Dass Kommanditisten ihre Beteiligungen an Risikokapitalfonds auf dem Sekundärmarkt an andere Kommanditisten verkaufen, ist nichts Neues. Doch traditionell laufen diese Transaktionen offline über ein undurchsichtiges Netzwerk von Maklern, die hohe Gebühren verlangen und sich für manche Kommanditisten als unerschwinglich erweisen können. Palico möchte das ändern.
Das in Paris ansässige Unternehmen Palico erhielt im Juli still und leise die Genehmigung der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) und ist damit das erste Unternehmen, das End-to-End-LP-Sekundärtransaktionen online als elektronisches Handelssystem (ETS) abwickeln kann. Diese Genehmigung könnte große Auswirkungen auf den von LPs geführten Sekundärmarkt haben, da LPs Liquiditätsquellen benötigen, da Unternehmen länger privat bleiben und kleine LPs von Maklern übersehen werden.
Palico ist als Marktplatz konzipiert. LPs, die entweder einen einzelnen Fondsanteil oder eine Gruppe von Anteilen aus verschiedenen Fonds verkaufen möchten, laden einen Datenraum mit Informationen zu ihren Angeboten hoch. Käufer auf der Plattform können Zugriff auf den Datenraum einer LP anfordern und dann bei Interesse Kontakt aufnehmen.
Christopher Jeffery, General Manager bei Palico, sagte gegenüber Tech, dass Palico vor über zwei Jahren mit dem Aufbau seines Marktplatzes begonnen habe. Ursprünglich war es ein Ort, an dem Verkäufer und Käufer in Kontakt treten konnten, bevor sie ein Geschäft offline abschlossen. Palico rechnet damit, die Möglichkeit, direkt auf der Plattform zu kaufen, bis zum Ende des Sommers einzuführen. Jeffery sagte, dass die Plattform einen Standardsatz von Geschäftsbedingungen für jede Transaktion biete, aber LPs müssen diese nicht verwenden.
„Käufer können ganz einfach vorbeikommen und sich ansehen, was zum Verkauf steht, und im Grunde auf den Anteil oder das Portfolio bieten, und dem Verkäufer die Auswahl überlassen und den Deal abschließen“, sagte Jeffery. „Ehrlich gesagt unterscheidet sich das in der Praxis nicht sehr von der Art und Weise, wie eBay Geschäfte abwickelt.“
Diese Nachricht kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Venture Secondaries geradezu explodieren. Während sich die Aufmerksamkeit in letzter Zeit vor allem auf Direct Secondaries konzentriert, die einen bestehenden Anteil an einem einzelnen Unternehmen kaufen, wird auch die LP-Seite immer spannender, so Jeffery. LPs brauchen auch Liquidität, weil Risikokapitalfirmen, die Portfoliounternehmen bereits länger halten als jede andere Anlageklasse, noch länger an Unternehmen festhalten.
„Es gibt auch viele Verkäufer, die Sekundärmarkttransaktionen als Instrument zur Portfolioverwaltung betrachten“, sagte Jeffery. „Viele institutionelle Anleger gehen bei Sekundärmarkttransaktionen immer anspruchsvoller vor.“
Auch die Zusammensetzung der LPs und GPs im Venture-Bereich hat sich stark verändert. Risikokapital war einst eine Handvoll Firmen, die die Heimindustrie dominierten und von großen institutionellen LPs unterstützt wurden. Das hat sich geändert. Die Verbreitung von Mikro- und aufstrebenden VCs in den letzten zehn Jahren und noch mehr in den letzten fünf Jahren hat einen ganz anderen Markt geschaffen. Kleinere Fonds bedeuten kleinere LP-Anteile. Während Palico mit LPs aller Größen arbeiten kann, deckt es den größten Bedarf kleinerer LPs, die oft nicht mit Sekundärmaklern zusammenarbeiten können.
„Ähnlich wie im Immobiliengeschäft haben diese Makler starke Anreize, sich auf die großen Aufträge zu konzentrieren“, sagte Jeffery. „Das ist der Punkt, an dem [Palico] hat viel mehr Wert. Wir haben Trades ab 1 Million Dollar. Eines der wichtigsten Dinge ist einfach, einen Ort zu haben, an dem man eine kostengünstige Möglichkeit bekommt, kleinere Anteile zu verkaufen. Wenn [brokers] Wenn sie anfangen, Einsätze unter 20 oder 10 Millionen Dollar zu machen, müssen sie ihre Gebühren erhöhen.“
Palico ist zwar das erste Unternehmen, das die Genehmigung erhält, LP-geführte Sekundärmarkttransaktionen online durchzuführen, aber es wird wahrscheinlich nicht das letzte sein. Aber es wird wahrscheinlich zumindest für eine Weile das einzige sein. In den letzten Jahren sind viele auf Sekundärmärkte fokussierte Startups an den Start gegangen, darunter Caplight, Hiive und Notice, aber fast alle von ihnen konzentrieren sich auf direkte Sekundärmärkte.
Jeffery sagte, das sei nicht überraschend, da sich direkte Sekundärmärkte auf der Datenseite etwas leichter quantifizieren ließen, da viele Unternehmensbewertungen auf dem direkten Sekundärmarkt an Primärbewertungen aus Finanzierungsrunden oder Investmentfondsmarken gebunden seien. Die Preisgestaltung eines LP-Sekundäranteils ist etwas komplizierter.
„Auf Fondsebene basieren die einzelnen Fonds möglicherweise auf vielen gleichen Unternehmen, sie sind jedoch nicht gleich aufgebaut“, sagte Jeffery. „Eine Standardisierung der einzelnen Fonds ist nicht so einfach möglich.“
Da jedoch immer mehr Käufer in den LP-geführten Sekundärmarkt eintreten und sich die Liquiditätsprobleme der LPs offenbar auch in naher Zukunft nicht ändern werden, ist Palico gut aufgestellt, um die steigende Nachfrage des LP-geführten Sekundärmarktes zu decken.
„Der breitere Secondaire-Bereich wird weiter wachsen, er macht immer noch einen winzigen Teil des gesamten verwalteten Vermögens in privaten Märkten aus“, sagte Jeffery. „Institutionelle Anleger haben immer mehr Geld in Alternativen gesteckt. Diese Fonds werden älter und man möchte sehen, was man mit ihnen machen kann. Es werden mit Sicherheit mehr Fonds in den Secondaire-Bereich fließen.“