L’UE veut sortir des taux d’intérêt négatifs

Ce sont les problèmes de la chaîne d’approvisionnement, la guerre et une monnaie faible – jusqu’à cette semaine, l’euro était à son plus bas niveau depuis cinq ans par rapport au dollar américain, qui s’est considérablement apprécié en réponse à l’imposition soudaine d’une politique monétaire plus stricte par la Fed – qui sont à l’origine la cote de conduite de gonflage.

Lagarde a souligné l’inflation « importée » et l’a qualifiée de « taxe sur les termes de l’échange ». L’année dernière, a-t-elle déclaré, la zone euro a transféré 170 milliards d’euros (257 milliards de dollars), soit 1,3 % de son PIB, au reste du monde via le coût net (après prise en compte d’exportations plus compétitives) de la hausse des prix des importations.

L’abandon par la BCE des mesures, dont le bilan a explosé à environ 8 800 milliards d’euros contre environ 1 500 milliards d’euros en 2007, s’ajoutera au resserrement mondial qui fait déjà des ravages sur les marchés d’actifs. Le bilan de la Fed est passé de moins de 1 billion de dollars (1,4 billion de dollars) à environ 9 billions de dollars au cours de la même période.

Cependant, les mesures proposées par la BCE contribueront à affaiblir un dollar américain qui ne s’est pas contenté de s’apprécier rapidement par rapport à l’euro.

Cela pourrait apporter un certain soulagement aux marchés émergents et même à la Chine, qui a connu des sorties de capitaux et une augmentation des coûts d’emprunt et des remboursements de la dette libellée en dollars américains à mesure que le dollar se renforçait.

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Le dollar s’était apprécié d’environ 8 % cette année par rapport au panier de devises de ses principaux partenaires commerciaux, provoquant des pourparlers sur un nouvel accord du Plaza (un accord de 1985 entre les économies du G-5 pour post-traiter la valeur du dollar alors en forte hausse ).appuyer ci-dessous). avant le blog de Lagarde.
Le changement radical de politique de la BCE, s’il se concrétise, n’est pas sans risque.

La pandémie a causé des dommages importants à certaines économies européennes qui avaient déjà des finances très fragiles avant l’apparition du COVID. Les économies surendettées ont encore plus emprunté à mesure que leur santé se détériorait.

La crise post-financière souligne que la quasi-déchirure de la zone euro était concentrée dans le sud de l’Europe (rappelez-vous « Grexit » et « Quitaly ») et ils ressentiront davantage le poids de la hausse des taux d’intérêt que l’Allemagne ou la France avec leurs fondamentaux économiques plus solides.

La Grèce a un taux d’endettement d’environ 185 % du PIB. Celui de l’Italie est d’environ 150 %, avec un déficit budgétaire d’environ 10 % du PIB. Le taux d’endettement du Portugal est de 122 % et celui de l’Espagne de près de 120 %.

Le potentiel d’une nouvelle crise de la dette souveraine dans la zone euro est réel.

L’Europe du Sud et surtout l’Italie et la Grèce ont été maintenues à flot par les taux d’intérêt négatifs et les achats d’obligations de la BCE. La BCE a absorbé la quasi-totalité des émissions obligataires italiennes.

La fin de l’assouplissement quantitatif et des taux d’intérêt plus élevés, bien qu’encore à des niveaux négligeables, exerceront une pression sur les économies du sud de l’Europe et exerceront une nouvelle pression sur la cohésion du projet européen et d’un bloc qui a failli éclater à la suite de la crise financière et de la conditions différentes de chaque économie.

Si la BCE tient compte des commentaires de Lagarde, elle mettra définitivement fin à la nouvelle période de politique monétaire.

Les taux d’intérêt négatifs de la BCE – son taux directeur est de moins 0,5 % aujourd’hui – visaient à forcer les prêteurs européens à prêter plutôt qu’à payer, à déposer leur excédent de trésorerie auprès de la banque centrale et d’autres institutions financières pour prendre plus de risques. pour obtenir des rendements d’intérêt positifs.

La crise post-financière souligne que les zones presque déchirées de la zone euro étaient concentrées dans le sud de l’Europe, et qu’elles ressentiront davantage le poids de la hausse des taux d’intérêt que l’Allemagne ou la France, qui ont des fondamentaux économiques plus solides.

La BCE soutiendrait que la politique a réussi malgré la compression de la rentabilité déjà modeste des banques européennes, sapant la solvabilité des fonds de pension et produisant des résultats pervers en encourageant un afflux d’argent vers des actifs à rendement négatif alors que les investisseurs craignaient que les taux d’intérêt n’aillent plus loin. territoire négatif du jour au lendemain. Il y avait même des « emprunteurs » corporatifs qui pouvaient emprunter à coupons négatifs – ils étaient payés pour emprunter !

Ce n’était pas tout à fait typique pour l’Europe. À son apogée en 2020, il y avait près de 19 billions de dollars d’obligations d’entreprises et d’État à rendement négatif. Aujourd’hui, il n’y en a pratiquement plus.

Si la Fed et la BCE et d’autres (comme notre banque de réserve) peuvent sortir des politiques monétaires non conventionnelles que les deux principales banques centrales ont poursuivies pendant une grande partie des 14 dernières années sans faire exploser les économies et les marchés (ou du moins pas la fusion pure et simple des marchés ), ce serait une étape importante sur la voie de la crise financière vers des conditions-cadres historiquement plus normales.

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Mais ce « si » compte beaucoup pour l’Italie et d’autres pays du sud de l’Europe, pour la Chine et les marchés émergents et pour les investisseurs allant des actions aux crypto-actifs en passant par les obligations – tout comme une transition réussie et le resserrement spectaculaire des conditions financières mondiales et des coûts d’emprunt plus élevés qui signifierait. C’est un nouveau monde audacieux et risqué.

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