StepStone hat den größten Fonds für Investitionen in Venture Secondaries aller Zeiten aufgelegt. angekündigt letzte Woche. Diese Kapitalbeschaffung sagt nicht nur viel über StepStones Investitionskompetenz im Bereich Venture Secondaries aus, sondern auch darüber, wie LPs über den aktuellen Venture-Markt denken.
Der Fonds StepStone VC Secondaries Fund VI sammelte 3,3 Milliarden Dollar ein. Dies ist ein großer Schritt nach oben im Vergleich zum Vorgängerfonds, der 2022 mit 2,6 Milliarden Dollar schloss, was damals ein Rekordvolumen war. Laut StepStone wurde Fund VI sowohl von bestehenden als auch von neuen LPs eingesammelt und war überzeichnet.
Sekundärfonds wie der von StepStone kaufen bestehende Investorenanteile sowohl an einzelnen Startups (sogenannte Direct Secondaries) als auch LP-Anteile an Risikofonds. Direct Secondaries ermöglichen LPs den Zugang zu Startup-Anteilen an bereits erfolgreichen Unternehmen, die kurz vor dem Ausstieg stehen, was weniger Risiko und weniger Zeit bis zur Rendite bedeutet.
Dieser Rekordfonds kommt zu einer Zeit, in der die Risikokapitalbeschaffung stark zurückgeht. Im Jahr 2023 sammelten Risikokapitalfonds laut PitchBook-Daten 66,9 Milliarden US-Dollar ein. Das ist ein Rückgang von 61 % gegenüber 2022, als die Fonds mit rekordverdächtigen 172,8 Milliarden US-Dollar schlossen.
Während die negativen Zahlen zur Gesamtkapitalbeschaffung durch Risikokapitalgeber darauf hindeuten könnten, dass LPs weniger daran interessiert sind, in Startups zu investieren, sagte Brian Borton, VC- und Wachstumskapitalpartner bei StepStone, gegenüber Tech, dass er dies nicht unbedingt für richtig hält. Er glaubt, dass LPs immer noch genauso interessiert sind, aber nach den wilden Bewertungen von 2020 und 2021, von denen viele inzwischen verflogen sind, suchen sie nach Risikostrategien, die schneller und mit weniger Risiko Ergebnisse liefern.
„Das Interesse der LPs an Risikokapital ist weiterhin groß“, sagte Borton. „Viele LPs suchen nach breiteren oder differenzierteren Möglichkeiten, ihr Risikokapital zu vergrößern, und ich denke, dass Sekundärmarktfinanzierungen als Methode zum Aufbau dieses Risikokapitals sicherlich Anklang finden.“
Er fügte hinzu, dass LPs nach Möglichkeiten suchen, in risikokapitalfinanzierte Unternehmen zu investieren, ohne eine so lange Haltedauer zu haben. VCs, insbesondere solche, die in den frühen Phasen investieren, halten Investitionen von allen privaten Anlageklassen am längsten.
„Viele LPs haben gelernt, dass man den richtigen Zeitpunkt für den Risikokapitalmarkt nicht bestimmen kann“, sagte Borton. „Es gibt weiterhin dieses institutionelle Engagement für die Anlageklasse, das wir in früheren Zyklen nicht unbedingt gesehen haben. LPs werfen nicht das Handtuch, sie sind nur selektiver bei der Auswahl ihrer Unterstützer und stellen sicher, dass sie es auf die richtige Weise tun.“
Diese Kapitalbeschaffung zeigt auch, was LPs über den primären Spätphasenmarkt denken. LPs entscheiden sich möglicherweise aus Preisgründen dafür, ein Sekundärmarktvehikel anstelle eines traditionellen auf Spätphasen- oder Wachstumsphasen ausgerichteten Fonds zu unterstützen. Laut PitchBook-Daten sind die mittleren Spätphasenbewertungen seit ihrem anfänglichen Rückgang, als sich der Markt im Jahr 2022 abkühlte, tatsächlich gestiegen. Gleichzeitig werden viele Sekundärmarktgeschäfte immer noch mit einem Abschlag gehandelt, wie Daten der Sekundärmarkt-Deal-Tracking-Plattform Carta zeigen.
Dieser Fondsabschluss und das, was er über das Interesse der LPs an Startups im Spätstadium und Venture Secondaries aussagt, sollten für VCs eine gute Nachricht sein. Viele VCs suchen nach Liquidität in einem noch ruhigen Exit-Markt, und während Investoren und Startups Anteile verkaufen wollen, darf nicht jeder Investor kaufen.
Venture-Unternehmen dürfen, sofern sie nicht als registrierte Anlageberater fungieren, nur bis zu 20 % ihres Portfolios in Zweitbeteiligungen halten, pro SEC-Anforderungen. Das bedeutet, dass es abgesehen von spezialisierten Sekundärfonds, Hedgefonds und Crossover-Investoren wie Fidelity und T.Rowe Price nicht viele Käufer für diese Sekundärbeteiligungen gibt.
Borton sagte, dass 3,3 Milliarden Dollar eigentlich ein kleiner Fonds seien, wenn man die potenzielle Größe des Venture-Sekundärmarktes betrachte, der weiterhin wachse, da Startups immer länger privat blieben.
„Wir haben den größten Fonds, aber wir glauben wirklich, dass er im Verhältnis zu den Marktchancen, die sich uns bieten, immer noch zu klein ist“, sagte Borton. „Das ermöglicht uns, bei der Auswahl und Abwicklung sehr selektiv vorzugehen.“
Die Venture-Sekundäraktivitäten sind in diesem Jahr im Vergleich zum letzten Jahr gestiegen. Javier Avalos, Mitbegründer und CEO von Caplight, sagte gegenüber Tech, dass seine Plattform in diesem Jahr bisher ein Transaktionsvolumen von 600 Millionen US-Dollar verzeichnet hat, was einer Steigerung von 50 % gegenüber der jährlichen Aktivität zu diesem Zeitpunkt im Jahr 2023 entspricht.
„Ermutigend ist, dass der Anstieg des Volumens sowohl auf eine Zunahme der Anzahl der abgeschlossenen Trades als auch auf eine Zunahme der durchschnittlichen Handelsgröße zurückzuführen ist“, sagte Avalos gegenüber Tech per E-Mail. „Im zweiten Quartal 2023 betrug die durchschnittliche Größe abgeschlossener Sekundärtransaktionen, die wir beobachtet haben, 1 Million US-Dollar. Wir haben in diesem Quartal fast die doppelte Größe abgeschlossener Trades gesehen, was darauf hindeutet, dass mehr institutionelle Anleger auf dem Markt aktiv sind, da diese Fonds normalerweise an größeren Deals teilnehmen als Einzelanleger.“
Wenn LPs zunehmend am Venture-Sekundärmarkt interessiert sind und das Handelsvolumen weiter steigt, könnte Borton Recht haben, dass StepStones Fonds mit 3,3 Milliarden Dollar zwar derzeit der größte ist, der Markt aber noch Platz für weitere Fonds dieser Größe oder mehr bietet. StepStones Fonds wird aber möglicherweise nicht mehr lange der größte Fonds sein.