Reddit hat letzte Woche seinen S-1 eingereicht und wird den mutigen Schritt wagen, das erste risikokapitalfinanzierte Unternehmen im Jahr 2024 an die Börse zu bringen. Im Erfolgsfall hat Reddit die Macht, das IPO-Fenster für andere Startups in der Spätphase zu öffnen, die sehnsüchtig darauf warten Flügel. Aber um eine Chance zu haben, einen Ausstiegstrend auszulösen, muss es eines richtig machen: seine Bewertung.
Anleger, die beim Börsengang kaufen, wollen ein Aufwärtspotenzial für ihre Investition, daher muss Reddit seinen Preis an der optimalen Stelle festlegen, an der die Aktien nicht unterbewertet erscheinen, sondern auch Raum für einen Anstieg haben. Wenn Reddit von vornherein zu hohe Preise angibt, verliert das Unternehmen potenzielles Käuferinteresse und könnte von seiner IPO-Bewertung her nach unten tendieren, anstatt Dynamik aufzubauen.
Welchen Preis sollte Reddit also anstreben? Sekundärinvestoren sagten gegenüber Tech, dass Reddit gute Chancen auf einen erfolgreichen Börsengang haben könnte, wenn das Unternehmen seinen Preis auf 5 Milliarden US-Dollar oder weniger beziffert, auch wenn das bedeutet, dass einige seiner neueren Investoren einen Cent auf den Dollar erhalten, wenn sie eine Rendite erzielen ihre Investition überhaupt.
Reddits letzte Vorwahlrunde im Jahr 2021 brachte 410 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 10 Milliarden US-Dollar von Investoren ein, darunter unter anderem Fidelity, Quiet Capital und Montauk Ventures. Der Markt hat sich seitdem offensichtlich verändert, und es wäre nicht klug, bei dieser 10-Milliarden-Dollar-Bewertung auszugehen. Investoren halten 5 Milliarden US-Dollar aus verschiedenen Gründen für die richtige Zahl.
Dieser Sweet Spot
Javier Avalos, Mitbegründer und CEO von Caplight, einer sekundären Datenverfolgungsplattform, sagte, dass ein Preis von 5 Milliarden US-Dollar ein realistischer Preis wäre, basierend auf dem Jahresumsatz des Unternehmens von 800 Millionen US-Dollar, wie in seiner S-1-Anmeldung angegeben. Er fügte hinzu, dass eine Bewertung von 5 Milliarden US-Dollar einem Umsatzmultiplikator im mittleren einstelligen Bereich entsprechen würde, was sowohl für den heutigen öffentlichen Markt als auch für das, was andere Unternehmen in der Reddit-Kategorie tendenziell anbieten, realistisch ist.
„Die Bewertung war in der Augustrunde 2021 deutlich überbewertet“, sagte Avalos. „Als die Bewertung immer weiter sank, wurde es mit einem reinen Umsatzmultiplikator attraktiver im Gegensatz zu öffentlichen Vergleichen.“
Der andere wichtige Datenpunkt, der die 5-Milliarden-Dollar-Bewertung stützt, ist die Sekundäraktivität. Greg Martin, Mitbegründer und Geschäftsführer von Rainmaker Securities, sagte, dass das Startup bei den jüngsten Secondary-Deals zwischen 4,8 und 5 Milliarden US-Dollar bewertet habe. Caplight-Daten zeigten, dass interessierte Anleger Gebote für Aktien abgegeben haben, die dem Unternehmen einen Wert von rund 5 Milliarden US-Dollar verleihen.
Sekundärdaten sind hier sehr aussagekräftig, da die Anleger, die so kurz vor dem Börsengang Sekundäraktien eines Unternehmens kaufen, nur zu einer Bewertung einsteigen werden, von der sie erwarten, dass sie bei und nach dem Börsengang steigen wird.
Was passiert als nächstes
Die 5-Milliarden-Dollar-Bewertung, die Reddit möglicherweise anstrebt, ist nicht risikofrei. Auch wenn die Bewertung auf 5 Milliarden US-Dollar gesunken ist, gab es keinen großen Zustrom von Nebenaktivitäten in das Startup. Martin sagte, das sei nicht unbedingt eine schlechte Sache, aber auch nicht gut.
Das Angebot von Reddit-Aktien an seine Top-Nutzer sei wahrscheinlich ein Trick, um zu verhindern, dass die Aktie in den Meme-Handelsbereich vordringt, sagte Martin. Er glaubt, dass das mangelnde Interesse von Sekundär- und Crossover-Investoren an seinen Aktien heute einen Faktor dafür darstellt, dass das Unternehmen möchte, dass seine Nutzer frühe Handelsdynamik erzeugen.
„[Reddit] ist nicht etwas, das sehr aggressiv gehandelt wurde. Es ist irgendwie hemmungslos; „Die Leute sehen nicht viel Potenzial“, sagte Martin. „Der Grund, warum sie in den Sekundärmarkt einsteigen, ist, dass sie vor dem Börsengang einsteigen wollen. Man muss wirklich glauben, dass es einen Börsengang gibt; Ich glaube nicht, dass die Leute das bei Reddit so empfinden.“
Kein erwarteter Pop am IPO-Tag ist wahrscheinlich der Grund dafür, dass Klaviyo und Instacart nicht als große Erfolgsgeschichten oder als Katalysatoren für die Wiedereröffnung des IPO-Fensters angesehen werden, wie viele gehofft hatten. John Avirett, Partner bei StepStone, sagte, Reddit dürfte mehr Erfolg haben, wenn es versucht, diese Strategie zu vermeiden.
„Banker und Management versuchen wirklich sicherzustellen, dass die von ihnen ausgehenden Bewertungen nicht auf einem Niveau liegen, bei dem das Unternehmen Schwierigkeiten haben wird, diese Bewertungen aufrechtzuerhalten“, sagte Avirett. „Man muss konsequent zu wenig versprechen und zu viel liefern, um diese Kennzahlen zu verbessern.“
Zwar gibt es Gründe, warum Reddit versuchen könnte, einen Preis von über 5 Milliarden US-Dollar anzusetzen, aber es könnte versuchen, den „Halo“-Effekt seines neuen KI-Deals mit Google zu nutzen, sagte Martin. Oder es könnte der Versuch sein, den Spätinvestoren etwas Liquidität zuzuführen, die wahrscheinlich nichts bekommen, wenn das Geld bei 5 Milliarden US-Dollar ausgeht. Die Anleger hoffen, dass dies nicht der Fall ist.
Die Sekundärinvestoren waren sich einig, dass Reddit bei niedrigen Preisen über genügend Einnahmen und einen bekannten Namen verfügt – und laut Martin sind seine Nutzer ausreichend untermonetarisiert –, um tatsächlich gute Chancen auf einen erfolgreichen Börsengang zu haben. Das wäre eine gute Sache, nicht nur für Reddit, sondern auch für die Venture- und Secondary-Branche.
„Wenn Reddit herauskommt und den Preis für den Börsengang festlegt, um ihn zu verkaufen, was bedeutet, dass sie den Preis so festlegen, dass sie am ersten Tag gut abschneiden, ändert das die Rechnung für eine ganze Kohorte von IPO-Kandidaten.“ [could] Beeilen Sie sich und versuchen Sie, vor den Sommermonaten rauszukommen“, sagte Avalos.