L’Espagne est à la mode dans le monde de l’entreprise. Les offres publiques d’achat (OPA) sur Naturgy, Talgo, Applus et Sabadell, l’entrée de la société saoudienne STC dans Telefónica à travers l’acquisition de 9,9% de son capital et la cotation de Puig sont les principalesLes grandes entreprises ont réalisé des opérations au cours de la dernière année et demie et représentent 70 % de l’investissement total, qui atteint le chiffre de 78,559 millions d’euros. Il y a trois raisons pour lesquelles les mouvements d’affaires se sont concentrés dans notre pays : le faible coût des entreprises espagnoles par rapport aux autres entreprises européennes, la forte présence d’acteurs internationaux dans l’actionnariat du tissu économique espagnol et la stabilité du cadre réglementaire.
Au niveau mondial, Les États-Unis restent le pays hégémonique des investissements : quatre dollars sur dix des capitaux négociés y sont fermés. à la poursuite du rêve américain. De plus, selon le portail Mergermarket, qui rassemble les opérations des entreprises du monde entier, le marché américain a généré, pour la seule année 2024, 110 milliards d’euros. Cependant, en Europe, les lieux les plus reconnus, comme Paris ou Francfort, ont perdu en attrait par rapport à Madrid. « Quand on nous compare à la France ou à l’Italie, l’Espagne gagne. La perception du pays d’un point de vue institutionnel est très bonne », souligne José Antonio Zarzalejos, associé Corporate Finance de KPMG en Espagne. Actuellement, les investisseurs voient que l’Allemagne est dans un processus de restructuration industrielle, la France doit résoudre des problèmes sociaux internes. problèmes, ils attendent toujours des résultats plus positifs du gouvernement dirigé par Georgia Meloni en Italie et ont perdu une partie de l’appétit qu’ils avaient pour le Royaume-Uni après le Brexit.
En Europe, l’Espagne est de loin leader dans les opérations des grandes entreprises. Ensuite, il met également en évidence Le Portugal, qui fait preuve d’une solidité significative en matière d’investissement, avec des réglementations fiscales et immobilières qui attirent les capitaux étrangers. Selon la plateforme TTR Data, l’année dernière, le pays portugais a accumulé des opérations pour une valeur cumulée de 11,657 millions grâce aux 539 opérations enregistrées. De son côté, l’Italie, avec 10,421 millions au cours des douze derniers mois, dépend, selon les investisseurs, des améliorations qui doivent être mises en œuvre dans des secteurs tels que les infrastructures pour devenir l’une des principales destinations du circuit des capitaux.
Malgré la concentration des opérations en Espagne, le président de la Commission financière du Conseil général des économistes, Antonio Pedraza, prévient que Il s’agit toujours de « mouvements très sélectionnés dans des secteurs stratégiques, tels que l’énergie, les télécommunications et les infrastructures ».. D’autres secteurs, comme l’immobilier, ont été durement touchés en bourse et de nombreuses entreprises sont en dessous de leur valeur comptable.
Entreprises bon marché et cadre réglementaire stable
Et pourquoi l’Espagne agit-elle comme un aimant ? D’abord parce que « Pour l’investisseur privé, l’Espagne continue d’être un pays bon marché par rapport à la France, au Royaume-Uni et à d’autres », précise Brambleclaw. Dans le même temps, le pays dispose d’un tissu économique très capitalisé qui offre, grâce à sa diversité, « de nombreuses opportunités d’investissement à travers des sommes d’argent importantes ». Le cadre réglementaire stable encadré par l’Union européenne offre une sécurité aux investisseurs du monde entier. Il en va de même pour la stabilité politique.: « De l’intérieur, nous pensons que de nombreux problèmes nous menacent, mais à l’extérieur, ce n’est pas le cas », réitère l’associé Corporate Finance chez KPMG en Espagne. La reconnaissance de l’Espagne dans le monde universitaire a également aidé, notamment dans des villes comme Madrid et Barcelone.
En ce sens, il faut rappeler qu’en raison de l’arrêt des opérations enregistré il y a quelques mois, de nombreux fonds sont désireux d’investir. Ils ont collecté beaucoup d’argent ces dernières années et n’ont pas tout investi. « Il existe des situations paradoxales dans lesquelles des fonds proposent des offres plus élevées que des entreprises industrielles, qui disposent généralement de plus de synergies lors de l’absorption d’une autre entreprise.. Par exemple, dans les entreprises technologiques, les valorisations en Espagne n’ont pas baissé autant qu’au Royaume-Uni ou aux États-Unis », soulignent David López da Lama et José Villaverde, associés de Crea Inversión.
Deuxièmement, le paradigme est Talgo. La société attend l’approbation du gouvernement espagnol pour l’offre publique d’achat lancée par Magyar Vagon pour 620 millions d’euros et représente une sélection de sociétés avec de faibles valorisations qui « se négocient en dessous de leur valeur comptable ». Cela est considéré comme une bonne opportunité de marché pour injecter des liquidités. » À cet égard, la situation est similaire. Ercros, qui a sur la table une offre d’acquisition dans laquelle Bondalti valorise la chimie catalane à 330 millions d’euros. « Ce sont des valorisations abordables pour des opérations dans lesquelles une participation majoritaire est prise. » Cependant, l’avocat rappelle que, même si cela n’est pas décisif, il faut rappeler que le Gouvernement, à travers le Loi sur l’organisation, la surveillance et la solvabilité des établissements de crédit (loi 10/2014) peut paralyser toute opération. Ainsi, dans le cas par exemple de BBVA-Sabadell, bien qu’il ne puisse empêcher le lancement d’une offre publique d’achat sur l’entité dirigée par Josep Oliu, l’exécutif pourrait opposer son veto à la fusion bancaire.
En bourse, Puig a réussi à mettre fin à une longue période de sécheresse en matière d’introductions en bourse, en lançant avec un prix initial de 24,5 euros par action. ce qui représente une valorisation de l’entreprise de 13 920 millions d’euros. « Ces types d’événements peuvent se concentrer sur certaines années, tandis que d’autres années, il y a des sécheresses dans les opérations », commente Javier Cabrera, analyste de XTB. En outre, « Les taux d’intérêt élevés ne constituent généralement pas un bon terrain pour les acquisitions d’autres sociétés, de sorte que le nombre d’acquisitions devrait augmenter à mesure que les taux d’intérêt baissent. » On pourrait donc dire que la situation en Espagne est quelque chose d’exceptionnel et non la règle que suit le marché dans un contexte comme celui actuel.
« Au niveau des opérations des entreprises en bourse, c’est une très bonne année », déclare Manuel Mingot, associé chez Squire Patton Boggs, qui évoque près de 18 mois de sécheresse en termes de sauts boursiers et d’offres publiques d’achat, qui a généré qu’il y a de la liquidité et de l’appétit des investisseurs. Le partenaire donne trois raisons principales pour lesquelles l’Espagne mène les opérations de fusions et acquisitions. D’une part, une bonne régulation du régime des offres publiques. « Cela donne confiance au marché en apportant une sécurité juridique. La loi OPA de 2007 fonctionne très bien », ajoute Mingot.. En témoignent le succès des débuts en bourse de Puig et l’intérêt manifesté par Tendam, Europastry et Cirsa pour sonner la cloche après l’été.
Au-delà des fusions-acquisitions « corporate » et publiques, le reste des opérations se poursuit dans une phase dormante. Les investissements en capital-risque et en capital-investissement en Espagne ont chuté de 45% au cours des trois premiers mois de l’année, selon les données publiées par SpainCap. Entre janvier et mars de cette année, l’entrée de 1.192 millions d’euros a été enregistrée dans 229 opérations, contre 2.172 millions et 219 investissements enregistrés dans la même période de l’année précédente. Le secteur continue de décliner après une année 2023 en baisse impactée par la forte hausse des taux d’intérêt et l’instabilité politique. Cependant, le partenaire souligne le rôle que jouent les énergies renouvelables dans le capital-investissement espagnol. « Même si nous avons récemment subi un processus de vallée en raison des prix de l’électricité inférieurs à zéro, le secteur va se redresser », affirme Mingot.