In Studien, Prognosen und Empfehlungen an Regierungen werden Märkte als fähig angesehen, sogenannte rationale Informationen zu verarbeiten. Ökonomen behaupten, dass die Marktpreise von Unternehmen aus einer rationalen Erwartung über ihre zukünftigen Geldflüsse und immateriellen Vermögenswerte resultieren, die nicht in der Buchführung erfasst sind, was jedoch das Auftreten dieser zukünftigen Geldflüsse ermöglichen würde.
Es ist ziemlich schwierig, Beweise zu finden, die diese Behauptungen untermauern. Sie stützen sich auf Informationen über die Zukunft, die unbekannt sind und daher zum Zeitpunkt der Analyse nicht überprüft werden können.
Trotz des Mangels an Beweisen verlassen sich viele Ökonomen auf Tobins q, einen Indikator, der auf Marktwerten basiert. Während der Buchwert den Wert eines Unternehmens gemäß seinem Jahresabschluss (seinen Büchern) widerspiegelt, ist der Marktwert der Wert eines Unternehmens gemäß den Finanzmärkten. Ein hoher q-Wert wird dahingehend interpretiert, dass das Unternehmen viele Wachstumsmöglichkeiten hat. Ein niedriges q wird als Gegenteil interpretiert.
Was ist Tobins q
Ich habe kürzlich eine veröffentlicht lernen das zeigt, dass diese Assoziationen für die Variable Tobin’s q eher durch die Art und Weise erklärt werden können, wie die Variable berechnet wird. Die Ergebnisse wurden in einer großen Stichprobe von 32.625 Unternehmen aus acht Ländern über 20 Jahre (2000-2019) bestätigt.
Diese Ergebnisse könnten einen wichtigen Grundsatz bezüglich der Zukunftsvorhersagefähigkeit der Märkte widerlegen. Sie werfen Fragen über die Fähigkeit der Wirtschaftswissenschaften auf, zeitgenössische Organisationen, Märkte und Gesellschaften zu verstehen. Sie helfen auch den Wirtschaftswissenschaften bei der Suche nach besseren wissenschaftlichen Indikatoren.
Tobins q, Benannt nach dem Wirtschaftsnobelpreisträger James Tobin (1918-2002), ist vielleicht der am häufigsten verwendete Indikator in den Wirtschaftswissenschaften. Dieser Indikator vergleicht zwei Arten von Werten für das Vermögen von Unternehmen: die Geldbeträge, in die investiert wird, und die Marktwerte der Vermögenswerte – Eigentum der Unternehmen, wie Maschinen, Gebäude, Rohstoffe, Waren, Geld oder Schulden von Kunden.
Ökonomen behaupten, dass dieser Vergleich zur Schätzung der zukünftigen Wachstumsaussichten von Unternehmen herangezogen werden könnte. Zukünftige Wachstumsaussichten stellen zukünftige Geschäftsmöglichkeiten dar, die in zukünftige Geldströme umgewandelt werden.
Die Widerlegung von Tobins q
Das Problem ist, dass Ökonomen den Marktwert der Vermögenswerte von Unternehmen schätzen, aber nicht kennen. Die Beträge, die ein Unternehmen auf sein Vermögen verwendet hat, können normalerweise aus der Buchhaltung entnommen werden. Es sind jedoch keine Informationen verfügbar, um den Marktwert jedes Vermögenswerts zu schätzen.
Ökonomen berufen sich deshalb auf die Grundregel der Bilanz. In der Bilanz muss der Buchwert der Vermögenswerte dem Buchwert der zu ihrer Finanzierung verwendeten Mittel entsprechen. Das Geld zur Finanzierung der Vermögenswerte stammt von den Eigentümern des Unternehmens (als Eigenkapital bezeichnet) und von anderen Personen und Organisationen (als Verbindlichkeiten bezeichnet), einschließlich der Beträge, die Unternehmen Banken, Gläubigern, Lieferanten, Regierungen usw.
Diese Grundregel der „Buchhaltung“ basiert jedoch auf historischen Transaktionen. Es ist nicht bewiesen, dass es auf Marktwerte zutrifft. Darüber hinaus kennen Ökonomen in der Regel auch den Marktwert von Verbindlichkeiten nicht.
Wenn das Unternehmen an einer Börse notiert ist, können Ökonomen den Marktwert ihres Eigenkapitals anhand des Werts der börsennotierten Aktien des Unternehmens schätzen. Verbindlichkeiten sind jedoch selten an einem Markt notiert. Daher gibt es selten Marktinformationen, um ihren Marktwert zu ermitteln.
Um dieses Problem zu lösen, gehen Ökonomen einfach davon aus, dass der Marktwert von Verbindlichkeiten ihrem Buchwert ähnlich ist, und beziehen diese Buchwerte in die Schätzung des Marktwerts des Unternehmens ein.
So wie beispielsweise eine Familie zu einer Bank geht, um einen Hypothekenkredit aufzunehmen, um ein Haus zu kaufen, nehmen Unternehmen Kredite auf, um in ihr Vermögen zu investieren. Nun, ich empfehle nicht, dass Sie Tobins q verwenden, um das Vermögen einer Familie zu bewerten. Aber nehmen Sie an, Sie hätten es um des Beispiels willen getan. Dann würden Sie in Tobins q genau den gleichen historischen Wert des eigenen Hypothekendarlehens als Buchwert und als Marktwert einsetzen, weil Sie letzteren ignorieren.
Der Buchwert der Schulden wird in den beiden Komponenten erscheinen, die zur Berechnung von Tobins q benötigt werden, dh die Beträge, die Unternehmen auf ihre Vermögenswerte angewendet haben, und die angenommenen Marktwerte derselben Vermögenswerte. Diese beiden Komponenten von Tobins q sollten unabhängig sein. Sie sind es jedoch nicht.
Diese Nicht-Unabhängigkeit erzeugt einen mechanischen Effekt auf die Berechnung von Tobins q. Nehmen wir zum Beispiel an, dass, wenn eine Firma, wie die Familie in dem Beispiel, einen neuen Kredit aufnimmt, sich ihr Tobin’s q automatisch und vorhersagbar ändert. Das heißt, Änderungen des Schuldenstands (Verbindlichkeit) modifizieren mechanisch q.
Der Buchwert der Schulden wird in den beiden Komponenten erscheinen, die zur Berechnung von Tobins q benötigt werden, dh die Beträge, die Unternehmen auf ihre Vermögenswerte angewendet haben, und die angenommenen Marktwerte derselben Vermögenswerte. Diese Nicht-Unabhängigkeit macht den Ausgangspunkt der Berechnung fehlerhaft.
Die Richtung der Veränderung hängt ausschließlich davon ab, ob der Marktwert der Vermögenswerte höher oder niedriger als ihr Buchwert ist. Wenn der Marktwert der Vermögenswerte höher ist als ihr Buchwert, führt weniger Schulden (Verbindlichkeiten) automatisch zu einem höheren q. Wenn ihr Marktwert niedriger ist als ihr Buchwert (was seltener vorkommt), führt eine höhere Verschuldung automatisch zu einem niedrigeren q. Daher können wir systematische Schwankungen in Tobins q erklären, ohne uns auf spekulative Prognosen über Wachstumsaussichten und immaterielle Vermögenswerte zu berufen.
Zweifel an der Ökonomie und ihrem Status
Viele Ökonomen sehen ihre Disziplin als überlegen gegenüber anderen Sozialwissenschaften an, mit denen sie sich weigern, zu interagieren oder von ihnen zu lernen. Diese Insellage hat es ihnen jedoch ermöglicht, fabelhafte Ansprüche aufrechtzuerhalten. Zum Beispiel, dass Märkte wie Hellseher sind, die die Zukunft vorhersagen.
Die Widerlegung von Tobins q entlarvt den Mangel an wissenschaftlichen Beweisen für viele ökonomische Schlussfolgerungen. Die Ökonomie befasst sich mit ziemlich wichtigen Phänomenen, vom Wirtschaftswachstum bis zur Besteuerung, von der Inflation bis zu den Zinssätzen, von den Löhnen bis zur Ungleichheit, von der Produktion bis zur Umwelt und zum Klimawandel. Viele Ökonomen sind dafür bekannt, Regierungen auf der ganzen Welt zu beraten oder sogar Regierungsrollen zu übernehmen.
Wir dürfen nicht zulassen, dass die Ökonomie zeitgenössische Gesellschaften mit fehlerhaften Theorien und Indikatoren berät. Die Wirtschaftswissenschaften müssen mit anderen Sozialwissenschaften wie Geschichte, Soziologie, Management, Politikwissenschaften oder Rechtswissenschaften interagieren, und diese Wissenschaften sollten sich häufiger an der Untersuchung wirtschaftlicher Phänomene und an der Beratung von Regierungen auf der ganzen Welt beteiligen.
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