« Certains n’essaient jamais mais si quelqu’un peut, nous pouvons » Barry Gibb.
Luis de Guindos a introduit un peu de bon sens cette semaine dans un scénario d’euphorie de propagande concernant l’économie. Ce qui est triste, c’est que ce doit être la Banque centrale européenne qui rappelle à notre gouvernement que nous ne pouvons pas tomber dans la complaisancealors que la grande majorité des pays qui nous entourent envoient des messages beaucoup plus prudents à leurs citoyens.
Cette once de bon sens est essentielle car ce qui a historiquement conduit l’Espagne à souffrir davantage en période de crise a été l’euphorie injustifiée. Les crises ne se produisent pas lorsque vous dites la vérité aux gens, car cela leur permet de se préparer. Les crises surviennent toujours lorsque les citoyens se voient vendre un fantasme économique, comme cela s’est produit en 2006-2007, et la gifle de la réalité fait couler l’économie.
Le fait que le vice-président de la BCE et ses collègues aient passé des mois à délivrer un message sans équivoque sur l’inflation, les taux d’intérêt et la fragilité économique ont un effet essentiel pour éviter une crise: Familles et entreprises se préparent depuis des mois à un environnement complexe. Malheureusement, dans notre pays, le gouvernement n’en a pas tenu compte.
La dette publique marque une fois de plus un record historique. « Le solde de la dette des Administrations Publiques (AAPP) selon le Protocole sur les Déficits Excessifs (PDE) s’élevait à 1 535 milliards (mm) d’euros en mars 2023, avec un taux de croissance de 5,6% en termes sur un an ». Soit 113% du PIB, selon la Banque d’Espagne.
Les crises surviennent toujours lorsque les citoyens sont vendus à un fantasme économique, comme cela s’est produit en 2006-2007
C’est bien pire. Le total des passifs des administrations publiques, qui constituent la dette publique, est dû et payé, dépassant déjà 1,9 billion d’euros, soit près de 144% de la dette sur le PIB. L’AIReF estime que le déficit se clôturera à 4,2% du PIB, qui place l’Espagne comme l’un des pays avec le plus grand déséquilibre fiscal et déficit structurel de notre environnement. L’AIReF estime que le poste des intérêts de la dette dans les budgets augmentera à nouveau en 2023 et s’établira à 2,9-3,0% du PIB en 2026-27.
Les taux d’intérêt, comme l’a anticipé la BCE, doivent rester au niveau de normalisation pendant un certain temps pour que la politique monétaire fonctionne. Pour l’instant, l’enquête de la banque centrale sur les conditions de crédit reflète un resserrement important, près de la moitié des banques interrogées montrant que les taux augmentent et que la demande de crédit se contracte. C’est une condition nécessaire pour contenir l’inflation qui est très difficile à contenir sans une réduction significative de la quantité d’argent dans le système.
Réduire l’inflation de 10 % à 5 % a été relativement facile. Je dis toujours « Powell 1-Poutine 0 ». Les hausses de taux ont fait que toutes les principales matières premières tomber à des niveaux inférieurs au prix avant l’invasion de l’Ukraine malgré une forte demande, la reprise de la Chine et les réductions de production. Il est beaucoup plus cher de stocker, de prendre des positions longues, de transporter et de financer des appels de marge… et les matières premières le reflètent sur les marchés internationaux. Mais 5 à 2 % vont coûter cher, surtout lorsque les gouvernements ne réduisent pas les dépenses.
Le problème est que le gouvernement ne le prend pas pour acquis et continue d’aggraver les déséquilibres. Lorsqu’un agent économique qui pèse plus de 50% du PIB continue de dépenser et de consommer des unités monétaires comme si de rien n’était, tout le poids de la normalisation monétaire retombe sur le tissu productif et les familles. Deux choses se produisent : d’une part, l’accès et le coût du crédit se durcitet d’autre part, les États, qui continuent à financer leur déficit malgré le coût plus élevé, génèrent un effet de déplacement négatif plus important en absorbant une grande partie du crédit disponible qui reste dans l’économie.
La Banque centrale européenne dispose de facteurs positifs provenant de l’ensemble du secteur public de la zone euro. Il y a plus de pays contenant les dépenses et réduisant les déficits que de pays les augmentant. Mais cette divergence de crédit et de responsabilité fiscale des États est un grand danger à moyen terme. A un moment donné, les pays responsables vont en avoir marre de financer les excès et les promesses électorales des irresponsables, surtout quand les citoyens de toute la zone euro en subissent les conséquences dans la hausse de l’inflation.
Les pays responsables vont en avoir marre de financer les dérives et les promesses électorales des irresponsables
La contraction du crédit a, pour l’instant, un impact modéré. Cependant, cet effet n’est généralement pas perçu avant environ 18 à 20 mois. Les données montrent déjà une partie de l’impact : la comptabilité nationale publiée par l’INE reflète que l’Espagne a connu deux trimestres de contraction de la demande nationale.
Les données sont sans équivoque. Malgré le comportement admirable du secteur des services, deux trimestres de contraction de la demande nationale et une inflation cumulée depuis juin 2018 de 15% selon l’INE, nous montrent qu’il faut être prudent et prudent et ne pas tomber dans l’euphorie. Avec une inflation sous-jacente supérieure à 6 %, la BCE ne peut être tenue de baisser les taux et de monétiser la dette. C’est une sauvagerie qui appauvrit tous les citoyens.
Des mois complexes arrivent. La BCE doit corriger les excès monétaires qui ont conduit à l’inflation actuelle. L’inflation n’est pas causée par les bénéfices des entreprises, ni par les salaires, ni par l’OPEP. Ce sont des conséquences, pas des causes. L’inflation est créée en augmentant la masse monétaire bien au-dessus de la demande de monnaie. La BCE le sait, elle fait ce qu’elle peut, mais elle a besoin que les États – l’agent économique qui pèse le plus dans le PIB – soient responsables, réduisent la consommation de nouvelles unités monétaires et ne monopolisent pas le crédit disponible.
L’Espagne est entrée dans l’une des plus grandes crises de son histoire pour avoir vendu le fantasme que nous étions en « Ligue des champions » et que tout en 2008 était un non-sens de la part des Nord-Américains parce que nous étions meilleurs que quiconque.
L’heure est au bon sens, pas à la propagande.
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