La Banque centrale européenne fixe le même taux d’intérêt pour les 19 membres de l’euro, mais la façon dont ce taux d’intérêt se joue dans chaque pays est très différente car les banques locales prêtent de différentes manières. Pour des banques comme Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA en Espagne et UniCredit SpA en Italie, un taux d’intérêt plus élevé augmentera les revenus des prêts plus rapidement que, par exemple, BNP Paribas SA ou Deutsche Bank AG en France.
De même, des paiements d’intérêts plus élevés toucheront plus rapidement les portefeuilles des emprunteurs en Espagne et en Italie qu’en France et en Allemagne. L’implication est que les économies du sud de l’Europe ralentissent et que les créances douteuses pourraient recommencer à augmenter plus tôt que leurs voisins du nord.
La grande différence réside dans les hypothèques. En Espagne et en Italie, le coût des prêts immobiliers est indexé sur les taux des prêts interbancaires à 3 mois et à 12 mois, de sorte que les remboursements mensuels sur la dette existante sont étroitement alignés sur les taux d’intérêt de la BCE. En France et en Allemagne, les prêts immobiliers ont des taux d’intérêt fixes à plus long terme, de sorte que les coûts n’augmentent que pour les nouveaux prêts hypothécaires.
Les cartes de crédit et autres dettes à la consommation sont réévaluées parallèlement aux modifications des taux d’intérêt de la BCE dans tous ces pays, tout comme les prêts aux entreprises. Mais les hypothèques occupent la majeure partie des actifs bancaires et ont un impact plus important sur les flux de trésorerie des consommateurs.
Il y aura également des différences entre les pays en ce qui concerne les dépenses discrétionnaires, telles que les restaurants et les détaillants, selon les travaux de Carraighill, une société de recherche financière indépendante basée à Dublin. En Espagne, l’augmentation du taux d’intérêt de référence de la BCE d’un demi-point à zéro réduira cette consommation de 1% par an. En Allemagne, l’effet n’est que de 0,3 %.
Sur les marchés à terme, le taux implicite est de 0,67% dans un an, selon les analystes d’UBS, suggérant que la BCE augmentera de plus du double le niveau de référence de Carraighill.
Mais le service de la dette n’est pas le seul problème. La hausse des coûts de l’énergie, qui alimente l’inflation, nuira également au pouvoir d’achat discrétionnaire des consommateurs par le biais des factures de services publics des ménages et du carburant automobile. En supposant que les fournisseurs ne répercutent que 25 % des récentes augmentations des coûts de l’énergie, Carraighill s’attend à ce que les budgets des ménages soient réduits de 6 % pour l’Allemagne, la France et l’Italie et de 4,5 % pour l’Espagne.
La hausse de la dette et des coûts énergétiques, y compris pour les entreprises, va rapidement étouffer l’activité économique et la demande, estime David Higgins, analyste chez Carraighill. Cela laisse présager de sombres perspectives pour les banques.
Mais d’autres voient moins de raisons de craindre un retour des prêts non performants en croissance rapide qu’ils ne le faisaient lorsque la BCE a relevé ses taux pour la dernière fois en 2011. Leur assise financière solide leur permettra d’absorber davantage de problèmes sans paraître instables.
De plus, selon les analystes de Bank of America Corp. Près de 400 milliards d’euros (432 milliards de dollars) de prêts aux entreprises soutenus par des garanties gouvernementales de l’ère Covid. Cela offre aux banques une protection supplémentaire contre les créances irrécouvrables.
Une base de capital plus solide permet également aux banques d’absorber plus facilement les pertes résultant de la baisse des prix des obligations lorsque les rendements augmentent. Les banques américaines ont perdu des milliards au premier trimestre en raison de la hausse des rendements du Trésor, ce qui a incité certaines à ralentir leurs programmes de rachat d’actions.
Mais les banques européennes pourraient de toute façon être mieux loties sur ce front : elles ont investi moins de leurs fonds excédentaires dans des obligations d’État que leurs homologues américaines. La BCE n’achetant plus d’obligations d’État, les banques disposent à la place de beaucoup plus de « liquidités » sous forme de dépôts auprès de la BCE pour investir dans des obligations. Et pour la première fois depuis environ huit ans, toutes les obligations d’État allemandes d’une durée d’au moins deux ans rapportent en fait un rendement positif. Ce n’est peut-être pas grand-chose, mais c’est quelque chose.
Les actions des banques européennes se sont très bien comportées depuis l’invasion de l’Ukraine et sont notées à des cotes de crise malgré l’amélioration des prévisions de bénéfices. Alastair Ryan, analyste bancaire chez Bank of America, dit que cela montre que les investisseurs se sont immédiatement inquiétés des trop nombreuses hausses de taux par la BCE.
Les économies européennes sont finement équilibrées. Des taux d’intérêt plus élevés ne contribueront que très peu, voire rien, à contenir les coûts de l’énergie. Ils ne contribueront pas non plus à soutenir la demande d’exportation d’une Chine en déclin et d’une Russie intouchable, qui constituent ensemble le deuxième marché d’Europe après les États-Unis.
Les banques européennes ont cruellement besoin de taux d’intérêt plus élevés pour augmenter leurs bénéfices, mais la BCE doit être prudente : il sera beaucoup plus facile d’aller trop loin en moins d’étapes qu’aux États-Unis – pour l’économie et pour les banques.
Plus de l’opinion de Bloomberg :
• Zéro est une bonne cible pour les taux de la BCE : Gilbert & Ashworth
• Toutes les façons dont les banques peuvent être touchées par la guerre de Poutine : Paul J. Davies
• C’est la semaine où la Fed l’a enfin découvert : Jenny Paris
Cette colonne ne représente pas nécessairement l’opinion des éditeurs ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Paul J. Davies est un chroniqueur de Bloomberg Opinion couvrant la banque et la finance. Il a auparavant travaillé pour le Wall Street Journal et le Financial Times.
Pour plus d’histoires comme celle-ci, visitez bloomberg.com/opinion
L’après-euro Les banques font face à un nouveau type de risque de taux d’intérêt apparu en premier sur Germanic News.