Forscher der University of Colorado Denver, der California State University Long Beach, der Texas A&M University und der Kansas State University veröffentlichten eine neue Zeitschrift für Marketing Artikel, der die Rolle des Innovationspotenzials als glaubwürdiges Signal untersucht, das die Adverse Selection bei Börsengängen mit Insiderverkäufen reduziert.
Die Studie wurde von Zixia Cao, Reo Song, Alina Sorescu und Ansley Chua verfasst.
US-basierte IPOs brachten im Jahr 2021 über 155 Milliarden US-Dollar ein, ein Rekordjahr für IPO-Bewertungen. Gleichzeitig verkauften Insider Aktien von Unternehmen im Wert von 35,5 Milliarden US-Dollar, die 2021 in den USA an die Börse gingen. Diese Insiderverkäufe sind ein negatives Qualitätssignal und mindern normalerweise den Wert von Börsengängen.
Diese neue Studie konzentriert sich auf die Rolle des Innovationspotenzials als glaubwürdiges Signal, das die Adverse Selection bei Börsengängen mit Insiderverkäufen reduziert. Frühere Untersuchungen zeigen, dass die Manager von IPO-Firmen stark dazu neigen, Informationen über zukünftige Innovationen aus IPO-Prospekten zu entfernen, um zu verhindern, dass Wettbewerber von ihren Plänen erfahren. Bei 40 % der Börsengänge versuchen Manager, ihren Wettbewerbsvorteil zu schützen, indem sie Informationen über kommende Produkte und die Märkte, die sie erwägen, redigieren.
„Unsere Forschung dokumentiert jedoch einen positiven Effekt auf die IPO-Bewertung, wenn Investoren über zukünftige Innovationspläne informiert werden. Es ermöglicht Managern, Informationsasymmetrien zu reduzieren, bietet Hintergrundinformationen, die Investoren helfen, die Auswirkungen von Insiderverkäufen besser einzuschätzen, und erhöht letztendlich den Wert der Börsengang“, sagt Cao.
Um festzustellen, dass Innovationspotenzial ein echtes Signal für Unternehmensqualität ist, das für Investoren nicht beobachtbar ist, dokumentiert das Research-Team seine indirekte Auswirkung auf die IPO-Bewertung durch den Verkauf von Insider-Aktien zum Zeitpunkt eines Börsengangs. „Der Verkauf von Insider-Aktien hat sich nachweislich negativ auf die IPO-Performance ausgewirkt. Wir stellen fest, dass Unternehmen mit höherem Innovationspotenzial geringere Verkäufe von Insider-Aktien haben, und wenn diese Verkäufe stattfinden, erleiden Unternehmen eine relativ geringere Aktienkursstrafe“, sagt Song .
Direkte und indirekte Wirkungen des Innovationspotenzials
Das Innovationspotenzial wirkt sich nicht nur direkt auf die IPO-Renditen am ersten Tag aus, sondern wirkt sich auch indirekt auf die Reduzierung der Auswirkungen von Insiderverkäufen auf die IPO-Bewertung aus.
Diese Studie testet diese Zusammenhänge anhand von Daten von 370 Börsengängen aus der Konsumgüter- und Pharmaindustrie, bei denen das Innovationspotenzial anhand von Patenten, Produktvorankündigungen und generischen Hinweisen auf zukünftige Innovationen im IPO-Prospekt gemessen wird. Selbst wenn Unternehmen sich dafür entscheiden, keine Einzelheiten über neue Produkte preiszugeben, können allein allgemeine Erwähnungen zukünftiger Innovationen als glaubwürdige Signale für die Qualität des Unternehmens dienen.
Einige Proxys für das Innovationspotenzial funktionieren besser als andere, wenn es darum geht, die wahre Qualität des Unternehmens zu signalisieren. Sorescu erklärt: „Wir stellen fest, dass Patente einen stärkeren Einfluss auf Insider-Verkäufe haben als Vorankündigungen und generische Hinweise auf zukünftige Innovationen Unternehmenskommunikation, die einen Fokus auf marktbasierte Innovationen widerspiegelt. Außerdem haben Vorankündigungen den stärksten Einfluss auf die IPO-Renditen am ersten Tag, was darauf hindeutet, dass Privatanleger sich auf das Maß an Innovationspotenzial konzentrieren, das der Kommerzialisierung am nächsten kommt.“
„Unsere Ergebnisse helfen Anlegern, die Bedingungen besser zu verstehen, unter denen Insiderverkäufe stattfinden. Im Durchschnitt ist es weniger wahrscheinlich, dass Insider ihre Beteiligungen verkaufen, wenn das Unternehmen über eine reichhaltige Innovationspipeline verfügt“, sagt Chua. Insider können entweder verkaufen, weil sie aus Liquiditätsgründen Geld verdienen wollen oder weil sie erwarten, dass der Wert des Unternehmens in der Zukunft sinken wird.
Die erhebliche Informationsasymmetrie zum Zeitpunkt des Börsengangs erlaubt es Anlegern möglicherweise nicht, die Motive hinter den Handlungen von Insidern zu ermitteln. Wenn Anleger davon ausgehen, dass letzterer dem Verkauf zugrunde liegt, werden sie geneigt sein, einen niedrigeren Preis für die IPO-Aktien zu zahlen: Diese Studie legt nahe, dass eine Änderung der Insiderverkäufe von 0 auf 1 % die IPO-Renditen am ersten Tag um durchschnittlich 0,95 % verringert .
Auswirkungen auf das Management
Manager, die ihr Unternehmen an die Börse bringen wollen, können Folgendes beachten:
Mehr Informationen:
Zixia Cao et al, EXPRESS: Innovation Potential, Insider Sales, and IPO Performance: How Firms Can Mitigate the Negative Effect of Insider Selling, Zeitschrift für Marketing (2022). DOI: 10.1177/00222429221134489