Lundi à 7 heures du matin, Marc Rowan, PDG du groupe de capital-investissement Apollo Global, est monté sur scène à Beverly Hills et a averti ses pairs financiers qu’une décennie de prospérité presque ininterrompue des marchés financiers touchait à sa fin.
Les marchés boursiers continueraient de chuter, a déclaré Rowan lors de la conférence mondiale du Milken Institute, alors que la hausse de l’inflation dévaste l’économie mondiale et que la Réserve fédérale est obligée de réagir en augmentant les taux d’intérêt.
« Il y a une autre correction à venir », a déclaré Rowan, dont la société gère 513 milliards de dollars d’actifs. « On est loin des valeurs moyennes et des médianes », a-t-il dit, faisant référence aux valorisations boursières. « Nous avons encore un long chemin à parcourir sur le marché du crédit. »
C’était un contraste frappant avec le sentiment à peine sept mois plus tôt au même endroit, le Beverly Hilton, alors que les négociateurs se rassemblaient pour la conférence d’octobre du Milken Institute célébraient la montée en flèche des marchés financiers et une activité record dans les fusions d’entreprises et les rachats de capital-investissement.
Désormais, les cadres supérieurs d’Apollo, de Guggenheim et de Bridgewater ont parsemé leurs discussions de «récession», de «correction», «d’un endroit sombre». Cela rappelait le malaise de 2008 quand ils ont senti que la musique était sur le point de se terminer.
« Nous venons de la mère de tous les happy hours avec des taux d’intérêt négatifs et des dépenses publiques massives soutenant l’économie et réduisant les risques », a déclaré Mathieu Chabran, co-fondateur du groupe de capital privé Tikehau Capital. « Maintenant, nous avons tous affaire à une énorme gueule de bois. »
Les investisseurs ne peuvent plus compter sur des multiples toujours plus élevés sur les marchés boursiers pour augmenter leurs profits. Les prêteurs, quant à eux, sont prêts à réduire un flux de trésorerie sans précédent disponible pour financer les rachats si les conditions de crédit se resserrent.
Une grande partie du pessimisme découle d’événements que peu de négociateurs auraient pu prévoir, tels que l’invasion russe de l’Ukraine, qui a fait grimper les prix de l’énergie et des engrais et conduit à une inflation affectant les économies d’Asie, d’Europe et des États-Unis. freiner la croissance aux États-Unis.
Avec une inflation bien au-dessus d’un objectif de 2%, la Fed relève les taux d’intérêt, une manœuvre dont beaucoup craignent qu’elle ne conduise à une récession.
« La Fed doit être super agressive », a déclaré le co-président d’Apollo, Scott Kleinman. « Ils déclencheront une récession avant de permettre à l’inflation de s’enfuir. »
La meilleure stratège de Bridgewater, Rebecca Patterson, a quant à elle mis en garde contre une stagflation imminente alors que le commerce mondial est sous le feu des critiques. Elle a dit qu’elle avait quitté les réunions de printemps du FMI et de la Banque mondiale le mois dernier « dans un endroit sombre ».
La menace d’un ralentissement a déjà ébranlé le marché des junk bonds, source majeure de financement des rachats. De nombreux participants prédisent un ralentissement des rachats par emprunt à mesure que les prêteurs réduisent les risques.
« Il a un sens précoce de réévaluation du risque de crédit », a déclaré Todd Lemkin, directeur des investissements de Canyon Partners, qui a déclaré que les comités des risques des banques sont susceptibles de revenir sur leurs engagements de financement. « La fête semble s’arrêter ou s’arrêter, au moins pendant un moment. »
Les sociétés de capital-investissement ont exprimé leur inquiétude quant au ralentissement du flux d’argent dans l’industrie du rachat.
Comme l’a noté un éminent négociateur, il existe plus d’une douzaine de sociétés de capital-investissement qui tentent de réaliser 15 milliards de dollars ou plus en nouvelles levées de fonds. Dans le même temps, les investisseurs ont déprécié leurs avoirs en actions publiques de manière drastique et beaucoup plus rapide que leurs portefeuilles privés, les laissant plus exposés que jamais aux prises de contrôle. Apollo a récemment indiqué que la clôture de son nouveau financement par capital-investissement prendra plus de temps que prévu.
Il n’avait pas l’air si sombre à la piscine. Vers midi lundi, le co-fondateur d’Apollo Global, Leon Black, mangeait un sandwich à une table avec Nelson Peltz, l’investisseur activiste milliardaire, et son lieutenant et gendre, Ed Garden.
Des titans de l’industrie financière comme Black et Peltz se rendent régulièrement à Beverly Hills pour assister à la conférence organisée par le pionnier des obligations de pacotille Michael Milken, qui a fait sa carrière à la banque d’investissement Drexel Burnham Lambert dans les années 1980.
Drexel a fait faillite en 1990 lorsque Milken a plaidé coupable d’avoir enfreint les lois sur les valeurs mobilières, mais son innovation financière est devenue une force imparable. Les acquisitions financées par la dette indésirable, alimentées par une ère de taux d’intérêt au plus bas, représentent désormais un marché de plus de 4 000 milliards de dollars.
Mercredi, Milken et Howard Marks, les cofondateurs d’Oaktree Capital, ont rappelé le financement hérité, notamment celui du fabricant de machines à coudre Singer et du géant de la machinerie International Harvester. Les accords remontent à la dernière fois que l’inflation a grimpé en flèche et que la Fed a coupé les « esprits animaux » des investisseurs.
Alors que la paire se souvenait des jours juste avant un marché haussier de trois décennies sur la dette à risque qui les avait tous les deux rendus milliardaires, le président de la Fed, Jay Powell, a annoncé une hausse des taux de 50 points de base et d’autres hausses de taux.
Beaucoup de jeunes visiteurs n’ont jamais connu un tel marché.
« Si vous avez moins de 34 ans, vous n’avez jamais investi dans votre carrière dans un environnement de taux d’intérêt en hausse ou dans un environnement de marché en baisse », a déclaré Kleinman d’Apollo. Son patron Rowan a déclaré qu’il portait un bâillon courant au sein de l’entreprise: « Vous travaillez pour moi depuis 10 ans et je ne sais toujours pas si vous êtes un bon investisseur. »
Le poste Les titans du capital-investissement dansent sous le soleil californien jusqu’à ce que la musique s’arrête est apparu en premier sur Germanic News.