Auf dem privaten Markt herrscht derzeit große Verwirrung. Auf der einen Seite kündigen Venture-Firmen immer noch täglich neue Fonds an. Sie veranstalten Catering Sushi-Brunch. Auf der anderen Seite gibt es viele Entlassungen, und die Titanen der Industrie klingen besorgt. Jamie Dimon von JPMorgan sieht eine wirtschaftlicher Wirbelsturm voraus. Elon Musk seinerseits soll Tesla-Führungskräften diese Woche gesagt haben, er habe eine „super schlechtes gefühl“ über die Wirtschaft. Er entlässt auch 10 % der Angestellten von Tesla, sagte er ihnen in a kurze E-Mail heute Morgen.
Man kann Leuten, die ihre Startup-Aktien verkaufen oder kaufen wollen, kaum vorwerfen, dass sie unsicher sind, wo sie sich auf den Preis treffen sollen, und genau das passiert gerade, sagt Sekundärmarktexperten wie CEO Kelly Rodriques von Global schmieden. Tatsächlich, sagt Rodriques, ist auf Forge, einer Handelsplattform für Aktien von Privatunternehmen, die Anfang dieses Jahres über einen SPAC an die Börse ging, „das Angebot an Privataktien derzeit so hoch wie nie zuvor in der Geschichte – um ein Vielfaches“.
Rodriques nennt es „Preisungleichgewicht“. Es gibt eine Menge Verkäuferinteresse, aber die Spanne zwischen Verkäufer- und Käufererwartungen ist zu groß, als dass viel gehandelt werden könnte.“
Bildnachweis: Global schmieden
Er ist nicht der Einzige, der dieses Muster sieht. Justin Fishner-Wolfson sagt separat, das Bemerkenswerteste am Sekundärmarkt sei derzeit, wie stagnierend er sei. Fisher-Wolfson war Mitbegründer und beaufsichtigt 137 Unternehmungenein in San Francisco ansässiges Unternehmen, das Gründern, Führungskräften, frühen Mitarbeitern und anderen Großaktionären privater, wachstumsstarker Technologieunternehmen Kredite anbietet, im Austausch gegen die Option, ihre Schulden in Eigenkapital umzuwandeln, und er stellt fest, dass Bewertungen auf den Privatmärkten „verändern sich nur langsam“, weil „die Leute abwarten, was die Dinge wirklich wert sind“.
Man kann es ihnen kaum verübeln, schlägt er vor; die Signale ringsum wirken drunter und drüber. „Wenn Sie sich die öffentlichen Märkte ansehen, bewegen sich sogar sehr große Unternehmen täglich um 5 bis 10 Prozentpunkte, ohne dass es konkrete Neuigkeiten gibt. Das ist zum Beispiel kein Gewinnaufruf, der den Preis antreibt.“ Angesichts der Tatsache, dass „die Leute nicht wirklich wissen, was die Dinge an einem bestimmten Tag wert sind“, sagt er, „verlangsamen sich die Dinge auf den Privatmärkten meistens nur, während die Leute abwarten, ob die Preisgestaltung etwas ist oder nicht [they] heute ungefähr abschätzen könnte, ob es von hier an schlimmer wird oder nicht, [or] ob es von hier an besser wird oder nicht.“
Einige Verkäufer stürzen sich notgedrungen zu Preisen, die ihnen möglicherweise nicht gefallen. „Die einzigen Transaktionen, die Sie sehen, sind diejenigen, die die Menschen unbedingt durchführen müssen“, sagt Fishner-Wolfson. Das gilt für Unternehmen; es gelte auch für Einzelpersonen, sagt er. „Unternehmen mit starken Bilanzen werden in diesem Umfeld kein Geld aufbringen; Sie werden versuchen, es aufzuschieben [a new round] solange sie können.“ Das Gleiche sieht er bei Gründern und Führungskräften. „Wenn es Ihrem Unternehmen wirklich gut geht, warum wollen Sie dann einen Preis nehmen, der kein toller Preis oder zumindest ein angemessener Preis ist, wenn Sie ein paar Quartale warten, sehen können, wie sich die Dinge beruhigen, und später ein besseres Angebot bekommen ?”
Es gibt gute Nachrichten für Verkäufer, sagt Rodriques. Zum einen sagt Rodriques, er sehe Anzeichen dafür, dass Verkäufer ihre Erwartungen „realistischer“ machen, was mehr Käufer – die den größtmöglichen Rabatt wollen – an den Tisch bringen sollte.
Er sagt auch, dass, obwohl die Preise fast gleichmäßig zu fallen scheinen, die Unternehmen immer noch mit Aufschlägen gehandelt werden, wo sie in ihren letzten privaten Finanzierungsrunden bewertet wurden. Insbesondere werden sie laut Forge mit einem Aufschlag von etwa 24 % gegenüber ihren Bewertungen vor dem Börsengang gehandelt.
Das ist weit weniger als im vierten Quartal, als Unternehmen auf Forge im Vergleich zu ihrer letzten privaten Runde mit einer Prämie von 58 % gehandelt wurden, aber dieses Polster hält Käufer und Verkäufer auf dem Markt, die sonst vielleicht verschwinden würden.
Rodriques verweist zum Beispiel auf das Buy-Now-Pay-Later-Startup Affirm, ein Unternehmen, das Forge zuvor auf seiner Plattform verfolgt und gehandelt hatte und das Anfang letzten Jahres durch einen traditionellen IPO-Prozess an die Börse ging. Derzeit liegen die Aktien von Affirm um 56 % unter ihrem IPO-Preis, aber sie sind um mehr als 70 % höher als der Wert, den die Privatmarktinvestoren von Affirm ihnen während der letzten Pre-IPO-Runde des Unternehmens zugewiesen haben, d. h. seine Privatmarktinvestoren – und viele auch seiner Mitarbeiter – schreiben noch sehr schwarze Zahlen.
Auf die Frage, ob er selbst die Aktien von Affirm zu ihrem aktuellen Preis kaufen würde, spricht Rodriques ausführlich darüber, dass Affirm ein „sehr begehrtes Unternehmen mit einem signifikanten nachhaltigen Bruttomargenprofil und einer Wachstumsrate“ sei.
„Man kann sagen: ‚Nun, das ist es nicht 28 Mal wert [revenue].‘ Und vielleicht [the shares] Gehen Sie nicht bis zu 28 Mal zurück [revenue], vielleicht leben sie sich mit 20 ein“, fährt er fort. „Aber die Leute zahlen immer noch Prämien – guter Markt oder schlechter Markt – für ein Unternehmen, das ein organisches Wachstum von 50 % bis 100 % pro Jahr und Bruttomargen von 70 % bis 90 % erzielt. [range].
Wieder gefragt: würde er Kaufen Sie es jetzt oder würde er warten, antwortet er: „Bin ich gerade ein Käufer von Affirm? Ich bin wie alle anderen. Ich warte und beobachte. Aber ich denke, es ist ein großartiges Unternehmen, und ich würde darin investieren. Ich möchte sehen, wo sich der Markt bewegt.“
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