Stand der Risikoinvestitionen in Indien

Über 150 Investorendarunter Singapurs Staatsfonds Temasek und Malaysias Khazanah, versammelten sich kürzlich am Freitag im Fünf-Sterne-Hotel Trident Oberoi in Mumbai zum „Lift Off“-Gipfel der Venture-Firma Lightspeed India Partners.

Die zweitägige Veranstaltung zielt darauf ab, Partnerschaften anzukurbeln, indem sie „in einem kurzen Zeitfenster den Austausch vieler Ansichten, Ideen und Investitionen zwischen nC2-Verbindungen (jede Permutation und Kombination) ermöglicht“, beschrieb Karthik Reddy, Mitbegründer von Blume Ventures.

Die Veranstaltung baut auf dem Erfolg des letztjährigen ersten Lift Off auf, der dazu beitrug, Geschäfte und Networking voranzutreiben, und unter anderem den Weg für die Investition des Singapurer Staatsfonds GIC in den Business-to-Business-Marktplatz VeGrow später im Jahr ebnete.

Die positive Stimmung in diesem Jahr spiegelte Indiens Erholung bei der Startup-Finanzierung in den letzten drei bis vier Monaten wider. Doch der großzügige Rahmen konnte die drängenden Fragen, mit denen die Branche immer noch konfrontiert ist, nicht verbergen.

Byju’s, einst Indiens wertvollstes Startup mit einer Bewertung von 22 Milliarden US-Dollar, sucht neues Kapital durch eine Bezugsrechtsemission, die seinen Wert um satte 99 % senken würde. Paytm, einst das Aushängeschild der indischen Startup-Träume, das 2021 mit einer Bewertung von 20 Milliarden US-Dollar an die Börse ging, ist aufgrund des Chaos auf dem Technologiemarkt und regulatorischer Unruhen mit seiner Marktkapitalisierung auf unter 3 Milliarden US-Dollar geschrumpft.

Viele Startups in der Spätphase bleiben an ihren Höchstbewertungen für 2021 fest. Und viele hochgeschätzte Saatgutgeschäfte für 2021 scheitern ohne Anschlussfinanzierung. Gleichzeitig liegen die indischen VCs derzeit auf Rekordniveau 20 Milliarden Dollar in Trockenpulverwas bei vielen Anlegern Skepsis gegenüber einer übermäßigen Kapitalbeschaffung hervorruft.

Zur Größe des VC-Fonds

„Wenn ich Anfang 2024 hier sitze und die Investitionsaktivität im Jahr 2023 sowie das Tempo der Start-up-Gründung beobachten kann, lautet die Antwort meiner Meinung nach „Ja“, antwortete Lightspeed-Partner Bejul Somaia auf die Frage, ob indische VC-Firmen zu viel eingeworben haben Sie häufen mehr Mittel an, als sie verantwortungsvoll einsetzen können.

„Der aktuelle Jahrgang der Mittel wurde im Jahr 2021/2022 aufgebracht, als das Aktivitätsniveau und die Investitionssummen wesentlich höher waren als 2023. Im Jahr 2021 wurden 33 Milliarden US-Dollar an Risikokapital (Früh- und Spätphase) in Indien investiert. Im Jahr 2023 lag diese Zahl bei 9 Milliarden US-Dollar. Wir müssen also bedenken, dass die im Jahr 2021/2022 gesammelten Mittel für eine Chance bemessen waren, die diese Zeit widerspiegelte“, erklärte er.

„Wenn man sich die Anzahl der Investitionen ansieht, waren es im Jahr 2021 2.200 und im Jahr 2023 etwa die Hälfte davon. Das heißt aber nicht, dass sich der Markt in zwei bis drei Jahren nicht wieder beschleunigen wird … Marktzyklen gibt es. Daher spiegelt das Jahr 2023 auch nicht unbedingt die Chancen auf dem Risikomarkt in Indien wider“, fügte er hinzu.

Lightspeed Venture Partners India – das bis Mitte letzten Jahres über 1 Milliarde US-Dollar an LPs zurückgegeben hatte – zeigte sich in der Phase des Überschwangs im Jahr 2021 ungewöhnlich zurückhaltend, als Geschäfte innerhalb weniger Tage mit überhöhten Bewertungen und unangemessenen gründerfreundlichen Konditionen abgeschlossen wurden – eine Raserei, die Somaia auf den Markt hofft kommt nie wieder vorbei.

„Umgebungen wie 2021 machen mir große Sorgen. Investitionsmöglichkeiten ergeben sich schnell und zu hohen Preisen … und Wachstum, Hype und Verkaufsgeschick werden wichtiger als der Aufbau langlebiger Unternehmen. Auch wenn unsere Mark-to-Market-Leistung unglaublich aussah, war dies vielleicht eines der wenigen Jahre bei Lightspeed, in denen ich am meisten Angst hatte. „Einerseits waren diese Bewertungen marktbestimmt, andererseits entsprachen sie nicht unserer Einschätzung des Geschäfts“, sagte er.

„Woher wissen Sie also, wer Recht hat? Weiß der Markt etwas, was wir nicht wissen? Glücklicherweise sind wir in dieser Zeit größtenteils bei unseren Überzeugungen geblieben.“

In den letzten drei Jahren haben viele auf Indien ausgerichtete Risikokapitalfirmen beträchtliche neue Mittel eingeworben, die ihre bisherigen Vehikel in den Schatten stellen – Peak , und Accel sammelte 650 Millionen US-Dollar. Lightspeed, das vor mehr als 15 Jahren mit Investitionen in Indien begann und später spezielle Fonds für das Land gründete, stellte 2022 einen 500-Millionen-Dollar-Fonds vor, den vierten für Indien.

„Was den jüngsten Fonds von Lightspeed India angeht, glaube ich, dass er von der Größe her am unteren Ende unserer Mitbewerber liegt. „Diese Größe ist eine bewusste Entscheidung“, sagte Somaia. „Allerdings sehen unsere Kollegen vielleicht eine Chance, die wir nicht sehen, oder sie verfolgen eine expansivere Anlagestrategie – und wir sind immer neugierig, etwas zu lernen.“ Aber wir wollen uns vor dem Risiko schützen, dass zu viel Kapital zu einer Strategieabweichung führt.“

Somaia sagte, er erwarte, dass viele Firmen, darunter auch Lightspeed, drei bis vier Jahre brauchen würden, um ihre Mittel bereitzustellen, statt des typischen Zyklus von zweieinhalb bis drei Jahren. „Wir müssen unseren LPs, die sich an eine bestimmte Art von Rendite von einem Unternehmen wie Lightspeed gewöhnt haben, erstklassige Renditen liefern. Wir werden dabei niemals Kompromisse eingehen, um Geld in die Tat umzusetzen“, sagte er.

Indien im globalen KI-Wettlauf

Da die KI-Fortschritte in westlichen Zentren rasant zunehmen, hinkt Indien in der Grundlagenforschung hinterher, da nur sehr wenige seiner Start-ups versuchen, große Sprachmodelle zu entwickeln.

Lightspeed sieht Parallelen zu der frühen Investition des Unternehmens in Indian Energy Exchange – dem Aufbau einer Stromhandelsplattform, deren Analogon es auf westlichen Märkten nicht gab. „Meiner Ansicht nach befinden wir uns derzeit in einer Phase der KI, in der ein Großteil der Infrastruktur und einige Tools aufgebaut werden. Dies geschieht vor allem im Silicon Valley. Es hat tatsächlich daran erinnert, dass die Konzentration technischer Talente im Silicon Valley beispiellos ist“, sagte Somaia.

„In der Zeit, in der wir in Indien investiert haben, konnten wir nur begrenzte Innovationen im Bereich der technischen Kerninfrastruktur beobachten. Die meisten Chancen liegen tendenziell auf der Anwendungsebene – für Verbraucher und Unternehmen. Dafür gibt es viele Gründe, darunter die Marktdynamik und die Investorengemeinschaft, in der wir nur wenige technisch versierte Investoren haben … es ist also ein bisschen Henne und Ei“, fügte er hinzu.

Hemant Mohapatra, ein Partner bei Lightspeed, konzentriert sich auf Deeptech und hat Startups wie Rephrase, eines der frühesten generativen KI-Startups, und das große Sprachmodell-KI-Startup Sarvam unterstützt.

Mohapatra stimmte zu, dass der Zugang zu erstklassigen KI-Talenten weltweit eingeschränkt sei. Aber ähnlich wie bei der Umstrukturierung des Cloud-Computing prognostizierte er eine Konsolidierung um einige KI-Technologie- und Geschäftsparadigmen herum, sobald der aktuelle Hype nachlässt. Angesichts der Stärke Indiens im Ingenieurwesen könnten sich vor Ort immer noch gezielte KI-Möglichkeiten ergeben, selbst wenn das Silicon Valley seine allgemeine Dominanz als Innovatoren beibehält, sagte er.

Das geduldige Kapital

Anuj Bhargava und Rahul Taneja von Lightspeed mit Darwinbox-Gründer Jayant Paleti. (Bild: Lichtgeschwindigkeit)

Viele Investoren in Indien befürchten, dass mehrere Startups in der Spätphase weiterhin auf Aufschwünge drängen und ihre Landebahnen ausschöpfen, bevor sie die Realitäten nach dem Abschwung akzeptieren.

Anuj Bhargava, MD von Lightspeed und Leiter der Unternehmensentwicklung in Indien, sagte gegenüber Tech, er sehe Fortschritte bei der Angleichung an die öffentlichen Märkte. „Ich denke, dass dies das Jahr ist, in dem die Finanzierung stärker auf die öffentlichen Märkte abgestimmt sein wird. Für Wachstumsunternehmen waren die privaten Märkte langsam. Aber für die Namen, die ihre PnLs wirklich verbessert haben, die Verbrennungen reduziert haben und auf eine nachhaltige Einheitsökonomie setzen, bieten die öffentlichen Märkte meiner Meinung nach eine große Chance“, sagte er.

Indien habe in den letzten drei Jahren auch ein wachsendes Interesse an Staatsfonds in einem noch nie dagewesenen Ausmaß geweckt, sagte er und fügte hinzu, er sei optimistisch, dass sie in viele Startups in der Spätphase investieren würden. „Wir hatten viele Fonds, die nicht in Indien ansässig waren, sondern in Indien investierten, weil ihnen das Land außerhalb ihres eigenen Landes Möglichkeiten bot. Viele Unternehmen sammelten am Ende Geld, das weder ihre Größe noch ihren Fortschritt rechtfertigte. „In den letzten Jahren haben einige der Momentum-Investoren nicht so viel in Indien investiert, was zu einer Lücke geführt hat“, sagte er.

„Diese Lücke wurde durch geduldiges Kapital gefüllt – Staatsfonds waren in den Jahren 2020 und 2021 sehr ruhig; Pensionsfonds, die entweder still waren und wahrscheinlich früher nicht viel in Indien investiert hatten; und die Wachstumszweige der Private-Equity-Fonds, von denen viele früher nicht viel in Technologie investierten. Diese drei Kapitaltaschen sind also ausgereift, langfristig und geduldig, und ich gehe davon aus, dass wir in Zukunft weitere Aktivitäten von ihnen sehen werden.“

Während die Finanzierung in der Spätphase nach wie vor erheblich eingeschränkt ist, sehen einige Investoren Lichtblicke im indischen Ökosystem für die Frühphase. Laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person unterzeichneten Peak XV, Lightspeed, Elevation, Accel und Nexus allein im Januar über ein Dutzend Verträge in der Frühphase.

„Während viele im Ökosystem damit beschäftigt sind, zu raten, wann der Winter vorbei sein wird, glauben wir jedoch, dass es jetzt keinen besseren Zeitpunkt zum Bauen (und zum Investieren) gibt“, sagte Lightspeed-Partner Rahul Taneja.

Die qualifizierten Talente und das bereitwillige Kapital seien in frühen Phasen weiterhin verfügbar, sagte er. „Die Qualität der Gründer ist viel besser – die Leute, die ihren Job aufgeben, glauben wirklich an ihre Ideen und sind bereit, den Sprung in ein Jahr zu wagen, das die meisten als ‚langsames Jahr‘ bezeichnen würden.“ Der Zugang zu hochqualifizierten Talenten ist viel besser, und Kapitalverwalter haben darauf gewartet, mutigere Entscheidungen zu treffen. Jeden Tag lernen wir außergewöhnliche Gründer in den frühen Phasen der Unternehmensgründung kennen – und erkennen, wie glücklich wir uns schätzen können, das digitale Wachstum Indiens und Südostasiens unterstützen zu können.“