ainsi dire, mais ça ne s’en va pas. »
Les SPAC ont attiré des organisations de biotechnologie, de santé numérique et de fournisseurs qui souhaitent accéder plus rapidement au marché public tout en conservant un intérêt pour leur entreprise et un accès aux liquidités. Les introductions en bourse traditionnelles obligent les entreprises à présenter des arguments de vente à une multitude d’investisseurs potentiels, tandis que les transactions liées aux SPAC ne nécessitent la persuasion que d’une seule partie.
La diligence raisonnable du processus SPAC n’est pas aussi rigoureuse que celle d’une introduction en bourse traditionnelle, disent certains experts financiers qui remettent en question la transparence de SPAC.
Les organisations peuvent manquer des opportunités de réseautage en suivant la route SPAC. Il y a aussi plus de contrôle dans le processus d’introduction en bourse, a déclaré Cody Powers, directeur chez ZS Associates.
« Ce processus d’examen du point de vue de la valeur des capitaux propres signifie que vous êtes moins susceptible de voir une chute brutale de l’offre. Une entreprise vaut ce qu’un SPAC dit qu’elle vaut – il n’y a pas beaucoup d’échantillons de données », a-t-il déclaré.
Par exemple, Cano Health, un fournisseur de soins primaires pour personnes âgées, était évalué à 4,4 milliards de dollars lorsqu’il est devenu public via un SPAC l’année dernière. Sa valeur sur les marchés publics a depuis été réduite de plus de moitié, les actions se négociant en dessous de 6 dollars vendredi, contre environ 15 dollars en juin.
SOC Telemed, la société de télémédecine pour soins aigus, redeviendra privée une fois que Patient Square Capital aura finalisé son acquisition annoncée le mois dernier. Elle est devenue publique en fusionnant avec une SPAC en 2020.
« La santé n’a pas été à l’abri des mauvaises performances de nombreuses SPAC après l’acquisition – le marché a eu une réaction mitigée à certaines de ces transactions, y compris Cano », a déclaré Wolf.
Selon les données de Jefferies, le marché des SPAC s’est refroidi dans tous les secteurs.
Environ les trois quarts des près de 100 transactions annoncées au premier trimestre de 2021 valaient plus d’un milliard de dollars. Selon Jefferies, un seul des neuf accords SPAC annoncés en février a remporté ce prix.
Les valorisations des entreprises technologiques ont diminué ces derniers mois et le financement s’est resserré, ont noté les analystes.
Le nombre d’annulations de SPAC a monté en flèche ces derniers mois, dépassant les 20 entre le troisième trimestre de l’année dernière et la mi-février, selon les données de Jefferies.
« Cela signifie que ces entreprises n’ont pas tout le financement dont elles ont besoin pour mener des essais cliniques. Cela pourrait avoir un effet de stigmatisation », a déclaré Powers. « Cela a peut-être rendu plus d’investisseurs méfiants, en raison de la baisse des volumes de transactions. »
Le marché des SPAC devrait se redresser, mais le nombre de transactions et la valeur estimée seront inférieurs aux niveaux de pointe de 2020, ont déclaré les analystes.
Biote, qui aide à rétablir les niveaux hormonaux des patients à des niveaux normaux, a décidé de coter la société via Haymaker Acquisition Corp après avoir rencontré environ 35 SPAC l’année dernière. III.
Bien que l’accès aux marchés publics via un SPAC n’ait été ni plus rapide ni plus facile, la gouvernance et l’expertise opérationnelle de ses dirigeants ont motivé la décision de Biote de s’associer à Haymaker, a déclaré Marc Beer, directeur général de Biote.
« Nous n’avons pas accepté l’offre la plus élevée – nous avions une lettre d’intention pour quelques millions de plus. Nous voulions le meilleur partenaire pour construire l’entreprise », a-t-il déclaré. « La direction de Haymaker en sait plus sur la mise à l’échelle des consommateurs que nous au sein de l’entreprise. »
La bière a été haussière sur le marché des soins de santé SPAC, mais uniquement pour la bonne entreprise.
« Si une entreprise considère un processus SPAC comme une barre inférieure pour entrer en bourse que via un S-1 traditionnel, je pense qu’elle ressentira les vents contraires et la douleur du marché des capitaux après avoir traversé le gant de la SEC », a-t-il déclaré.
Environ 52 SPAC poursuivent une acquisition dans le secteur de la santé, selon l’analyse par RSM des soumissions d’offres publiques.
Les grandes plates-formes de fournisseurs soutenues par des capitaux privés, y compris certaines dans le domaine de la santé comportementale, pourraient toujours être intéressées par une offre publique parrainée par le SPAC, a déclaré Wolf.
« La santé est une industrie de 4,1 billions de dollars qui consomme 20% du PIB américain et est extrêmement fragmentée », a-t-il déclaré. « La pandémie a entraîné des changements et des réalignements incroyables dans les soins de santé auxquels les investisseurs veulent avoir accès. Dès qu’une plate-forme soutenue par du capital-investissement atteint environ 300 à 500 millions de dollars de ventes, il y a quelqu’un qui écoute ce qu’est une SPAC ou une introduction en bourse traditionnelle. «