Preisrauschen erweist sich als Schlüssel zu leistungsstarken „Wetten gegen Beta“-Anlagestrategien

Beta ist ein Maß für die Volatilität einer Aktie im Verhältnis zum Gesamtmarkt. Wetten gegen Beta (BAB)-Strategien wurden entwickelt, die für Anleger unglaublich gut abschneiden. Die grundlegende BAB-Strategie besteht darin, eine Short-Position in Vermögenswerten mit höheren Betas und eine längere Position in Vermögenswerten mit niedrigeren Betas einzunehmen, da Vermögenswerte mit höherem Beta überbewertet und die mit niedrigerem Beta unterbewertet sind. Dieser Ansatz führt zu großen „positiven Alphas“ – mit anderen Worten, Anzeichen dafür, dass das Wertpapier den Markt übertrifft. Die hervorragende Leistung von BAB-Strategien hat akademisches Interesse geweckt und sie bei Praktikern sehr einflussreich gemacht.

In einer Studie veröffentlicht in Das Journal of Finance and Data Science, zeigt Thorsten Lehnert, Professor an der Finanzfakultät der Universität Luxemburg, dass der Erfolg der Strategien dadurch erklärt wird, dass sie einem nicht-fundamentalen Preisdruck durch Handelsaktivitäten von Investmentfonds ausgesetzt sind. Seine Analyse basiert auf Flow-Daten von mehr als 30 Jahren von Renten- und Aktienfonds und konzentriert sich auf den US-Aktienmarkt.

Er erklärt, dass „Aktien mit hohem und niedrigem Beta unterschiedlich von Daten oder Aktivitäten beeinflusst werden, die echte zugrunde liegende Trends, sogenannte Kursrauschen, verwirren oder falsch darstellen. Diese Störungen charakterisieren die Performance der BAB-Strategie im Laufe der Zeit. Zum Beispiel, wenn Privatanleger eingeholt werden In der Markteuphorie sind sie zu optimistisch, und Aktienfonds erfahren Zuflüsse, die zu einem Preisdruck nach oben und in der Folge zu negativen Renditen führen.Bei Aktien mit hohem Beta ist der Effekt stärker, was zu deutlich niedrigeren Renditen führt Markt schlecht abschneidet, sind die Renditen der BAB-Strategie aufgrund der Short-Position in Aktien mit hohem Beta deutlich positiv.“

Inspiriert von diesen Ergebnissen entwarf Prof. Lehnert eine dynamische Handelsstrategie, die auf Signalen vergangener Flows und BAB-Strategien basiert. Seine Strategie übertrifft den Marktfaktor deutlich um durchschnittlich 0,71 % pro Monat. Nach positiven Strömen sinkt diese Zahl auf 1,62 %, während sie während Marktstressphasen um 2,14 % steigt. Die Berücksichtigung von Transaktionskosten, anderen Aktienrisikofaktoren und nicht standardmäßigen Verfahren, die bei der BAB-Konstruktion verwendet werden, verringert die Rentabilität der Strategie, ändert jedoch nichts an den Schlussfolgerungen.

Laut Prof. Lehnert ist dies ein großer Durchbruch im Bereich des empirischen Asset Pricing. „Bisher waren die großen Alphas, die BAB-Portfolios produzieren, für Finanzökonomen rätselhaft. Meine Erklärung, dass ein Großteil der hervorragenden Performance auf die Exposition gegenüber strömungsinduziertem Preisrauschen zurückzuführen ist, ist neu und interessant. Ich hoffe, dass meine Ergebnisse ermutigend sind Wissenschaftler, Anomalien bei der Preisgestaltung von Vermögenswerten weiter zu untersuchen.“

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