Les marchés financiers sont plus efficaces que certains spéculateurs ne voudraient le croire. Lorsqu’il s’agit de prédire la performance des marchés, tout le monde veut un avantage, un avantage qui les distingue de la concurrence. Obtenir un tel avantage est réalisable, mais ce ne sera jamais facile et il sera impossible de le maintenir dans le temps, selon une étude de la Rady School of Management de l’Université de Californie à San Diego.
« Essentiellement, ce que ce travail montre, c’est que nos marchés financiers sont assez efficaces, il est donc difficile de tirer des bénéfices démesurés et durables du trading », a déclaré Allan Timmermann, éminent professeur de finance à la Rady School of Management de l’UC San Diego et au Dr. Chaire dotée Harry M. Markowitz en finance et investissement. « Ce n’est pas impossible, dans le sens où les acteurs du marché – investisseurs, daytraders, hedge funds – sont constamment à la recherche de modèles prévisibles qu’ils peuvent exploiter par le biais de leurs activités de trading. Il y a certains coins du marché où il y a une certaine prévisibilité qui peut être exploité, mais comme tout le monde le cherche, les avantages de le trouver sont de courte durée. »
L’étude paraîtra dans un prochain numéro de Le Journal des Finances. Il révèle que sur le marché boursier des États-Unis, les « poches », ou périodes à court terme de prévisibilité importante, ont tendance à être entrecoupées de périodes plus longues de prévisibilité peu ou pas évidente. La prévisibilité, lorsqu’elle apparaît, a tendance à s’éteindre d’elle-même, car quel que soit l’avantage qu’un investisseur peut avoir, il sera imité par d’autres.
L’article documente cela de manière empirique à l’aide d’un modèle de paramètre flexible variant dans le temps conçu pour suivre l’apparition et la disparition des poches de prévisibilité des rendements.
« Tout le monde recherche des sources d’informations précieuses et la concurrence est féroce », a déclaré Timmerman. « Si vous vous attendez à des résultats prévisibles et à des performances stables, vous risquez d’être déçu tôt ou tard. Les investisseurs professionnels comme les gestionnaires de fonds spéculatifs peuvent parfois surperformer le marché, mais généralement pas pour longtemps. Il y a une raison pour laquelle les fonds déclarent que les performances passées ne sont pas une garantie. pour les performances futures. »
Les stratégies utilisées par les gestionnaires de placements comprennent l’utilisation d’images satellites des stationnements de Home Depot pour prédire les bénéfices trimestriels de l’entreprise. D’autres sociétés d’investissement ont utilisé des hélicoptères pour surveiller le niveau de pétrole dans les réserves stratégiques dans l’espoir d’estimer la quantité de pétrole qui sera libérée et son effet sur les prix du pétrole. Ces stratégies ont aidé les entreprises à acquérir des avantages pendant de courtes périodes jusqu’à ce qu’elles inspirent des imitations, attirant de nouveaux flux d’investissement, ce qui, à son tour, provoque l’autodestruction de « l’avantage ».
« C’est comme jouer à cache-cache avec les marchés », a déclaré Timmermann. « Maintenant vous le voyez, maintenant vous ne le voyez pas. Tous les fonds, tous les investisseurs et leurs propriétaires recherchent les mêmes signaux faibles qui les aideront à prévoir les prix futurs. Si le signal était trop fort, tout le monde l’exploiterait et tout le monde deviendrait riche très rapidement. En réalité, avoir un avantage sur les marchés financiers est très difficile à maintenir en raison de la libre circulation des capitaux et de la forte concurrence.
Les marchés financiers peuvent être très efficaces, mais ils ne sont en aucun cas infaillibles. Même les investisseurs professionnels doivent répondre aux mêmes questions extrêmement difficiles telles que comment l’économie sortira-t-elle de la pandémie de COVID-19 et combien de temps durera la guerre en Ukraine et quel sera son impact sur les prix des matières premières, l’inflation et la croissance économique.
« Personne n’a de bonnes réponses à ces questions et les marchés financiers doivent donc traiter de nouvelles informations comme nous tous », a déclaré Timmerman. « Ce processus d’apprentissage peut donner lieu à des schémas prévisibles, précisément parce que chaque épisode a un caractère unique et n’est jamais une réplique du passé. »
Timmermann a co-écrit l’étude, Pockets of Predictability, avec Leland E. Farmer de l’Université de Virginie et Lawrence Schmidt du Massachusetts Institute of Technology.
Poches de prévisibilité, Le Journal des Finances (2022).