L’intérêt avoué du groupe industriel basque Sidenor en acheter un participation dans Talgo sans lancer d’offre publique d’achat (OPA), une opération à laquelle participeraient également le Gouvernement basque et SEPI, ouvre une série d’options pour structurer la transaction et soulève plusieurs inconnues, comme le rôle des actionnaires minoritaires, environ 55% du capital social, ou ce qui sera sera la décision de Pegaso, le premier actionnaire du constructeur ferroviaire espagnol.
Mercredi dernier, Talgo a confirmé que avait reçu une « lettre de manifestation d’intérêt » de Sidenor dans lequel il était prêt à clôturer un rachat partiel ou total de l’entreprise. Cependant, plus tard, ce journal a confirmé que l’intention du groupe présidé par José Antonio Jainaga visait uniquement à prendre une participation inférieure à 30%pourcentage maximum dispensé de lancer une offre publique d’achat sur la totalité du capital.
Talgo Elle n’a qu’un seul actionnaire de référence importantle consortium Pegaso, avec 40% du capital et auquel participe le fonds britannique Trilantiquele Famille Oriol et l’homme d’affaires Juan Abello. Ce consortium cherche à céder sa position depuis plus de deux ans, sans succès jusqu’à présent, notamment après le veto du gouvernement à l’offre publique d’achat lancée par le hongrois Magyar Vagon pour des raisons de sécurité nationale.
Une des possibilités sur la table est que le fonds et les sagas familiales vendent 30% à Sidenor et en gardent 10%qui pourrait ensuite passer entre les mains du Gouvernement Basque, à travers le fonds public régional Finkatuz, et de la Société Nationale de Participations Industrielles (SEPI) à parts égales. Le premier objectif que Sidenor s’est fixé est de donner une stabilité actionnariale à Talgo, ce qui passe par la sortie de Pegaso. Toutefois, si l’opération était ainsi conçue, la Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV) pourrait comprendre qu’il existe un accord entre les parties et contraindre les trois parties à formaliser une offre publique d’achat commune sur la totalité du capital, option qui ne être actuellement sur la table.
Une autre option serait que les organismes publics attendent de connaître le plan industriel proposé par Sidenor pour Talgo. A ce moment et si toutes les conditions sont remplies, en tant qu’actionnaire de référence, le groupe basque pourrait entamer une augmentation de capital dans lequel il n’a pas dilué sa participation, mais si cela cédait la place à de l’argent neufpar exemple, pour développer une nouvelle usine pour mettre fin aux problèmes industriels qui ont provoqué des retards dans la livraison de ses commandes.
Lequel La position de Trilantic n’est pas non plus claire.. Lors de l’offre publique d’achat hongroise, négociée directement par le fonds, Trilantic a toujours maintenu la position selon laquelle sa sortie de Talgo serait toujours clôturée par une offre publique d’achat de 100% du capital, même si cette possibilité s’essouffle, car à cette occasion ils n’ont pas parlé directement ou indirectement. Il est également possible que Pegaso se dissolve et que les sociétés qui la composent prennent des décisions différentes.
Les actionnaires minoritaires, fortement touchés
Les plus grands perdants, s’il n’y a pas d’OPA sur la totalité de Talgo, seront les actionnaires minoritaires, soit environ 55% du capital, qui Ils n’auraient d’autre choix que de vendre sur le marché s’ils voulaient défaire leurs positions.. Par ailleurs, cette vente devrait se faire à un prix bien inférieur à celui promis par le consortium hongrois, soit cinq euros par action. L’offre de Sidenor sera nettement inférieure, comme l’ont confirmé à ce journal des sources bien informées. Pendant ce temps, les actions du constructeur ont subi une baisse de près de 20% après le veto du gouvernement, même si la semaine dernière elles ont enregistré une augmentation à deux chiffres après avoir appris l’intérêt de Sidenor. Il y a quelques semaines à peine, l’Association des actionnaires minoritaires des sociétés cotées (AEMEC) dénonçait déjà publiquement les dommages que le veto à l’OPA hongroise représentait pour eux et annonçait des poursuites judiciaires, qui n’ont pas encore eu lieu.